Demanda electoral: advierten que la dolarización puede duplicar los niveles habituales en 2027

La suba del dólar oficial y del blue del 0,3% a $ 1540 y $ 1560, respectivamente, es el preludio de lo que podría llegar a pasar cuando se acerquen las fechas de las elecciones.

En septiembre del año pasado, previo a las elecciones legislativas, la compra bruta de dólares llegó a un récord de u$s 5130 millones, un termómetro de lo que puede llegar a pasar el año que viene, cuando al ser comicios presidenciales la presión puede llegar a ser mayor.

Es casi el doble de los u$s 2853 millones que los ahorristas compraron en agosto pasado, última cifra disponible del Banco Central.

Cobertura

Fernando Camusso, director de rafaela Capital, enumera que crecen las posiciones dólar linked en manos privadas y la venta de futuros del BCRA. Son dos señales de una misma realidad: el mercado está aumentando su cobertura cambiaria.

El stock combinado ronda hoy los u$s 13.500 millones: unos u$s 9000 millones en dólar linked, cerca de u$s 3700 millones en duales y alrededor de u$s 800 millones en futuros del BCRA.

Máximos

Prácticamente duplica el nivel de mayo (unos u$s 6500 millones) y queda a unos u$s 2300 millones del máximo de octubre de 2025, en la previa de las elecciones legislativas (cerca de u$s 15.800 millones), con un año de anticipación a la próxima elección presidencial.

“La dolarización de carteras no es pánico: es cálculo”, precisa Camusso, al tiempo que advierte tres fuerzas empujan en la misma dirección.

Una tasa global que sube y fija un piso más alto para todos los emergentes; una prima de riesgo país que, desde julio, explica más de tres cuartas partes del encarecimiento de la deuda argentina; y un calendario político que ya cotiza en la curva: el forward (diferencial) AO27–AO28 ronda 19%, más de cuatro veces lo que el mercado cobra por el año anterior a la elección.

Dolarización

Cuando las tres coinciden, la respuesta racional de un portafolio —de una empresa o de un inversor— es aumentar su cobertura en dólares.

Hay un antecedente que ordena la lectura. En la previa de las elecciones legislativas de octubre de 2025, el stock de cobertura llegó a cerca de u$s 15.800 millones y el BCRA estimó una dolarización de carteras de u$s 35.000 millones: más de la mitad del M2 transaccional, que mide el total del dinero disponible. Y se desarmó igual de rápido.

Anticipo

Hoy, estando en la actualidad a un año de la elección presidencial, el stock ya está a unos u$s 2300 millones de ese máximo. La discusión no es si habrá demanda de cobertura en 2027, sino a qué precio, con qué instrumentos y con cuánta liquidez cuando llegue.

“Para una empresa, la conclusión práctica es más aburrida que cualquier pronóstico: mapear sus obligaciones en dólares por fecha y por tipo de cambio de referencia, decidir qué porción quiere cubrir y a qué plazo, y no dejar que el vencimiento de un instrumento tome la decisión por ella”, concluye Camusso.