La deuda soberana argentina muestra fuertes caídas en las últimas semanas, a causa del escenario de volatilidad internacional, sin embargo, en medio de la baja, existen bonos en dólares locales que evitan el contexto global y se mantienen con rendimientos positivos en este 2025.
Además, son bonos que prefiere el mercado dado que se recupera el 100% de la inversión durante la actual gestión.
Resistiendo el contexto global
En un contexto en el que el mercado busca demandar cada vez menos activos de riesgo, los bonos argentinos se ven perjudicados por el escenario adverso.
Tomando desde los máximos, la deuda argentina acumula pérdidas de entre 9% y 15%, siendo los bonos más largos los más afectados en el ajuste.
En medio del ajuste, los Bopreales se muestran un poco más resilientes al ruido, manteniéndose firmes a lo largo del último mes, operando entre leves subas y ligeras bajas en los distintos tramos de la curva.
El BPY26 sube 0,76% en el último mes, mientras que el BPOD7 opera sin cambios en dicho periodo.
En cambio, en el último mes, los Globales del tramo corto bajan 6,5% en promedio, los títulos del tramo medio pierden entre 7% y 12% y los más largos caen entre 12,5% y 13%.
Nery Persichini, estratega jefe de GMA Capital, explicó que los Bopreales se han visto sostenidos por una mejor percepción de pago que el resto de la deuda Hard Dollar.
"Sus vencimientos toman lugar dentro del mandato de la actual administración, y se espera que u$s 3500 millones del monto vigente actual será rescatado por el BCRA o utilizado para el pago de impuestos. Además, se han visto beneficiados por la expectativa de una mayor liquidez en dólares de la mano del FMI y otros organismos internacionales", explicó.
Los analistas de Grupo IEB coinciden en las características defensivas del Bopreal.
"En este contexto adverso tanto local como internacional los Bopreales volvieron a resultar significativamente defensivos, especialmente los strips de la serie 1. Esto se explica por el put ARCA que los vuelve menos sensibles a la dinámica de las reservas", afirmaron.
A su vez, cuando se analiza la dinámica en la deuda en dólares, queda en evidencia que los bonos más cortos sufren menos que los más largos.
Entre las causas de dicha performance se debe a que tanto los Globales como los Bonares más cortos presentan un menor tiempo de recupero.
Por lo tanto, queda en evidencia también que tomar una postura conservadora buscando bonos de menor vencimiento ha servido para tener una mejor performance relativa en la cartera.
Recuperando la inversión más rápido
Entre los bonos en dólares que más rápido se recupera la inversión se encuentran los Bopreales, venciendo dentro de la actual gestión, a finales de 2027.
En segunda instancia se encuentran el Global 2030, el cual se recupera el 100% de la inversión a mediados de 2029.
Finalmente, los bonos más largos tienden a recuperar el 100% de la inversión durante 2031.
Los analistas de Adcap Grupo Financiero ven valor en los Bopreal, en particular el Bopreal 1B.
"Los bonos Bopreal, particular el Serie 1B en este momento, ofrecen una alternativa más robusta por varios motivos. Por un lado proveen cobertura de salto cambiario, es decir, tienen como piso de valuación el precio del dollar linked. Además cubren ante aumentos en la Brecha Cambiaria ya que si el mercado percibe que el salto fue insuficiente, se reflejará en la brecha", agregaron.
Por otro lado, afirmaron que si bien son hard dollar, su valuación no depende de la acumulación de reservas.
"Los Bopreal sirven para pagar impuestos al tipo de cambio paralelo a partir del 30 de abril de 2026, de manera que el comprador final es el propio ARCA o cualquier compañía que deba pagar impuestos. Estos bonos ofrecen un carry del 14% anual en dólares, lo que lo vuelve atractivo para otros tipos de inversores", detallaron.
En cuanto al potencial bajista, desde Adcap Grupo Financiero lo ven como limitado.
"El downside es Limitado al 6%. En un escenario positivo extremo en el que la brecha cae de 20% a 0%, estimamos un downside relativo del 6,3% hacia abril de 2026. Aun así, en tal escenario los Bopreales deberían verse favorecidos por una compresión de spreads. Estos títulos presentan una menor volatilidad. En los últimos 90 días, el Bopreal 1B tuvo una volatilidad de 8.5%, casi un tercio de la volatilidad del Dollar Linked en 23.5%", indicaron
Bajo estas características, desde Adcap Grupo Financiero remarcaron que "dada la volatilidad vigente, consideramos que una estrategia de cobertura conservadora debería incluir protección frente a una posible ampliación de la brecha cambiaria".
Los analistas de Don Capital explicareon que los bonos dentro de la curva soberana que presentan un flujo de fondos que permite recuperar la inversión realizada más rápidamente (sin considerar la reinversión) y contemplando la gestión presidencial actual, se encuentran en el tramo corto como son los vencimientos de 2029 y 2030 ya sea de ley Argentina o ley NY.
En segundo orden, los bonos con vencimiento en 2038 y 2046 permiten recuperan un tercio de la inversión durante la gestión del presidente Milei.
Por último, desde Don Capital detallaron que los bonos GD35 y GD41 únicamente contemplan el pago de intereses y un cronograma de vencimiento de capital que impacta en la próxima gestión presidencial.
Las tasas de los Bopreal
Actualmente, la curva de bonos en dólares opera con tasas del 16% en el tramo corto y del 13,5% en promedio en el tramo más largo.
Con rendimientos similares, los Bopreales BPOB7, BPOC7 y BPOD7 rinden entre 15,8% y 12,2%. El BPY26 rinde 9,5% en dólares.
Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, también destacó a los Bopreales dado que se cobran dentro de la actual gestión, mientras que ve mayor valor en los bonos más cortos de la curva de deuda soberana del Tesoro en dólares.
"Si analizamos los bonos en cuanto al riesgo, los que hoy se posicionan mejor son los emitidos por esta administración: BP26 Y BPOD7 (en todos sus strip A, B, C, D). Y por fuera de los emitidos en la era MIlei, los Bonares y Globales más cortos (29 y 30) amortizarán de manera significativa en los próximo pagos", dijo.
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, agregó que en medio de la actual volatilidad global y local, el Bopreal luce como una alternativa conservadora.
"Los inversores conservadores en dólares podrían priorizar los Bopreal por sobre los soberanos del Tesoro. La menor duration y el hecho de que vencen en este mismo mandato los hacen atractivos en caso de recapitalizarse exitosamente el BCRA y encarando un sendero de acumulación de reservas", detalló.
A su vez, también destacó que "para los inversores más optimistas respecto a la macro podrán ver valor en Globales dado que, si se logra la normalización estos tendrían mas upside, aunque al costo de mayor riesgo en el escenario negativo"
Alejo Rivas, Estratega en Balanz, resaltó que sigue priorizando el GD41 dentro de la curva en dólares, por su mayor potencial de recorrido en un escenario de convergencia, a la vez que destacó que el Bopreal es una apuesta cosnervadora.
"En nuestra opinión, es el bono con mejor rendimiento esperado bajo ese supuesto. Sin embargo, para una estrategia más defensiva, priorizamos Bopreales, que tienen menor duration y vencen dentro de esta gestión", dijo Rivas.
En esa línea, Rivas agregó que el BPOA7 viene rindiendo de acuerdo con lo esperado y acumula un retorno del 5% en los últimos tres meses.
"Aún le vemos recorrido hasta fin de mes, cuando se vuelve colocable para el pago de impuestos. Por otra parte, el BPOC7 nos parece una buena alternativa, ya que vence durante la actual gestión, tiene recorrido en un escenario positivo donde mejore el perfil de financiamiento del país, y la opcionalidad de colocarlo contra el BCRA o para pago de impuestos le brinda cobertura a la baja en escenarios negativos", detalló.
Los analistas de Research Mariva indicaron que la renta fija local se ve afectada por el contexto global. Pese a ello, se muestran optimistas sobre la deuda en dolares local.
"La escalada de una guerra comercial global sigue siendo incierta, convirtiéndose en el principal riesgo que podría afectar a los bonos soberanos a corto plazo. Sin embargo, mantenemos una visión positiva tanto de los bonos soberanos", indicaron.
En cuanto a los fundamentos, desde Research Mariva esperan que se mantenga el equilibrio fiscal, proyectan una balanza de pagos positiva durante 2025 y una resolución favorable con las negociaciones con el FMI.
"Somos optimistas respecto a que el acuerdo con el FMI favorecería una reducción del riesgo país, lo que podría impulsar los bonos soberanos a rendimientos cercanos a los de acceso a los mercados internacionales", indicaron.
En ese sentido, ven chances de una recuperación de los bonos del 15% al 20% y ven potencial tanto en los soberanos como en el Boreal.
"Mantenemos una visión positiva tanto de los bonos soberanos como de los Bopreal, pero con un sesgo más favorable a los bonos soberanos dada la actual relación riesgo-retorno. Simulando un ejercicio de retorno total de 6 meses en el que la curva soberana logra normalizarse, alcanzando niveles de calificación crediticia B-, la curva de bonos soberanos muestran un aumento potencial que oscila entre el 15% y el 22%. Dentro de los bonos soberanos, consideramos que GD35 es el más atractivo", afirmaron.