Cuánto podrían subir los bonos en dólares si se aprueba la Ley Ómnibus

Los inversores están siguiendo el minuto a minuto de las negociaciones sobre la Ley Ómnibus. Hay cierto entusiasmo de que una eventual aprobación podría implicar una señal positiva a los mercados, y, por lo tanto, mayores subas para la deuda. Los analistas esperan una convergencia de la renta fija local hacia los valores en los que operan los bonos de emergentes. Toda la atención se centra en la dinámica legislativa y el avance de la ley ómnibus en el Congreso, así como también, la permanencia con vida del mega DNU emitido por el presidente, Javier Milei. Luego de varias negociaciones, el oficialismo obtuvo finalmente el dictamen de mayoría para debatir el martes próximo la Ley Ómnibus en el recinto de Diputados. De aprobarse, sería una señal importante para el mercado, generando expectativas positivas sobre la dinámica macroeconómica, y por lo tanto, también para los bonos soberanos. Martín Polo, estratega jefe de Cohen, también pone el ojo sobre el plano legislativo. "Con la brecha disparándose y la floja licitación del Bopreal, comienza a quedar claro que estabilizar la economía no será un desafío simple para el flamante gobierno. Las paridades siguen en torno al 37% y tienen mucho potencial alcista, pero necesitan que aparezcan buenas noticias", afirmó. En ese sentido, remarcó que la aprobación rápida de la Ley Ómnibus puede ser un gran catalizador ya que servirá para corregir desequilibrios fiscales y será un fuerte respaldo a la gobernabilidad del Presidente Milei. "La reacción de los bonos dependerá de cuán velozmente se trate la ley y de que se haga la menor cantidad de modificaciones en los artículos que apuntan a reducir el déficit fiscal (régimen jubilatorio, retenciones y privatización de empresas públicas)", dijo Polo. Ayer mismo el Gobierno envió al Congreso el proyecto modificado de Ley Ómnibus, incluyendo algunos cambios propuestos por diversas fuerzas opositoras durante las últimas semanas. De ser aprobada la Ley por parte del Congreso, implicará mantener la fórmula previsional actual hasta marzo, para luego ser reemplazada por un ajuste mensual por IPC. En tanto, se mantienen las alícuotas propuestas para retenciones de soja, maíz y trigo, pero serán de 0% para economías regionales (excepto vino). Por el momento, no se han expresado líderes opositores con respecto a si acompañarán el proyecto modificado por lo que aún el desenlace es incierto. Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) afirmaron que la aprobación de la Ley ómnibus es importante como muestra del músculo político del Gobierno. "Una de las grandes críticas tiempo atrás del mercado era la falta de representación legislativa de LLA en el Congreso, lo cual tiempo después Milei combatió armando una coalición más grande acercándose a la oposición dialoguista. Creemos que la Ley ómnibus es una primera batalla para confirmar que la actual administración puede ejecutar los planes que se propone, por lo cual su confirmación sería positivo para los activos argentinos", afirmaron desde PPI. Ante el hipotético caso en el que el Gobierno pueda aprobar la ley, el mercado se entusiasma con un impacto positivo en los bonos, y que por lo tanto, estos puedan ampliar la tendencia alcista actual. Desde PPI entienden que los bonos argentinos podrían subir más si es que el plan fiscal del Gobierno se ejecuta en línea con lo que espera el oficialismo. "A mediano plazo, si la ejecución del plan fiscal es exitosa y los cambios estructurales se consideran permanentes, el rendimiento de la Argentina podría converger a niveles similares a países con una calificación un escalón por encima de la nuestra (B-). Entre ellos aparece Egipto y Turquía", comentaron. Por otro lado, agregaron que la eventual unificación del mercado de cambios (fin del cepo) facilitaría la acumulación de reservas y, por lo tanto, la probabilidad de pago de corto plazo. "En este escenario, podría normalizarse la curva soberana, lo cual implica no solamente un desplazamiento vertical de todos los rendimientos, sino un cambio en la pendiente. Bajo nuestros supuestos, el GD35 obtendría el mayor upside de cara al 2024", remarcaron desde PPI. Las ganancias se ubicarían entre 101% y 110% para el tramo corto de la curva, de entre 97% y 115% en el tramo medio y de 98% a 108% en el tramo más largo de la curva. Con una visión similar, los analistas de Grupo IEB destacaron que ante un escenario positivo, en el cual se logran aprobar en el Congreso un conjunto de medidas que permitan alcanzar un superávit primario de 2% del PIB y así cortar la emisión para financiar el Tesoro, acumular reservas en línea con los objetivos comprometidos con el FMI y estabilizar los precios, los bonos soberanos podrían comprimir sus tasas que las ubiquen en niveles similares a los de sus pares emergentes. "En este caso el upside potencial sigue siendo enorme pero para eso será necesario conocer el respaldo político que tengan las reformas y la capacidad de implementación del Gobierno", dijeron desde Grupo IEB. Los analistas de Facimex Valores también esperan una convergencia de los bonos argentinos hacia los créditos "B". "Argentina cotiza en línea con los créditos "CCC" en la escala de S&P Ratings, que son países vulnerables como Ucrania, Pakistán, Bolivia o Etiopía. Algunos de ellos están en guerra o guerra civil. Converger hacia los países calificados como "B" implicaría una compresión de rendimientos a la zona de 12%", señalaron. En ese proceso, y con el foco en un camino de convergencia hacia créditos B, desde Facimex Valores priorizan los bonos del tramo corto como el GD29 y GD35. También destacaron que sigue habiendo atractivo en el GD30, a la vez que reconocen que luce conveniente apostar al AL30 (ley local) especulando por que gradualmente vaya desapareciendo el spread por legislación entre ambos instrumentos. En el ejercicio de Facimex Valores, una convergencia hacia los créditos B implicaría que el GD 29 podría subir 85%. Detrás de este bono se encuentra el GD35, con un upside potencial de 76%, el GD 46 (7,16%), el GD30 (67,5%) y el GD38 (60,8%). En el día de ayer se supo que el rojo fiscal primario de diciembre se ubicó en $1991,3bn, representando esto un avance de 27,4% interanual real con respecto al déficit primario de diciembre 2022. 2023 cierra así con un rojo primario de 2,85pp del PBI. Dado este contexto, el Gobierno busca que, una vez que ley esté aprobada, la misma pueda sentar las bases para profundizar la transformación económica y apuntalar la austeridad fiscal que intenta aplicarse para equilibrar la macro actual. Además, a los ojos de los inversores, no es solamente importante dicha ley sino también la señal de que la primera batalla en el Congreso pudo ser ganada por parte del oficialismo. Caso contrario, dejaría la sensación de derrota y de mayor incertidumbre sobre el futuro legislativo y la capacidad de implementar transformaciones propuestas por el oficialismo, y por lo tanto, su impacto en el mercado. Ezequiel Zambaglione, Head de Research en Balanz, entiende que la aprobación de la ley ómnibus sería un gran paso para el oficialismo de cara a las reformas que se vienen. "Una de las principales incógnitas del gobierno de Milei era la gobernabilidad. Por lo tanto, si en minoría logra aprobar la ley, por más que sea con modificaciones, sienta las bases para saber que podría contar con mayorías para que ciertas reformas puedan ser aprobadas a futuro", dijo. Adicionalmente, advirtió que la segunda gran incógnita es la respuesta social al ajuste de ingresos, y la capacidad del gobierno de lograr el superávit primario. En ese sentido, se mantiene con cautela sobre los bonos locales y destacó que el bono que prefiere es el GD30. "Hasta que no se resuelvan ambas incógnitas vemos difícil que se observen grandes subas en el precio de los bonos. De todas maneras, con la velocidad con la que se están planteando los cambios deberíamos tener algo de certeza sobre esas incógnitas en los próximos meses. Respecto a la preferencia nos gusta el GD30, ya que pensamos que ofrecería el mejor retorno esperado bajo un escenario donde el gobierno logra estabilizar la economía", detalló Zambaglione. Por su parte, Juan Manuel Franco, economista Jefe de Grupo SBS, considera que es clave la consolidación fiscal y los datos para diciembre evidencian que el punto de partida para 2024 en esta materia es más que desafiante. "Creemos que es complicado alcanzar el equilibrio fiscal financiero como propone el gobierno pero consideramos que consolidar las cuentas públicas iniciando un sendero sostenible hacia el equilibrio será celebrado por el mercado. Dicho esto, seguimos esperando delivery de las medidas, al igual que el mercado", dijo. En ese sentido, se muestra expectante sobre el futuro de los bonos ante las medidas aplicadas por el Gobierno en materia económica. "Creemos que eso será lo que iría destrabando valor en los activos argentinos de mayor riesgo. En términos de inversiones, para perfiles optimistas con relación a la normalización económica nos gustan GD30 y GD35 a la vez que perfiles defensivos podrían ver valor en GD41", sostuvo Franco.

Cuánto podrían subir los bonos en dólares si se aprueba la Ley Ómnibus

Los inversores están siguiendo el minuto a minuto las negociaciones en el Congreso. Hay cierto entusiasmo de que una eventual aprobación pueda implicar una señal positiva para los mercados.

Julián Yosovitch

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