Mañana el Banco Central tendrá que superar una prueba de fuego para intentar seguir reduciendo el rendimiento de las Lebac. Sólo esta semana, la autoridad monetaria enfrenta vencimientos por casi $ 1.000 millones, de los cuales $ 776 millones corresponden a letras en pesos y u$s 70,5 millones a las denominadas en dólares. El constante recorte que la entidad fue aplicando sobre las tasas no fue un impedimento para colocar las Lebac. Sin embargo, en las últimas licitaciones el mercado mostró un menor interés por estos instrumentos, y el BCRA comenzó a encontrar cierta resistencia para seguir bajando las tasas. En la subasta del martes pasado el BCRA llamó a licitar por $ 100 millones, y sólo captó $ 76 millones. Pero eso no preocupó a la cúpula del Central ya que en esa semana no había vencimientos. Mañana, en cambio, el panorama es diferente. Los vencimientos suman casi $ 1.000 millones y el ente rector tendrá que colocar una cifra similar para poder renovar los títulos sin tener que emitir dinero fresco. Por eso, sabiendo que debe absorber casi $ 1.000 millones, el Central aprovecha para lanzar nuevos instrumentos con los que busca captar la atención de los inversores. Mañana, dentro de los $ 840 millones que llamó a licitar, el organismo ofrecerá, por primera vez, Lebac a dos años en pesos y en pesos ajustables por Cer, por un total de $ 200 millones. La emisión es otro dato que también pone en aprietos al Central. Según el programa monetario, al BCRA ya no le queda demasiado margen para imprimir billetes. Al 8 de marzo, el promedio móvil de la base monetaria para los últimos 30 días se ubica en $ 46.900 millones, y el límite fijado para el mes de marzo –mes en el que se mide el cumplimiento de la meta– es de $ 47.225 millones. Cada vez que el organismo interviene en el mercado de cambios emite pesos y la colocación de Lebac es una forma de esterilizarlos. A diario, las compras del rondan los u$s 20 millones, lo que significa una emisión de cerca de $ 59 millones. Si mantiene este ritmo hasta fin de mes y no logra sacar esos pesos del mercado, el BCRA superaría la meta de baste monetaria. En marzo el Central deberá colocar Lebac para cubrir vencimientos y para absorber parte de esos pesos que emite. En el mercado saben que el BCRA está casi obligado a tomar fondos y hay quienes creen que intentará tentar a los inversores con una tasa un poco más alta. Sin embargo, la gran liquidez del sistema hace pensar que quizá pueda sortear ese obstáculo sin necesidad de elevar las tasas. La Clave (Pág. 13)