Dada la incertidumbre con relación al resultado electoral, los analistas y el mercado se torna algo conservador por estas horas. Los inversores tienen unos cuatro días para acomodar sus carteras ante el resultado del próximo domingo. Cuáles son las opciones para quienes esperan una victoria, una derrota o empate de Milei en las próximas elecciones.
En la previa electoral
Las elecciones de medio termino tienen un resultado incierto. Circulan encuestas que marcan un claro empate, así como también una victoria del oficialismo.
Sea como sea, el mercado se prepara para un escenario de mayor volatilidad.
El apoyo de EEUU a la Argentina parecería haber quedado condicionado al resultado de la elección, en función de lo que comentó Trump la semana pasada.
El consenso entre analistas es que una victoria del Gobierno podría generar un escenario virtuoso, con una baja del riesgo país, suba de las acciones y menos presión cambiaria.
En cambio, un contexto negativo podría generar lo opuesto, con mayor tensión del dólar, suba del riesgo país y caída generalizada en los activos.
Ante tal escenario, queda una semana para acomodar los portafolios. Por ello, el inversor deberá elegir su propia aventura en función de lo que espera que pase.
Elige tu propia aventura: en qué invertir
Los analistas elaboran recomendaciones de que carteras conviene para aquellos que esperan una victoria o una derrota, así como también se plantean opciones para hacer la plancha incluso posterior a las elecciones, con activos con alta rentabilidad en dólares.
Los analistas de Criteria explicaron que la pregunta central sigue siendo qué sucederá el 27 de octubre por la mañana.
"La respuesta depende de la distancia entre expectativas y realidad, así como de la interpretación que el mercado haga sobre la posición estadounidense. Una sorpresa electoral favorable para el gobierno podría generar una reacción alcista inmediata, reforzando la expectativa de continuidad de la asistencia estadounidense y estabilidad relativa", dijeron.
Por el contrario, "una derrota significativa pondría en duda la asistencia concreta de EE.UU. y la capacidad política para avanzar en reformas estructurales durante la segunda mitad del mandato", afirmaron desde Criteria.
Triunfo del Gobierno
Una victoria del Gobierno sería, a grosso modo, que el oficialismo salga primero.
Sin embargo, luego habrá que sumar las demás fuerzas opositoras al Gobierno. En ese caso, habrá que ver la reacción que tenga el mercado a dicho resultado.
Si el mercado percibe que el resultado de las elecciones deja como ganador al oficialismo, un panorama virtuoso podría gestarse.
Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), consideraron que un triunfo reforzaría el programa económico y la consolidación fiscal, y daría una mayor capacidad política para reformas claves.
Bajo ese contexto, desde PPI se imaginan que se daría una compresión de spreads en la deuda ante un mayor apetito por el riesgo argentino.
También esperan que puedan caer las tasas reales y que el S&P Merval pueda recuperar niveles de enero 2025, con las acciones energéticas y financieras liderando la recuperación.
Por lo tanto, ante una victoria del oficialismo, desde PPI recomiendan una cartera compuesta por bonos en dólares soberanos (AE38), una Boncap a febrero (T13F6), el Bonte a 2027 y acciones de YPF, Pampa y Galicia.
Matías Waitzel, socio de AT Inversiones, explicó que un escenario positivo sería un triunfo claro del oficialismo.
Bajo ese contexto, Waitzel agregó que la mayor oportunidad está en bonos soberanos largos, especialmente GD35 y AE38, que por su baja paridad tienen mayor potencial de compresión.
A su vez, el socio de AT Inversiones consideró que también resultaría atractivo aumentar posición en acciones, tanto en bancos como en compañías de oil & gas.
Derrota del oficialismo
La alternativa opuesta es la de una derrota de Milei y una victoria del kirchnerismo.
Allí, el mercado teme un panorama mucho mas desafiante para los activos financieros argentinos, pudiendo afectar las expectativas a corto y mediano plazo.
Ante un sólido triunfo opositor, para PPI se abriría un cambio de agenda económica, generando incertidumbre sobre la continuidad de las políticas actuales.
"Esto podría derivar en un aumento del riesgo país, mayor presión sobre el tipo de cambio y una reversión parcial del apetito por Argentina. En este escenario, reducimos la exposición al riesgo local, priorizando liquidez en dólares y activos externos", advirtieron.
Para aquellos que crean que se puede dar este escenario, la cartera reocmendada de PPI es la de fondos money market en dólares, fondos Latam, el Cedear del S&P500 y del sector de consumo (XLP).
Waitzel detalló que un escenario negativo para el oficialismo sería una derrota contundente como en PBA.
Bajo ese escenario, recomienda reducir exposición en bonos soberanos y acciones argentinas, posicionándose en dólar cash, Obligaciones Negociables de emisores de primera línea.
Entre ellas, destacó a la deuda de Pampa Energía, Telecom, YPF, Vista Oil & Gas, Loma Negra, Arcor, TGS, entre otros.
Empate técnico
Existe una tercera alternativa que es la de un empate técnico, es decir, en el que ambos partidos políticos festejan una victoria, repartiéndose los votos de manera equitativa.
Aun así, habrá que analizar la interpretación del mercado ante tal resultado.
Ante la posibilidad de un empate, desde PPI explicaron que se trata de un resultado ajustado, con un Congreso fragmentado y gobernabilidad limitada.
Para PPI, este escenario podría forzar negociaciones y ralentizar las reformas.
"Aumentaría la volatilidad en la curva soberana, y mantendría a los activos en un rango de precios, con diferencias según legislación y liquidez. Por ende, se prioriza la posición en activos líquidos o de corto plazo, para poder responder a eventuales shocks"; indicaron.
Así, la cartera recomendada por parte de PPI para quienes vean posible este escenario está compuesto por Bopreal Serie 1C, obligación negociable de Compañía Mega a 2027, YPF Luz a 2033 y el bono CER a 202 (TZXD6)
Waitzel remarcó que un escenario neutral sería el de una derrota, pero por pocos.
"Aun en este caso creemos que puede darse una recuperación en los activos argentinos, ya que el oficialismo ganaría bancas que podrían facilitar acuerdos para aprobar reformas", dijo.
Wait & See con obligaciones negociables
Los participantes del mercado siguen posicionándose en dólares de cara a las elecciones de octubre. El mercado demanda dolores billete y también se da un proceso de dolarización a través de activos financieros.
El inversr puede comprar activos en pesos que sigan la dinámica cambiaria, así como también comprar dólares y luego invertirlos.
La incertidumbre sigue siendo extrema y por ello, para evitar un impacto negativo en las carteras, toma cada vez mas protagonismo las obligaciones negociables dentro de los portafolios.
Los bonos corporativos es otra alternativa para dolarizar carteras y que viene siendo una opción recomendada por los analistas.
En este caso, los bonos corporativos han esquivado la alta volatilidad de la renta fija recientemente, a la vez que son instrumentos que devengan una tasa de entre 6% a 7,5% en su mayoría.
Hasta las elecciones, la estrategia recomendada de Criteria para inversores sin restricciones de posicionamiento se centra en minimizar la exposición a la volatilidad, mantener posiciones líquidas en dólares y en obligaciones negociables en moneda dura de empresas con fundamentos sólidos y métricas financieras estables
Entre ellas destacaron a la deuda de TGS, Tecpetrol, Pampa Energía y Vista.
"Estas son las más sólidas alternativas en el universo de activos analizados. La curva hard-dollar continúa siendo atractiva solo para inversores con alta tolerancia al riesgo, dadas las condiciones de incertidumbre política y electoral", indicaron.
Isabel Botta, Product Manager en Balanz, explicó que, en momentos electorales, los inversores tienden a dolarizar más la cartera y que la conveniencia de dolarizar depende del perfil de riesgo, el horizonte de inversión y la necesidad de liquidez.
"En contextos de mayor volatilidad conviene ordenar la cartera por objetivos (preservación vs. rendimiento) y elegir instrumentos que acompañen ese objetivo y posean un riesgo tolerable por el inversor. Dolarizar la cartera directamente vía MEP o CCL aporta cobertura cambiaria inmediata y alta liquidez, pero no genera rendimiento y puede perder poder de compra por la inflación de EE. UU", explicó.
En esa línea, Botta agregó que cuando la dolarización se realiza a través de activos financieros, es una inversión eficiente ya que combinan protección y tasa.
Según detalló Botta, un ejemplo son las obligaciones negociables que pagan en dólares, como el caso de Telecom 2033 (TLCPO), Vista Energy 2033 (VSCVO), YPF 2034 (YM34O).
"Se pueden comprar directamente en pesos y hoy ofrecen rendimientos en torno al 8% a 9%. Son títulos de plazo largo y, por lo tanto, pueden ser sensibles a ciertos eventos. De todos modos, en el último mes mostraron una gran resistencia. Además, si el cuadro macro gana estabilidad, es razonable esperar compresión de rendimientos, lo que mejora el precio de estos bonos", indicó.
Desde Baires Asset Management afirmaron que también ven valor en Obligaciones negociables con vencimiento a 12 meses de crédito AAA, tales como Pampa Energía, Pan American Energy y Oiltanking.
"Las Ons se pueden operar en pesos con el objetivo de dolarizar parte de la cartera y obtener una renta en dólares, privilegiando liquidez y flexibilidad táctica en la transición post - electoral", dijeron desde Baires Asset Management.