Más aislados, el nuevo canje acentúa el desacople de la deuda respecto del mercado global

Los bonos argentinos vuelven a abrir en rojo el jueves. Las pérdidas se acentuaron en los últimos días, sobre todo luego de que el Gobierno lleve a cabo medidas para reordenar la tenencia de deuda en dólares del sector público y canjearla por deuda en pesos. Los globales operan en mínimos del año y se desentienden de la deuda de mercados emergentes, los cuales rebotaron bajo expectativas de subas de tasas menores por parte de la Fed. Todos los tramos de la curva argentina vuelven a abrir en rojo el jueves. Los Globales del tramo corto muestran debilidades de 0,32% y 0,39% para los bonos a 2029 y 2030. En el tramo medio, los bonos caen hasta 0,25%, mientras que en el tramo largo, el Global 2041 pierde 0,21%. En el acumulado de la última semana, los bonos caen entre 4% y 6,5%, mientras que en el último mes, la deuda retrocede hasta 17%. Desde los máximos de febrero, los globales retroceden más del 25%. Misma dinámica se ve en los bonares que retroceden 0,36% en el Bonar 2029 y 1% en el Bonar 2030. Los bonos más largos caen entre 0,7% y 0,76% en los Bonares 2035 y 2038. En el último mes, los bonos pierden hasta 19,4 por ciento. Ayer, los globales argentinos se desplomaron mientras que los pares de mercados emergentes tuvieron un buen día. Eso reforzó la idea de que la dinámica bajista en los bonos argentinos es por cuestiones 100% locales. El índice de bonos globales (Vanguard Total Bond Market) subió 0,9% ayer, junto con el índice de bonos de mercados emergentes. Los bonos de grado de inversión y de high yield también cerraron en verde. La mejora en los bonos se da luego de que la Fed subió 25 pb las tasas de referencia a un rango de 4,75-5% y el mercado especuló con el fin del ciclo alcista en las tasas de interés. . La suba de tasas de ayer fue la novena suba consecutiva y el nivel máximo desde 2007. Este movimiento estuvo en línea con lo esperado tras la volatilidad de las últimas ruedas, impulsada por las severas dificultades que están enfrentando los bancos regionales en EE.UU. No se modificaron las proyecciones de subas de tasas para 2023 dentro del Dot Plot -diagrama que muestra los niveles de tasa de interés que esperan los funcionarios para el mediano plazo- por lo que de mantenerse estas condiciones solo restaría un alza de 25 pb para la finalización del actual ciclo de suba de tasas de referencia. Los analistas de Facimex Valores explicaron que existieron cambios gramaticales en el comunicado de prensa de la entidad lo que sugiere que podríamos ver una suba adicional de 25 puntos básicos en mayo para alcanzar la tasa que proyecta la Fed para fines de 2023 (5,00-5,25%), cifra que se ubica entre 50 puntos básicos y 75 puntos básicos por encima de lo que descuenta el mercado. "Históricamente suelen transcurrir seis meses entre la última suba de tasas de un ciclo contractivo y el primer recorte; por lo que el patrón histórico avala la visión del mercado", afirmaron. La expectativa de que la Fed no va a subir tanto la tasa hacia adelante fue rápidamente priceada por los bonos del tesoro americano, evidenciando una fuerte caída en los rendimientos, es decir, un rally en la deuda americana. Esa caída en las tasas y el rally en los bonos del tesoro, favoreció al resto de las curvas de bonos a nivel global, pero los bonos argentinos no pudieron capturar el buen día, sino que operaron con fuertes pérdidas. Los bonos argentinos profundizaron la baja, con pérdidas de 4,5% y de esa manera tocan mínimos del año. Este desacople es algo que ya viene ocurriendo en la deuda desde fin de febrero y con mayor énfasis en los últimos días. El miércoles fue muy notorio que el índice de deuda emergente subió mientras que Argentina cayó, generado ese desacople. Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) detallaron que el mercado no leyó con buenos ojos los primeros indicios de la medida y ayer yanto los Globales como los Bonares finalizaron con amplias bajas. "El precio promedio de los Globales cayó de US$27,38 a US$26,22 (-4,2%), mientras que la misma medición para los Bonares cedió de US$24,50 hasta US$23,38 (-4,6%). Vale destacar que, por el contrario, para el resto del crédito emergente fue un buen día. A modo de ilustración, el BBG Emerging Market cerró la rueda en terreno positivo (+0,4%). La caída de las paridades de los soberanos de ayer fue claramente explicada por el factor local", dijeron. Con una visión similar, los analistas de Delphos Investment remarcaron que el comportamiento de los bonos tiene cierta lógica ya que, a más oferta de algo, menos precios. "El mercado reaccionó con la lógica básica de la teoría de precios. Los globales marcaron un movimiento acentuado a la baja y continúan derrumbándose desde los máximos alcanzados a principios de febrero. Los globales sufrieron pérdidas en torno al 4,5% promedio, donde se destacó la caída del 4,8% del GD30. Los soberanos continúan su sendero decreciente retrocediendo más del 25% desde sus máximos de este año", detallaron. En ese sentido, remarcan que la dinámica de la deuda local es exclusivamente por factores domésticos ya que los precios se desacoplan del comportamiento de la deuda de emergentes y comparables. "Es un movimiento desacoplado afectado en su totalidad por el contexto local dado que sus pares emergentes concluyeron en su mayoría con retornos positivos", dijeron. El operador de bonos de un banco local explicó que el fuerte ajuste en los bonos es por cuestiones 100% locales. "El desacople de los bonos viene llevándose a cabo desde hace varias semanas y se exacerbó ayer con la caída de argentina de más de 4% y un rebote de emergentes de casi 1%. Los factores locales viene golpeando a la deuda doméstica y las últimas novedades sobre el reordenamiento de la deuda en manos del sector publico afectó a los bonos. A más oferta, más bajo serán los precios y eso mismo fue lo que pasó ayer con los Globales y Bonares", detalló el trader.

Más aislados, el nuevo canje acentúa el desacople de la deuda respecto del mercado global

El riesgo país vuelve a subir y se ubica sobre los 2450 puntos, 550 puntos básicos sobre los mínimos de febrero. Los bonos locales caen mientras los emergentes se recuperan y se profundiza el desacople

Julián Yosovitch

Temas relacionados

Más noticias de Deuda

Este economista cercano a Milei dijo que el Riesgo País podría caer a un nuevo piso: “Está camino a...”

El Banco Nación se prepara para “salir a la cancha” en Wall Street

Baja de tasas llega al 20% anual: se viene operación clave de Caputo