Los bonos siguen cayendo: ¿llegó el momento de volver a comprar?

Con la caída actual, todos los tramos de la curva se alejan de sus máximos recientes y muestran perdidas que van entre 2,4% y hasta 4,2% en la última semana. Por lo tanto, la caída de los bonos empuja al riesgo país al alza, el cual se ubica en 1199 puntos. El mercado busca puntos de entrada aunque se muestran cautelosos en la selección de los títulos. Los bonos en dólares vuelven a experimentar una baja. Todos los tramos de la curva soberana argentina retroceden el martes, con mermas de 0,44% en el GD29 y de 0,40% en el Global 2030. En el tramo medio se ven debilidades mayores, con retrocesos de 0,73% en el GD35 y de 0,68% en el Global 2038. Finalmente, los bonos de mayor plazo como el GD41 y el GD46 caen 0,64% y 0,58% respectivamente. Con la caída actual, todos los tramos de la curva se alejan de sus máximos recientes y muestran perdidas que van entre 2,4% y hasta 4,2% en la última semana. Por lo tanto, la caída de los bonos empuja al riesgo país al alza, el cual se ubica en 1199 puntos. Así las cosas, el precio promedio ponderado por outstanding de la deuda soberana en dólares argentina retrocede a u$s 56,36. Parte de las bajas que evidencia la renta fija argentina se debe a un contexto global desafiante. Las tasas de los bonos del tesoro de los Estados Unidos siguen subiendo, especulando con una Reserva Federal menos laxa de lo esperado previamente. La tasa a 10 años acumula una suba de casi 58 bps en 25 ruedas, mientras la suba en el tramo corto es 10 bps menor, en parte contenida por la instancia de baja de tasas de la Fed. "La deuda soberana en dólares retomó las pérdidas que exhibió el miércoles y jueves de la semana pasada. El viento en contra provino del exterior: la tasa de los Treasuries a 10 años trepó 10bps a 4,2% (cifra más elevada desde julio) y el ETF EMB recortó 0,9% (caída más abrupta desde principios de agosto)", dijeron desde PPI. "El contexto externo no está jugando a favor, tenemos fortalecimiento del dólar, suba de la tasa de los bonos del Tesoro y debilidad de la economía china. Con lo cual, buena parte de las subas previas fue en buena parte local y apalancada por el efecto blanqueo", dijo Juan Manuel Truffa, director de Mercados Para Todos. En cuanto a las acciones, estas operan en mayoría de bajas en Wall Street. La mayor debilidad se da en Globant, con una merma de 1,9%, seguida por Banco Macro, Bioceres, Vista y BBVA Argentina, cayendo entre 1% y 1,8% el martes. Del lado alcista se ubican Edenor, AdecoAgro, YPF y Despegar, con ganancias de entre 0,7% y 2,2%. Por su parte, el S&P Merval en dólares (CCL) baja 0,3% hasta los u$s 1518. La renta fija argentina acumula una merma de entre 3% y 5% desde los máximos previos. Los analistas siguen viendo espacio para que los bonos extiendan las ganancias y apunten a operar con tasas y niveles similares a los que opera la renta fija emergente de calificación y riesgo similar al de la Argentina. Los analistas de Facimex Valores esperan que el riesgo país siga comprimiendo aunque bajo un programa bien orientado que sigue dando resultados y empieza a tener delivery social. "La curva soberana tuvo un importante rally, con el riesgo país perforando 1100pbs, el tramo corto rindiendo por debajo de 19% y el tramo largo abajo de 15%. A medida que se consolide el equilibrio fiscal, el BCRA acumule reservas y se avance, al menos gradualmente, con la flexibilización de los controles cambiarios, el riesgo país seguirá cayendo firmemente", proyectaron A su vez, desde la compañía agregaron que, "de no mediar cambios importantes en las con-diciones externas, para fin de año el riesgo país podría quedar en torno a los 800pbs dejando a Argentina al borde de retornar a los mercados". En este marco, en las carteras de renta fija en dólares, los analistas de Facimex sobre ponderan soberanos, priorizando GD41 por ser el bono con mayor convexidad, lo que lo vuelve más atractivo en escenarios alcistas; sin resignar la protección de la paridad más baja de la curva y el Prospecto 2005. Según sus estimaciones, para que la deuda argentina opere con tasas similares a los que operan los bonos con calificación "B", los bonos del tramo corto podrían subir entre 21% y 25%, los títulos del tramo medio podrían avanzar 35% en promedio y la renta fija de mayor plazo podría ganar entre 30% y 37% desde los valores actuales. Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, ve valor en los bonos del tramo medio y largo. "En materia de Globales, seguimos prefiriendo GD35 y GD41 frente al tramo corto. Si bien el gobierno mantiene firme el compromiso fiscal y la dinámica reciente en el MULC es favorable al BCRA, además de las ya varias semanas de calma cambiaria, no es menos cierto que los desafíos fiscales y externos siguen allí, y los bonos mencionados protegen mejor a la baja manteniendo también un potencial alcista muy interesante en el caso optimista", sostuvo. Más allá de la foto de corto plazo que muestra una baja incipiente en los bonos, la película de fondo sigue siendo muy buena, con retornos muy altos para la deuda local. Las causas de dicho rally pueden ser encontradas en una mejora en los fundamentals percibido por el mercado. Por un lado, el mercado redujo los riesgos de un eventual evento crediticoo al confirmarse que el Gobierno envió al BONY los dólares para pagar los intereses de deuda de enero próximo. Además, el éxito del blanqueo derramó sobre la renta fija argentina, haciendo que los bonos suban con fuerza. Por otro lado, el mercado vio con buenos ojos la victoria legislativa del Gobierno al confirmar el veto presidencial sobre la ley de presupuesto educativo, lo cual terminó protegiendo la permanencia del superávit fiscal. Los analistas de Adcap Grupo Financiero se muestran con cierta cautela en los títulos locales. Desde la compañía detallaron que la renta fija argentina opera con altos niveles de optimismo. "Los bonos soberanos están llegando a un nivel de optimismo similar al de Junio 2019, donde había una normalización de la economía (déficit fiscal bajando, inflación bajando, dólar estable) pero a expensas de pagar un costo político que podía poner en riesgo las elecciones de 2019", indicaron. En ese sentido, desde la compañía recomendaron reducir la exposición a los bonos más largos (2035, 2038, 2041) y reasignar a los 2029, 2030 y Bopreales para reducir el riesgo de la cartera y estar preparados para añadir durante una corrección. "Tras la suba, es un buen momento para tomar ganancias y cambiar a activos que aguantarían mejor una corrección, como los Bopreales cortos. Vemos los bonos más cortos (29s y 30s) como más conservadores, ya que el 60% y el 50% del principal, respectivamente, vencen bajo esta administración que está decidida a pagar, independientemente de los costos políticos", sostuvieron. Finalmente, los analistas de Cohen indicaron que el rally de los bonos soberanos hard-dollar perdió algo de impulso esta semana, con un alza de apenas 0,4%, debido a las fuertes caídas registradas el miércoles y jueves. "Estos retornos estuvieron en línea con la dinámica de los bonos emergentes comparables. El riesgo país llegó a quebrar recientemente los mínimos alcanzados tras la reestructuración de 2020. De esta manera, cuatro años después, la renta fija argentina ha vuelto a su punto de partida", dijeron. Además, agregaron que "con los pagos de 2025 ya completamente descontados en los precios, la continuación del rally argentino dependerá de la confianza del mercado en la sostenibilidad a largo plazo del actual programa de gobierno".

Los bonos siguen cayendo: ¿llegó el momento de volver a comprar?

Con la caída actual, todos los tramos de la curva se alejan de sus máximos recientes y muestran pérdidas que van entre 2,4% y hasta 4,2% en la última semana. La caída de los bonos empuja al riesgo país al alza, el cual se ubica en 1199 puntos.

Julián Yosovitch

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