Alerta inversores: cualquier revés para los bonos del Tesoro es una oportunidad de compra

Los bonos del Tesoro estadounidense han subido con fuerza en los últimos meses, ya que los inversores esperaban recortes de las tasas de interés. Los rendimientos del bono a 10 años han bajado alrededor de un punto porcentual desde abril, con una suba inversa de los precios. Sin embargo, este fuerte rally no ha disipado las preocupaciones a largo plazo de algunos inversores sobre este activo fundamental de los mercados financieros, sobre todo en lo que respecta a la creciente carga de la deuda estadounidense y a si las tensiones geopolíticas harán que algunos inversores extranjeros reduzcan sus compras de bonos del Tesoro. Washington no puede limitarse a acumular déficits presupuestariosindefinidamente y algunos inversores se han puesto nerviosos antes de las elecciones estadounidenses, preocupados porque ninguno de los candidatos a la presidencia tiene un plan convincente para abordar la sostenibilidad de la deuda federal estadounidense, que alcanzó el 124% del PBI en 2023 y se prevé que crezca hasta el 129% en 2033. En 2028, los gastos por intereses representarán más del 60% del déficit federal estadounidense. Por lo tanto, un posible punto de inflexión para la sostenibilidad de la deuda estadounidense podría producirse cuando se requiera un endeudamiento adicional principalmente para cubrir los costos del servicio de los intereses. Una política exterior estadounidense equivocada también podría minar la confianza. La sostenibilidad de la deuda estadounidense depende -hasta que Washington equilibre sus cuentas- de la capacidad del país para mantener su posición privilegiada en el sistema financiero mundial. Además, requiere que el resto del mundo cree superávits suficientes y esté dispuesto a transferirlos a Estados Unidos mediante la compra de activos financieros. Países como China seguirán teniendo dificultades para encontrar lugares alternativos donde depositar sus enormes excedentes. Pero la fragmentación geopolítica y la creciente demanda de inversiones nacionales en el resto del mundo -en infraestructuras y energía verde- siguen amenazando con reducir los excedentes disponibles para canalizarlos hacia los mercados estadounidenses. Esto pone en juego la fortaleza y estabilidad de las alianzas internacionales de EE.UU., que sustentan su papel central en el orden económico mundial. Washington no puede permitirse alienar a demasiados países a corto y medio plazo cuando necesita capital extranjero para financiar sus deudas, incluso si pretende equilibrar el presupuesto a medio y largo plazo y reducir su dependencia del capital extranjero para financiar sus déficits. La política exterior y económica deEE.UU. ya está desajustada. Enfrentada a la fría postura comercial estadounidense, China ha estrechado lazos con los mercados emergentes, creando un bloque comercial flexible que realiza cada vez más transacciones en divisas distintas del dólar. Eso erosiona la hegemonía del dólar, un problema que corre el riesgo de agravarse si otros socios comerciales pierden la confianza en EE.UU. Por ahora, sin embargo, estas preocupaciones se ven contrarrestadas por el estatus financiero único deEE.UU., parte de lo que el expresidente francés Valerie Giscard d'Estaing llamó el "privilegio exorbitante" concedido al país. En este equilibrio, el resto del mundo posee el 28% de la deuda bruta estadounidense y el 40% de las acciones públicas y privadas de EE.UU. Este sistema es efectivamente el "pegamento" que sostiene el sistema financiero actual. El resto del mundo está invertido en toda la estructura de capital de USA Inc, y tendría mucho que perder si el sistema se viniera abajo. Esto da al sector oficial del resto del mundo un gran incentivo para mantener unido el sistema actual, o al menos para reducir lentamente su dependencia de EE.UU. Las tensiones políticas pueden hacer que algunos extranjeros se muestren escépticos a la hora de seguir invirtiendo en los mercados estadounidenses, pero la propuesta de inversión del país no tiene competencia. Su liderazgo en innovación se traduce en unos rendimientos de las acciones muy atractivos que sirven de reafirmación a los inversores en deuda de la capacidad del país para recaudar impuestos. Es probable que los mercados sigan atentos a la deuda pública, experimentando episodios de volatilidad, elevados niveles de rendimiento y mayores movimientos de los tipos de cambio. Pero en este contexto más amplio, cualquier debilidad de los bonos del Tesoro estadounidense puede presentar oportunidades de compra. El resultado de las elecciones estadounidenses de noviembre no alterará fundamentalmente el equilibrio existente ni la capacidad de EE.UU. como productor de activos seguros. Y a pesar de las preocupaciones a largo plazo, EE.UU. sigue siendo un faro de inversión. EE.UU. sabe que su rivalidad con China es existencial y que para mantener su posición privilegiada necesita seguir siendo líder en innovación. Así lo está haciendo, con unas inversiones en chips que eclipsan a las de sus rivales. Este dinamismo ayuda a EE.UU. a generar rendimientos de renta variable superiores, lo que le convierte en un prestatario más seguro y garantiza el estatus de refugio de los bonos del Tesoro, al menos por ahora.

Alerta inversores: cualquier revés para los bonos del Tesoro es una oportunidad de compra

La deuda a largo plazo y las preocupaciones políticas podrían provocar una mayor volatilidad, pero esto se ve compensado por la situación financiera única de Estados Unidos.

Maria Vassalou

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