Acuerdo con el FMI: el semáforo de las medidas que le pide a la Argentina

La Argentina llegó a un acuerdo técnico con el Fondo Monetario Internacional (FMI), que se anunció este viernes con los detalles principales. El desembolso de Derechos Especiales de Giro (DEG) será en la tercera semana de agosto por el equivalente a unos 7500 millones de dólares, y habrá otro en la primera semana noviembre por cerca de u$s 2500 millones, dijo el ministro de Economía, Sergio Massa. No habrá nuevas revisiones al menos hasta después de las elecciones generales de octubre, por lo que el Fondo dejará de ser un elemento activo en la campaña del precandidato a Presidente de Unión por la Patria. A cambio, el staff del organismo hizo una serie de pedidos a los que se comprometió la Argentina, que implican luces verdes, amarillas y roja en la medida de la facilidad de su cumplimiento y sus implicancias políticas y económicas. Verde Con el desembolso de unos u$s 7500 millones, exclusivamente para pagarle al mismo FMI los vencimientos de junio y julio -u$s 2700 millones pagados el mes pasado y cerca de u$s 3500 millones entre el 31 de julio y el 1 de agosto-, la Argentina recupera reservas internacionales netas en el Banco Central (BCRA) y mejora su posición cambiaria, aunque seguirá en negativo. Al juntar la quinta y la sexta revisión, pactadas originalmente para junio y septiembre de este año, el Fondo Monetario deja de ser un elemento activo hasta noviembre, el mes en el que podría haber un ballottage presidencial. Además, el organismo reconoció un "impacto mayor de lo previsto" de la sequía, que tuvo un impacto "significativo en las exportaciones y los ingresos fiscales", por lo que flexibilizó las metas. El Gobierno, además, quedará facultado para la intervención en el mercado cambiario mediante la venta de bonos y de dólares a futuro "centradas en abordar situaciones de condiciones desordenadas". Esto era un pedido de Massa para ordenar los dólares paralelos (MEP y CCL, que influyen en el blue) y que sus eventuales saltos no impacten en la inflación. En cuanto al financiamiento del Tesoro, el canje de deuda por $ 7,4 billones de junio despejó el calendario de vencimiento y redujo "significativamente los riesgos". Las intervenciones en los mercados secundarios de bonos se centrarán en garantizar el funcionamiento normal del mercado, protegiendo al mismo tiempo el balance del Banco Central. Amarillo La Argentina tendrá que mantener la meta de alcanzar a fin de año un déficit primario fiscal equivalente a 1,9% del Producto Interno Bruto (PIB), lo que "requiere un mayor endurecimiento de la política fiscal en el segundo semestre de este año", en plena campaña. Aunque las recientes medidas cambiarias, denominadas por el Gobierno "paquete fiscal", aportan $ 1,3 billones (0,8% del PIB), junto a unos $ 108.000 millones del anticipo del Impuesto a las Ganancias para 193 grandes empresas, el Fondo Monetario Internacional pidió "contener el crecimiento de la masa salarial, actualizar las tarifas de energía y fortalecer los controles de gasto a través de una asistencia social mejor focalizada y una mayor racionalización de las transferencias corrientes a las provincias y empresas estatales". Esto es: mantener a raya los salarios del sector público, continuar bajando los subsidios con aumentos de tarifas de luz y gas para industrias, comercios y hogares de altos ingresos, reducir los planes sociales y disminuir la ayuda a los gobernadores, también en plena campaña electoral. Las tasas de interés, que el Fondo considera elementos centrales para anclar las expectativas de inflación y contener una corrida cambiaria del peso al dólar, se mantendrán lo "suficientemente positivas en términos reales". Actualmente, la Tasa Nominal Anual (TNA) de política monetaria es del 97%, lo que arroja una Tasa Efectiva Mensual (TEM) del 8,08%, altamente positiva frente a la inflación de 6% de junio pero aún una incógnita respecto a la evolución de los precios de julio y agosto. La tasa de crawling peg (devaluación administrada) "continuará utilizándose para preservar la competitividad y respaldar los objetivos de acumulación de reservas". En la actualidad, el movimiento del tipo de cambio oficial corre por debajo de la inflación. Por otro lado, el FMI redujo de 8000 millones de dólares a apenas u$s 1000 millones la meta de acumulación de reservas bianual (2022-2023), que originalmente era de u$s 9800 millones. Esto es una disminución anual de 8800 millones de dólares, que no llega a compensar los efectos de la sequía, estimados en una pérdida de u$s 20.000 millones. La consultora C&T Asesores Económicos postuló: "Se evita riesgo de crisis por colapso de reservas, pero se mantiene la delicada situación financiera. No hay desembolsos adicionales y tampoco hay fondos para intervenir en el mercado para sostener los tipos de cambio, pero no lo prohíbe (aceptan lo que está ocurriendo). El cumplimiento de la meta de acumulación de reservas pasó de us$ 8000 millones a us$ 1000 millones a fin de 2023, pero las reservas vienen cayendo más de us$ 16.000 millones en el año". Rojo Los técnicos del Fondo, encabezados por Luis Cubeddu, director Adjunto del Departamento del Hemisferio Occidental, y Ashvin Ahuja, jefe de la Misión para Argentina, cuestionaron "desvíos y retrasos" en la implementación de políticas para bajar el gasto público. Esos desvíos contribuyeron a aumentar la demanda interna (más déficit fiscal) y debilitaron la balanza comercial (déficit externo). Asimismo, dejaron asentado que ninguna de las tres metas de desempeño (déficit primario, acumulación de reservas y emisión monetaria del BCRA para financiar al Tesoro) se cumplió en el segundo trimestre. La implementación de "medidas administrativas cambiarias temporales", como el "dólar agro" que incluye al maíz y se paga a $ 340 hasta el 31 de agosto y los impuestos a las importaciones de bienes (7,5%) y servicios (25%), incumple la práctica de no generar tipos de cambio múltiples, por lo que el Fondo otorgará un waiver.

Acuerdo con el FMI: el semáforo de las medidas que le pide a la Argentina

El Fondo Monetario Internacional (FMI) oficializó el acuerdo técnico. Cuándo llega el desembolso, cómo se paga la deuda y las luces verdes, amarillas y rojas que le da al Gobierno.

Santiago Spaltro

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