Las acciones en Brasil caen más de 30% en 2024, pero señalan oportunidades

La debilidad fiscal preocupa a los inversores y esto se traduce en debilidades en las acciones del país vecino y en el real. El dólar en Brasil sube 26% en el año y las acciones caen más de un 30%. La cautela se mantiene, aunque el fuerte castigo en los activos comienza a abrir oportunidades. ¿Cuáles son las oportunidades que ven los analistas? Las acciones de Brasil y el tipo de cambio finalizaron una semana altamente volátil, en medio de tensiones macroeconómicas y financieras. El Banco Central de Brasil (BCB) intervino con fuerza la semana pasada en el mercado cambiario para poder frenar el rally del dólar, totalizando u$s 11.000 millones de ventas el jueves y viernes pasado. Estas intervenciones permitió llevar al tipo de cambio desde los $R 6,3 hasta los $R6,20. De esta manera, el dólar en Brasil sube 27,5% en el año. Según los directivos del BCB Campos Neto y Galipolo, este fin de año está siendo afectado, no sólo por especulación contra el tipo de cambio, sino también por mayores pagos de dividendos al exterior, así como un aumento del hedge de estas empresas dada la volatilidad que viene mostrando el tipo de cambio. Sin embargo, es la cuestión fiscal y el deterioro en los números de Brasil lo que está generando preocupación entre los inversores, haciendo que suba el dólar y que crezca la volatilidad en los demás activos financieros. Martín Castellano, Head of LatAm Research del Instituto Internacional de Finanzas (IIF), indicó que los persistentes problemas fiscales han puesto a Brasil en una situación vulnerable a pesar de su sólida posición macroeconómica. "Apenas unas semanas después de que una agencia de calificación crediticia mejorara la calificación del país a un nivel por debajo del grado de inversión, lo que subraya el bajo desempleo, el progreso desinflacionario, la consolidación fiscal gradual y las cuentas externas resilientes, el mercado reaccionó de manera adversa a un paquete de ajuste fiscal insuficiente presentado por el Gobierno", detalló Castellano en un informe enviado a sus clientes. En ese sentido, agregó que la marcada depreciación del real debido a los limitados esfuerzos de austeridad ha empeorado la dinámica de la inflación, lo que llevó al banco central a endurecer agresivamente la política monetaria e intervenir en el mercado cambiario. "Dada la factura de intereses particularmente alta de Brasil, las altas tasas amplifican el desequilibrio presupuestario, lo que hace que la combinación de políticas sea más desigual y los inversores menos confiados. Si bien hemos mantenido constantemente una visión del país más positiva que el consenso, la debilidad fiscal ha sido nuestra principal preocupación", indicó. Finalmente, destacó que "a pesar del mejor desempeño del gasto primario de Brasil en comparación con sus pares de América Latina, las dudas sobre el compromiso político con la disciplina fiscal, la limitada efectividad del marco, la rigidez presupuestaria, los pagos masivos de intereses y la alta deuda en relación con otros mercados emergentes han aumentado los riesgos fiscales". Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, explicó que "Brasil sigue afectado por la adversa situación fiscal y el real sigue depreciándose contra el dólar, llevando al Banco Central de Brasil a intervenir con fuertes cantidades de reservas para contener la suba, aunque el mercado pareciera concentrarse más en si habrá o no un giro fiscal en la economía brasileña". En lo que va del año, el índice accionario de Brasil en dólares (EWZ) muestra una merma del 35%. Entre las acciones que más caen se destacan Siderurgica Nacional (SID), con una baja de 63%, seguida por Banco Bradesco (45%), Vale (43%) y Banco Santander (41%). Los papeles que caen menos que el EWZ son Petrobras (21%), Gol (25%), Gerdau (27%), Itaú (27%), Telefónica (28%), Banco do Brasil (30%) y Centrais Electricas (31%). A su vez, entre los papeles que se mantienen positivos en 2024 se encuentran Embraer (96%) y Nu Bank (28%). La volatilidad también se trasladó al mercado de deuda, con los bonos evidenciando fuertes bajas en las últimas semanas. El castigo también golpeó a la deuda de Brasil, la cual sufrió un ajuste este año, en medio de la crisis. El costo de asegurar la deuda de Brasil contra el impago subió hoy a su nivel más alto desde mayo de 2023, mostraron datos de S&P Global Market Intelligence, mientras la mayor economía de América Latina lidia con una crisis del mercado financiero. Milo Farro, analista en Rava Bursátil, explicó que el déficit fiscal del 9,5% del PBI, la inestabilidad cambiaria del real y el aumento de las tasas de largo plazo en Estados Unidos desencadenaron un 2024 adverso para las acciones de Brasil. Según detalló Farro, medido a través de su índice EWZ acumula un retroceso de 34% en lo que va del año. "La caída se profundizó en las últimas semanas, tras el lanzamiento de un programa fiscal que no convenció al mercado y una dinámica de venta sostenida de reservas del Banco Central para contener la depreciación del real", indicó. Con la fuerte caída en las acciones de Brasil, el índice accionarios regresa a niveles de la pandemia. La volatilidad en el mercado brasilero se disparó y se profundizó el pesimismo entre los inversores. El mercado busca oportunidades en medio de la crisis y del aumento de la volatilidad financiera en el país vecino. Diego Martínez Burzaco, estratega jefe de Inviu, explicó que tanto la dinámica fiscal como la dinámica cambiaria están generando muchos dolores de cabeza en Brasil, conjuntamente con una falta de credibilidad política. En ese sentido, recomendó cierta cautela con el posicionamiento en Brasil, pese a la fuerte baja en los activos financieros de dicho país. "Si bien Brasil está atractivo, aquí el inversor tiene que evitar tratar de comprar o acertar cuál es el mínimo. Sí creo que va a ser una buena oportunidad de inversión. Más que nada pensando en el mediano y largo plazo. Hay que tratar de sacar el ruido de corto plazo sabiendo que a las elecciones presidenciales todavía les queda una larga distancia. Entonces ahí hay que tener cuidado", comentó. En esa línea, entiende que aquel inversor que quiera armar una posición en Brasil más de mediano plazo, estratégica, está entrando en valores atractivos y seguramente puede ir armando una posición escalonada. "Creo que la estrategia es la de ir comprando. Esto puede seguir bajando, por lo que comprar un poco más y así sucesivamente hasta armar la posición deseable en su portafolio. Depende entonces también en el horizonte temporal que uno tenga y la aversión al riesgo. Hoy está muy convulsionado pero suelen ser buenos momentos de compra", indicó Martínez Burzaco. Con una visión similar, los analistas de Delphos consideran que tanto Mercado Libre como Nu Bank aparecen en el menú de los papeles golpeados por la crisis brasileña. "Si bien también los impactó el golpe que vino desde el norte luego de la Fed, creemos que ambos acciones podrían encontrarse cerca de un piso técnico, y ya con valuaciones mucho más atractivas, podrían ser de la partida para incorporar o sumar más posición a los portafolios", indicaron. Pese a que Mercado Libre no forma parte del índice accionario de Brasil, las operaciones del gigante tecnológico en Brasil explican mayormente el negocio de la compañía. Por lo tanto, si Brasil comienza a mejorar y las perspectivas económicas dan un giro desde estas instancias, probablemente Mercado Libre pueda verse beneficiada. En lo que va del año, MercadoLibre sube 9,5%. Por su parte, Nu Bank se mantiene un 24% por encima de los valores de comienzo de año, aunque acumula una merma del 30% desde los picos recientes. Joaquín Álvarez, CEO de IMSA Alyc también se mantiene con cautela sobre Brasil a nivel general, aunque ve valor en acciones en particular. "El contexto económico no ayuda a activos financieros, como son las acciones. Pero sí creemos que hay nombres particulares que siguen manteniendo su tesis de inversión. Nubank es una acción que nos gusta mucho. El modelo de negocio, el banco digital, los costos de adquisición de clientes más bajos respecto a competidores, de que hayan superado la barrera de los 100 millones de usuarios. Creo que son todas métricas súper importantes", dijo Álvarez. Además, también ve valor en acciones de Petrobras. "La tesis de inversión por ahí era más del lado de dividendos. En eso quizás siendo un poco más cautos", afirmó. Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, se mantiene con cautela con Brasil dada la lejanía del calendario electoral, siendo el factor político una clave en la dinámica de los activos brasileros. "Todavía le quedan 2 años más de gestión a Lula da Silva, es por esto que no vemos que este sea el piso, ya que en lo que queda de su mandato puede ser que se anuncien medidas que no sean pro-mercado, lo que seguiría profundizando aún más la caída actual". Finalmente, y en cuanto a las oportunidades, Farro entiende que las valuaciones de las compañías brasileñas resultan atractivas en comparación con otros mercados emergentes y respecto a su promedio histórico. "Tanto EWZ como las empresas principales están cotizando cerca de sus mínimos de la pandemia y empiezan a asomarse como oportunidad para inversores agresivos y de largo plazo, que buscan anticiparse a un cambio de ciclo político en el año 2026. No obstante, es esperable que continúe la volatilidad por la falta de compromiso fiscal y las dificultades para anclar expectativas, por este motivo la compra escalonada es una buena alternativa. En caso de buscar empresas en lugar del índice general, se destacan VALE y NU Holdings", dijo Farro.

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Julián Yosovitch

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