En julio pasado el rendimiento superior que mostraron los bonos con con calificación basura de la generadora de energía argentina MSU Energy parecían ser una anomalía. Cinco meses después, es una sorpresa mucho menor.

Los $ 600 millones en bonos de la compañía con vencimiento en 2025 arrojaron casi un 31% el mes pasado, superando fácilmente a todos los demás pares corporativos del mundo en desarrollo. La razón: mejoras en las plantas de energía que generaron un aumento del 27% en las ganancias del tercer trimestre, además de un flujo constante de ingresos en dólares que la deja menos presionada que otras empresas locales por los últimos controles cambiarios.

El director financiero Hernan Walker explicó que MSU no espera ningún cambio en sus flujos de ingresos en el corto plazo. Citó acuerdos de compra de energía a largo plazo con el Gobierno que se pagan en dólares y representan el 92% de los ingresos. MSU, con sede en Buenos Aires, administra tres plantas de energía alimentadas con gas natural para una capacidad de producción total de 750 megavatios.

El repunte es aún más notable porque hace solo cuatro meses, los inversionistas argentinos compraban los bonos con la apuesta de que la reestructuración de la deuda soberana del país, que tuvo lugar a principios de septiembre, impulsaría una recuperación en la segunda economía más grande de América del Sur.

Eso no sucedió. En cambio, el mosaico de políticas económicas del Gobierno hizo que los inversores huyeran mientras las autoridades intentaban controlar una crisis monetaria y recuperar las reservas tocaron un mínimo de cuatro años.

Los bonos argentinos, incluido el MSU, se desplomaron en septiembre, y los bonos soberanos ahora cotizan a entre 30 y 40 centavos por dólar, muy por debajo del precio de reestructuración de 55 centavos. Los bonos de MSU con vencimiento en 2025, por el contrario, alcanzan casi 70 centavos por dólar.

"Existen riesgos, incluido un préstamo de u$s 103 millones de General Electric Co. que mantendrá ajustada la liquidez de MSU en el próximo año", según Roger Horn, estratega de mercados emergentes de SMBC Nikko Securities America en Nueva York.

A ello se suma el riesgo de retrasos en los pagos de Cammesa, el mayorista de electricidad controlado por el Estado.

Aún así, las actualizaciones a dos de las plantas de energía térmica de MSU están dando a los inversionistas la fe de que la firma demostrará un crédito estable, señaló Horn.

"La finalización de las actualizaciones de la planta fue un gran catalizador de las ganancias", sumó.

MSU planea reembolsar el préstamo de GE antes de que venza el primer pago de capital de los bonos 2024 de la compañía el próximo noviembre.