Con el dólar recalentado, ¿se viene una dolarización preelectoral?

Lo electoral empezó a jugar en el humor de los mercados, aunque aún de manera incipiente, pero a medida que se acerquen los comicios, se acentuará esa tendencia y, dada la volatilidad del tipo de cambio, no se descarta que se dé la tradicional dolarización. En ese contexto, el mercado busca medir qué pasará este año con la demanda de divisas e instrumentos dolarizados previo a la contienda electoral. "Es cierto que ya empezaron las distintas estrategias políticas y veremos cambios de bando en los próximos meses que sumen a la volatilidad ya existente", anticipa a El Cronista Emilse Córdoba, directora de Bell Inversiones. A lo que Eric Paniagua, de Epyca Consultores, aporta que "es probable que veamos a las carteras locales fluctuar al ritmo del sentimiento del votante". Todo indica que, si el Gobierno logra mantener su buena imagen, su ritmo de reformas y retoma las compras de divisas, el dólar puede tener una tendencia más alcista que bajista. Aunque aún es prematuro anticipar cómo se comportará el mercado de cara a octubre, un dólar que se recalentó en la última semana por dudas respecto al acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), un Banco Central (BCRA) que sufrió fuertes pérdidas de reservas e inversores que tratan de anticiparse a un giro en la política cambiaria pueden acelerar un poco los tiempos en este sentido. "Cuanto más demoren en llegar el acuerdo y el fin del cepo, aumenta la ansiedad y con ella, la votatilidad. Suele suceder que los inversores prefieren pasar las elecciones, incluidas las de medio tiempo, con sus carteras dolarizadas. Hasta incluso, en hard dollar", describe Córdoba. Y señala que, "sin acuerdo con el FMI y sin salida del cepo (los pedidos del mercado), la volatilidad aumenta". En un sentido similar, Claudio Caprarulo, economista de Analytica, observa que "la mayor posición de cobertura de las firmas se está notando hace algunas semanas y tiene como principal driver el nuevo acuerdo con el FMI por las novedades que puede traer en materia cambiaria". Según su visión, "la magnitud de los cambios que lleve adelante y su resultado van a determinar si previo a las elecciones aumentará de forma discreta la cobertura cambiaria". La salud del BCRA y lo que se empiece a palpitar de las negociaciones con el Fondo serán determinantes en las apuestas que haga el mercado, que abandonó la idea de un tipo de cambio planchado, y las apuestas al billete verde cobran más sentido con un dólar alcista como el de los últimos días. El esquema cambiario que mantuvo un dólar en torno a los $ 1000 se sostuvo sobre el endeudamiento del sector privado incentivado por el Gobierno. El blanqueo ayudó a eso, inyectó divisas al mercado, pero luego la magia comenzó a diluirse y el flujo de verdes se cortó, salieron muchos de los que había entrado al sistema financiero, las empresas empezaron a cancelar sus créditos en dólares y la plaza se recalentó. Hasta que no se firme el acuerdo con el Fondo, varios analistas esperan que continúe la sangría de las reservas, que hoy están en los u$s 26.626 millones, su menor nivel desde febrero de 2024, y el dólar puede seguir recalentado en los mercados paralelos. Así, Nicolás Guaia, CEO de Max Capital Asset Management, anticipa que "una posible demanda de dolarización preelectoral dependerá del stock y dinámica de acumulación de reservas, si es que el nuevo programa con el FMI no contempla ya un nuevo esquema cambiario". Pero algunos analistas señalan que un alivio podría venir en breve. "No hay que perder de vista que tenemos importantes ingresos de dólares para los próximos meses, sumado a la disminución de la demanda, ya que el período vacacional termina y merma considerablemente la demanda de dólares mediante el uso de tarjetas de crédito", dice Córdoba. "Con el posible acuerdo, pareciera que la estabilidad va a durar. Sumado a la liquidación de la cosecha gruesa que está prácticamente en marcha", dice Juan Ignacio Alra, Portfolio Manager de Consultatio. Además, en el tercer trimestre ingresan los dólares de energía y se aguardan ingresos de fondos frescos de otros convenios multilaterales. Pero, tal como plantea Córdoba, "el dólar como parte principal de las carteras mientras se arma el nuevo esquema político para llegar a las próximas elecciones, nunca es mala opción". Y considera que algunas alternativas conservadoras para dolarizar la cartera y obtener una rentabilidad para atravesar las elecciones de medio tiempo son las Obligaciones Negociables (ONs) en dólares con tasas por encima del 6% anual. "Pueden se las ONs de Vista, Genneia, Banco de Valores, YPF y Pampa Energía. La mejor opción es, incluso, ingresar en la licitación de nuevas colocaciones de deuda privada, lo que permite mejorar el rendimiento, ya que las obligaciones negociables existentes pueden estar cerca o encima de la par", señala. No obstante, muchos elegirán la liquidez, como se observa que hacen varios grandes fondos del mundo por estas horas en un contexto global muy volátil también. Y otra opción son los Cedear, pero el contexto de Wall Street, que opera muy volátil, muchos ven que esa opción hoy no es tan atractiva, o por lo menor, que debe ser evaluada al detalle antes de tomar la decisión.

Con el dólar recalentado, ¿se viene una dolarización preelectoral?

A la espera de un acuerdo con el FMI, el mercado anticipa lo que viene en materia de cobertura de cara a los comicios y evalúa en qué activos pueden esperar las elecciones los inversores

Pilar Wolffelt

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