Rally del dólar y oportunidad: el MEP y el CCL quedaron baratos y anticipan hasta cuánto pueden subir

El dólar se despertó y la duda pasa por si seguirá acelerando en las próximas semanas. Existe además, una importante diferencia entre el valor de los dólares financieros y el blue, haciendo que el tipo de cambio de la bolsa quede más barato que el informal. El mercado cree que se va a producir una convergencia de los dólares financieros hacia el informal e incluso proyectan subas adicionales en el mediano plazo. El dólar MEP se ubica en $ 331,63 y avanza 68,2% en lo que va de 2022. El CCL sube un poco más después del salto de ayer y acumula un alza superior al 70% en el acumulado del año, tras cerrar ayer en un máximo histórico de $ 346. La suba de los dólares financieros fue acompañada también por el informal, el cual se ubica en $357, con una suba de casi 14% sólo en diciembre. La abrupta suba del blue en los últimos días habría estado relacionada con la desaparición de la oferta del turismo receptivo, cuyos gastos abonados con tarjeta de crédito recientemente pasaron a ser liquidados al MEP, por lo que generó un diferencial mayor entre el informal y el dólar financiero De esta manera, hay un diferencial mayor a $ 11 entre el CCL y el blue, y un spread de $ 26 entre el MEP y el blue, por lo que los dólares financieros están hoy más baratos que el informal. El gran interrogante en el mercado es si este diferencial continuará en las próximas semanas, por lo que, de persistir, será más conveniente comprar dólares en la bolsa que en las cuevas de la city porteña. Los analistas de Delphos Investment aclararon que, con el rally actual, la brecha cambiaria se ubica de regreso en el 100%, valor que consideraran consistente con los fundamentals monetarios y cambiarios. "La suba está motorizada por una reducción de la oferta turística en el mercado informal por la implementación del tipo de cambio especial para el turismo extranjero, que incrementó el uso de tarjetas de crédito y débito por parte de los turistas", dijeron. Además, explicaron que "desde el lado de la demanda, el dólar blue había quedado relativamente barato comparado con el dólar "Qatar", lo que parece haber impulsado las compras para financiar gastos en el exterior, a lo que puede haberse sumado liquidez proveniente de aguinaldos". El mercado no solo cree que veremos una convergencia de los dólares financieros al informal, sino que también proyecta subas adicionales en el mediano plazo. Generalmente, para medir el objetivo del dólar financiero, los analistas tienden a comparar la cantidad de pesos en la economía, con el dólar contado con liquidación. De esta manera, tomando la cantidad de pesos en la economía, se obtiene un tipo de cambio objetivo, el cual es comparado con el valor actual del CCL, permitiendo determinar si estamos en presencia de una subvaluación o una sobre reacción del dólar respecto del precio teórico del mismo. Los analistas tienen como precio objetivo del CCL los niveles de $ 406 en el corto plazo, lo cual implica una suba de 20% adicional respecto de los valores actuales. Es decir, el dólar financiero no solo va a converger al blue, sino que además seguirá subiendo rumbo a nuevos máximos. En cuanto al dólar Contado con Liquidación (CCL), los analistas de Grupo IEB remarcaron que, que se van dando todas las condiciones para que este comience a converger hacia el valor de referencia (benchmark) que tienen desde la compañía, y el cual se ubica en 406 pesos. "El programa "Dólar Soja II", con el que el Tesoro ha logrado acumular hasta el momento u$s 1127 millones estuvo conteniendo momentáneamente al CCL. Sumemos también como factor de contención el aumento de la demanda de pesos estacional propio de diciembre. Dicho esto, creemos que el valor actual del CCL nos parece atractivo, y recomendamos aumentar la posición en este activo", dijo Ignacio Sniechowski, head of research de Grupo IEB. En cuanto a las chances de que el dólar financiero se arbitre y equipare con el dólar informal, desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) agregaron que ven probable tal convergencia. Desde la compañía, afirmaron que hasta fin de la semana pasada existía una especie de undershooting en el CCL comparado con el valor teórico del CCL, el cual también se ubicaba en $ 406, en línea con el target que proyecta Grupo IEB. Hacia adelante, desde PPI afirmaron que para tratar de anticipar lo que vendrá el enfoque relevante es el monetario y el político. "De aquí a la elección habrá dos fuerzas contrapuestas para determinar el valor de los dólares financieros. Por un lado, terciarán los fundamentos monetarios, que indican que la cantidad de pesos excede largamente a las cotizaciones actuales, por lo que tendrían recorrido alcista", dijeron. Por otro lado, afirmaron que "el trade electoral nos recuerda que, de concretarse el cambio de régimen, los niveles actuales de MEP y CCL pueden ser elevadísimos para una macroeconomía argentina medianamente más equilibrada" Finalmente, y en cuanto a la parte política, desde PPI agregaron que "la cercanía de las elecciones hace que el trade electoral vaya tomando volumen, lo que no nos deja exentos de que los dólares libres busquen su valor de "equilibrio" monetario, sobre todo como reacción a la típica búsqueda de cobertura en la inmediatez a los comicios". Desde Delphos Investment afirman que "tanto el MEP como el CCL se sitúan por debajo de los $ 340, lo que parece una oportunidad en el corto plazo considerando la emisión superior a $ 500.000 millones que el BCRA ha realizado este mes para asistir indirectamente al Tesoro (venta de DEGs, compra de títulos en el mercado secundario y desarme de Pases). Para entender el rally del dólar el análisis debe enfocarse en la emisión monetaria vía las distintas canillas de emisión, así como también la falta de reservas. El BCRA ha venido emitiendo pesos para pagar las Leliq, comprar bonos en pesos y comprar reservas dentro del programa de dólar soja 2.0. También existe el riesgo latente que, ante los riesgos de un mal rolleo de deuda, dado los enormes vencimientos de deuda, el BCRA tenga que intervenir emitiendo más pesos. Por todo ello, el mercado percibe riesgos que los canaliza vía el mercado cambiario y vía las tensiones en la brecha. En cuanto al futuro de la brecha, desde Cohen señalan que en las últimas semanas se han visto mejoras transitorias, pero dentro de un marco de deterioro permanente en las variables macro, que afectan a la brecha cambiaria. "La devaluación selectiva y temporal para el complejo sojero sumado a las mayores restricciones a las importaciones le dieron aire al Banco Central para recomponer sus reservas internacionales. Con estas medidas mejoró la foto de fin de año, pero la película de cara a 2023 sigue siendo compleja", dijeron desde Cohen. En ese sentido, puntualizaron como riesgos la sequía, la pérdida de competitividad, una inexorable presión para acelerar el gasto y un perfil de vencimientos de deuda en pesos por demás desafiante serán los factores a seguir. Además, advierten que, en medio de este panorama, en la última semana se agregó el riesgo institucional que generó el conflicto entre el Poder Ejecutivo y la Corte Suprema de Justicia. "Esto le puso un freno a la recuperación que venían mostrando los bonos soberanos en moneda extranjera, situación que presionará sobre la brecha cambiaria. Las miradas en la última semana del año estarán en la evolución de este conflicto", comentaron.

Rally del dólar y oportunidad: el MEP y el CCL quedaron baratos y anticipan hasta cuánto pueden subir

Todos los dólares se ubican en máximos históricos. Los financieros se despertaron, pero siguen detrás del blue. El mercado ve oportunidades y espera no solo una convergencia al paralelo sino también a valores superiores.

Julián Yosovitch

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