En esta noticia
Las obligaciones negociables ganaron protagonismo entre los inversores que buscan proteger sus ahorros y obtener una renta en dólares. Gracias a sus pagos periódicos de intereses y a rendimientos que suelen ubicarse por encima de otras alternativas de renta fija, se consolidaron como una opción atractiva para perfiles conservadores y moderados.
Sin embargo, como toda inversión, las ON no están libres de riesgos. Uno de los factores más importantes a analizar antes de invertir es el riesgo corporativo, es decir, la capacidad que tiene una empresa para cumplir con sus compromisos financieros y devolver el dinero a sus acreedores en tiempo y forma.
Por ese motivo, no alcanza con mirar únicamente la tasa de interés que ofrece. También es necesario evaluar la situación financiera de la compañía, su capacidad de generar ingresos y las condiciones específicas bajo las que fue emitida la deuda.
Qué puede hacer una empresa antes de entrar en default
Cuando una empresa atraviesa dificultades y no puede afrontar sus vencimientos, existen distintas alternativas antes de llegar a una situación de incumplimiento definitivo.
Una de las herramientas más utilizadas es el canje de deuda. En este mecanismo, la empresa propone reemplazar las obligaciones negociables existentes por nuevos títulos, que pueden tener vencimientos más largos, cambios en las tasas de interés o diferentes condiciones de amortización.
También puede negociar directamente con sus acreedores, vender activos o buscar nuevas fuentes de financiamiento para obtener liquidez. “Estas operaciones pueden permitirle reorganizar sus compromisos sin necesariamente interrumpir su actividad”, señala el especialista", explica Nicolás Parreira, asesor financiero y director financiero de Grupo Sigma.
Sin embargo, el especialista advierte que no todas las ON tienen las mismas condiciones de protección.
“Existen emisiones con garantías específicas, otras respaldadas por garantías de terceros y obligaciones quirografarias, donde el acreedor no cuenta con una garantía particular sobre determinados activos. En caso de incumplimiento, estas diferencias pueden influir considerablemente sobre las posibilidades de recuperación del capital”, explica.
Por eso, remarca la importancia de leer el prospecto de emisión o consultar con un asesor financiero antes de invertir.
A esto se suma otro factor clave: la legislación bajo la que fue emitida la deuda. “Algunas ON están sujetas a ley argentina y otras a ley de Nueva York. La legislación extranjera puede ofrecer mecanismos contractuales y judiciales diferentes para exigir el cumplimiento, aunque no garantiza que el inversor recupere su dinero”, destaca Parreira.
El especialista recomienda analizar la jurisdicción aplicable, las cláusulas de aceleración, las mayorías necesarias para modificar las condiciones originales y los derechos de los acreedores. Además, advierte que un proceso de reestructuración no necesariamente deja al inversor en la misma situación económica que tenía antes.
“Pueden extenderse los vencimientos, modificarse los cupones o establecerse nuevas garantías. Incluso si se reconoce la totalidad del capital nominal, el inversor puede sufrir una pérdida económica si recibe instrumentos con menor valor de mercado o debe esperar más tiempo para recuperar su inversión”, señala.
Qué pasa si una empresa definitivamente no puede pagar
Si la compañía no consigue reorganizar sus compromisos y finalmente incumple los pagos de capital o intereses, puede enfrentar reclamos de sus acreedores, un concurso preventivo y, en escenarios más graves, la quiebra.
En esos casos, la posibilidad de recuperar el dinero dependerá de varios factores. Entre ellos, la situación patrimonial de la empresa, las garantías que respaldan la emisión, la prioridad legal de cobro de los acreedores y las condiciones particulares de cada título.
Por eso, desde Grupo Sigma sostienen que la evaluación de una ON debe ir mucho más allá del rendimiento ofrecido. “No analizamos solamente la TIR y la calificación crediticia. También revisamos la estructura contractual, las garantías, la legislación aplicable, el calendario de vencimientos y la capacidad de generar flujo de caja”, explica el especialista.
En la misma línea, agrega que “una ON con una TIR del 10% no necesariamente es más conveniente que otra que ofrece el 7%. La diferencia puede reflejar un riesgo crediticio mayor, una estructura contractual menos favorable o una menor liquidez”.
En qué ONs invertir hoy según el perfil de riesgo
Para quienes buscan generar una renta en dólares mediante obligaciones negociables, Parreira recomienda priorizar empresas con buena calidad crediticia, capacidad de generar caja y posibilidades concretas de afrontar sus vencimientos.
Dentro de las alternativas, destaca emisiones de Tecpetrol, YPF y Pluspetrol, aunque aclara que la elección depende del perfil del inversor y del horizonte de inversión.
Para los perfiles conservadores dentro del universo de deuda corporativa argentina, recomienda analizar las emisiones de Tecpetrol. Entre ellas, destaca TTC9O, que ofrece una TIR cercana al 5,9% y tiene vencimiento en 2029. También menciona TTCAO, con un rendimiento aproximado del 7,9% y vencimiento en 2033, aunque implica asumir un plazo más largo.
Para un perfil moderado, la selección puede ampliarse a YPF. En particular, señala YM39O, con una TIR de referencia próxima al 7,75% y vencimiento en 2030. En este caso, la oportunidad de obtener una mayor renta en dólares debe evaluarse junto con el endeudamiento de la compañía, sus inversiones en Vaca Muerta y su capacidad de generar caja.
En cambio, para quienes tienen un horizonte de inversión más largo, el asesor recomienda considerar emisiones de Pluspetrol. Entre ellas, menciona PLC5O, aunque aclara que su rendimiento debe verificarse al momento de operar porque presenta diferencias relevantes entre las cotizaciones disponibles.
En términos generales, el especialista señala que actualmente pueden encontrarse oportunidades de renta fija corporativa en dólares con rendimientos aproximados de entre el 6% y el 9% anual, según el emisor, la emisión y el plazo.
De todos modos, el especialista insiste en la importancia de diversificar. “No concentraría toda la inversión en una sola ON. Incluso entre emisores sólidos, conviene diversificar vencimientos y evitar una exposición excesiva a una misma compañía”, recomienda.
La clave es no dejarse llevar únicamente por la tasa que promete una ON. “Buscaría aquella que ofrezca la mejor compensación por el riesgo asumido”, concluye.
