Bancos internacionales le reclaman al Central una diferencia por el REPO que habían hecho por u$s 6000 millones que tenían una garantía de bonos soberanos.

Si se toma desde el 2 de octubre al viernes 6 noviembre, la cobertura adicional para cubrir a los colateral de REPO con bancos internacionales asciende a u$s 695 millones como garantía de este préstamo que vence en septiembre de 2028.

Un REPO (repurchase agreement, o pase) es un préstamo colateralizado: el título que se vende y se recompra funciona como garantía de la operación, lo que reduce el riesgo de contraparte frente a un préstamo sin garantía equivalente.

Bonares

“Tienen como colateral a los Bonares y su derrumbe exige que cubran o repongan márgenes de garantía. Si la garantía se deprecie tenés que nivelar. Ante esto, los bancos buscaban Globales de mayor paridad”, advierte Martin Fernandez Dubois, experto en Asset Management.

Para hacer bien la cuenta indica que se debe analizar la variación que tuvo cada Bonar que compone la canasta de colateral de la serie de Bopreal afectado en la caida de su garantía para llegar al monto exacto.

Fue 66% de Bonar AL35 y 34% de Bonar AE38: “Tomás la caída proporcional de cada collateral, ya que la reposición de garantías es diaria”.

BCRA

Gustavo Neffa, socio de Research for Traders, recuerda que en su momentos las entidades no aceptaban los Bonares ni Globales, y exigían como garantía bonos con mayor paridad, como los emitidos por el BCRA.

“Ahora podrían pedir los bonos más cortos, como el AO27, y luego habrá que ver el resultado de las elecciones a ver qué le pueden pedir, ya que no les cubre hasta 2028. Los bancos piden aumentar el aforo, que es la cantidad de títulos en garantía: no la calidad, sino la cantidad”.

Maximiliano Ramírez, titular de Lambda Consultores, explica que, con el desplome de los Bonares, ya activó la cláusula de reaseguro por la pérdida de valor del colateral. Por ende, la discusión actual se centra exclusivamente en cómo el Central va a compensar ese bache para sostener el REPO de los u$s 6000 millones.

Idas y vueltas

“En estas mesas de negociación, lo que los bancos están exigiendo concretamente es que el BCRA aporte un mayor volumen de títulos públicos para cubrir la diferencia, o bien que integre márgenes en efectivo mediante dólares líquidos”, detalla.

Como alternativas regulatorias y financieras para destrabar la negociación, también se suele poner sobre la mesa la sustitución de las garantías por bonos de legislación extranjera como los Globales, que tienen mejor liquidez en los mercados internacionales.

También el uso de otros activos de reserva como el oro, o incluso que el Tesoro Nacional ingrese como garante directo de la operación con sus propios activos. Es una conversación en marcha, pero el foco hoy está puesto en la letra chica de qué activos está dispuesto a ceder el Central para mejorar esas garantías.

Negociaciones

“Lo que el Central lógicamente prefiere hacer en estos casos es estirar los plazos de la negociación o directamente ofrecer un aporte de más títulos públicos propios que tengan en cartera. Es lo único que no les drena dólares billete ni toca las reservas líquidas, que es lo que más cuidan”, subraya Ramírez, mientras agarra la calculadora y hace las cuentas.

“Si el REPO original es de u$s 6000 millones y el precio promedio de mercado de los Bonares cayó alrededor de un 12% en estas últimas dos semanas, el bache de garantía que se generó ronda estimativamente los u$S 720 millones, por lo que ese es el valor aproximado que los bancos están pidiendo compensar de alguna forma”.

Cláusulas

Respecto a qué pasa si los bonos vuelven a subir, estos contratos financieros suelen estar automatizados bajo cláusulas de revaluación diaria o semanal.

Esto significa que si el mercado recupera y los precios suben, la garantía se recompone sola y el Central recupera el aire de manera automática, sin necesidad de sentarse a negociar de cero otra vez, liberando el excedente que se haya aportado durante la caída.