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En un mano a mano con Juan Carlos de Pablo, el ministro de Economía, Luis Caputo, que cerró la Conferencia Anual de FIEL en reemplazo del presidente Javier Milei —ausente por un viaje—, dio definiciones sobre algunos de los temas calientes de la agenda económica: tipo de cambio, crecimiento, crédito, “plan platita” y competitividad.
Si bien Caputo dijo que aprovecharía el auditorio de expertos para explicar algunos de los temas económicos que “no se pueden explicar en televisión”, en su exposición no hizo referencia al riesgo país, que volvió a ubicarse en torno a los 850 puntos, ni al revuelo generado por el proyecto oficial para gravar los CEDEARs.
En tanto que relativizó el impacto del resultado electoral adverso para Donald Trump, un aliado clave de la Argentina tanto en términos políticos como económicos. “Para Argentina no cambia”, afirmó el ministro, y sostuvo que la relación bilateral no debería modificarse sustancialmente.
Sobre el tipo de cambio, Caputo cuestionó el peso que suele asignársele como herramienta para mejorar la competitividad. “Se ha dicho de todo”, remarcó, y sostuvo que el tipo de cambio es una de las variables que menos influye en la competitividad.
Planteó que la Argentina devaluó más que cualquier otro país del mundo y, sin embargo, estuvo entre los menos competitivos. Por eso, señaló que la estrategia del Gobierno apunta a reducir impuestos y costos logísticos como vía para mejorar la competitividad de largo plazo.
Caputo cuestionó también las comparaciones con períodos anteriores para evaluar el nivel del tipo de cambio. Según explicó, comparar una línea histórica del dólar no resulta válido si no se tiene en cuenta la solidez del programa macroeconómico.
“Si hoy tenés por primera vez cuatro años de equilibrio fiscal y orden macro y lo vas a comparar con desorden, va a lucir depreciado”, planteó. En la misma línea, consideró que la Argentina heredó un tipo de cambio desfasado como consecuencia de la crisis histórica.
Para Caputo, además, las políticas económicas no pueden analizarse de manera aislada. “Las políticas no son compartimentos, no es un Excel”, sostuvo.
El ministro explicó que una suba del dólar puede tener efectos sobre distintos frentes de la economía: impacta sobre la industria, genera desorden, puede acelerar la inflación y pone en riesgo el equilibrio fiscal. Por eso, defendió una mirada integral del programa económico frente a las discusiones sobre el nivel del tipo de cambio.
Elecciones en Estados Unidos
Consultado por de Pablo por el resultado electoral en Estados Unidos, que significó un revés para el oficialismo de Donald Trump, Caputo sostuvo que “para Argentina no cambia” y que la relación bilateral no debería verse afectada sustancialmente.
Sin embargo, admitió que el Gobierno se prepara ante un eventual cambio del contexto externo. “No sé si van a venir en 2027, pero por las dudas me estoy preparando”, afirmó, en referencia a la estrategia de acumulación de reservas.
El Ministro buscó bajarle el tenor al apoyo de EE.UU. y puso el foco en los fundamentos propios al tiempo que cuestionó la especulación cambiaria. “Lo que pasó en el pasado, si hoy los fundamentos cambiaron, vos no tenés que llevarlo a hoy”, afirmó.
El costo financiero contra el dólar
Caputo puso especial énfasis en el costo del crédito para explicar por qué considera secundaria la discusión sobre el tipo de cambio. “Hoy una PyME se financia al 80% en pesos, cuando la tasa de mercado es más o menos 25%”, señaló.
Si el Gobierno lograra que una empresa se financiara a una tasa de entre 35% y 40%, sostuvo, estaría ahorrando entre 40 y 50 puntos de costo financiero.
La comparación que utilizó para dimensionar ese beneficio fue concreta: ese ahorro sería equivalente, para una PyME exportadora, a llevar el tipo de cambio hasta $2700.
“Fíjense qué poco importa si el tipo de cambio vale un 5% más o un 5% menos cuando tenemos una distorsión en lo que es el costo financiero tan fenomenal”, planteó.
También apuntó contra los costos logísticos y aseguró que con las concesiones viales, la concesión del Belgrano Cargas, la licitación de la Hidrovía y la ley de Cabotaje permitirían reducirlos entre 10% y 30%.
Crédito: Caputo negó un problema de liquidez
El ministro también rechazó que la falta de crédito responda a un problema de liquidez provocado por las compras del Tesoro. “No creo que hoy haya un problema de liquidez”, afirmó. Según explicó, los dos factores que más pesan actualmente son el riesgo crediticio y las expectativas económicas.
Caputo señaló que los bancos se volvieron más cautelosos después de la mora registrada entre quienes tomaron créditos durante 2024 y 2025.
“La inflación bajó más rápido y más fuerte de lo que cualquiera esperaba, y ahí se empezó a construir entonces esta mora, que se manifestó más fuertemente en 2025”, explicó.
A eso se suma, según el ministro, el riesgo asociado al escenario electoral. En ese sentido, señaló que las tasas forward reflejan esa incertidumbre: la tasa implícita entre 2027 y 2028 ronda el 26% en la curva de dólares y CER más 15% en la curva ajustada por inflación.
Caputo rechazó el “plan platita”
El tercer eje fue el crecimiento. Caputo reconoció que la economía enfrenta un shock externo fuerte y prolongado, al que se sumó un shock interno que afectó las expectativas y la demanda de dinero.
Según sus datos, entre septiembre y marzo los salarios perdieron 4,8% de poder adquisitivo, aunque entre abril y agosto recuperaron 2,6%.
El ministro sostuvo que existen señales para esperar una recuperación del consumo, la inversión, la construcción y las exportaciones. Pero rechazó utilizar el déficit fiscal para acelerar la demanda.
“Nosotros no creemos que se combate un shock de oferta negativo con un shock de demanda positivo”, afirmó. Y fue más categórico: “No hay ninguna posibilidad de que lo hagamos”.
En ese punto advirtió que poner más dinero en el bolsillo de la gente implicaría abandonar el equilibrio fiscal. ” Perder nuestra ancla principal sería un error gravísimo porque desanclaría todas las expectativas, porque nosotros tenemos un pasado que nos condena”, sostuvo.
En ese sentido, planteó que un déficit de dos puntos del PBI obligaría a buscar unos u$s 14.000 millones de financiamiento, algo que, según su diagnóstico, la Argentina no puede hacer.
La apuesta por los dólares
Como argumento para defender el nivel actual del tipo de cambio, Caputo pidió mirar los flujos de divisas y no solamente las cotizaciones históricas.
Aseguró que la Argentina está en récord de exportaciones y que el país superará los u$s 100.000 millones. Según los datos que presentó, las exportaciones de productos primarios crecieron 71% respecto del promedio de enero-diciembre de 2023; las manufacturas de origen agropecuario, 41%; las manufacturas de origen industrial, 31%; combustibles y energía, 98%; y los servicios basados en el conocimiento, 88%.
También destacó el potencial de la minería y la energía. Según su proyección, la balanza de ambos sectores, que actualmente ronda los u$s 22.000 millones, podría alcanzar los u$s 60.000 millones en 2031.
De cara a la presión que imprime el escenario electoral, el ministro espera que ese crecimiento de las exportaciones y de las inversiones permitirá una mayor previsibilidad en el mercado cambiario.
En ese sentido, cuestionó la idea de que en 2027 necesariamente habrá una fuerte volatilidad cambiaria. “Si fuera 100% consenso que eso va a pasar el año que viene, ya estaría pasando”, sostuvo.
En esa línea, afirmó que el Gobierno ve un 2027 “más tranquilo”, aunque aclaró que como ministro debe prepararse también para un escenario en el que esas expectativas no se cumplan.
