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El ministro de Economía, Luis Caputo, logró renovar todos los vencimientos de deuda, pero no consiguió pesos frescos para financiarse. La Secretaría de Finanzas adjudicó $ 8,62 billones sobre ofertas por $ 9,77 billones, lo que implicó un rollover del 100,08%.
El mercado no amplió su exposición a la deuda del Tesoro y optó por instrumentos variados para obtener distintas coberturas.
El instrumento que más dinero captó fue el bono TAMAR con vencimiento en julio de 2027, que recibió $ 2,92 billones. El título se actualiza en función de la tasa de los plazos fijos mayoristas.
La demanda por este tipo de instrumentos refleja que una parte importante de los inversores continúa prefiriendo títulos a tasa variable, una cobertura habitual cuando existe incertidumbre sobre la trayectoria futura de las tasas de interés.
Por su parte, la tasa fija también fue demandada. La Lecap con vencimiento el 15 de enero de 2027 consiguió adjudicaciones por $ 2,85 billones a una tasa efectiva mensual (TEM) del 2,17%, equivalente a una Tasa Interna de Retorno Efectiva Anual (TIREA) del 29,36%.
“La estrategia se focalizó en captar la mayor cantidad de demanda posible entre los distintos instrumentos”, explicó Valentín Gómez García, analista de Research de Adcap Grupo Financiero.
“El Tesoro optó por rollear el 100% de los vencimientos y no retirar pesos adicionales del mercado, aun contando con demanda para hacerlo, evitando así generar alguna presión sobre las condiciones de liquidez”, agregó.
Desde Dhalmore Capital, en tanto, advirtieron que “el Tesoro otorgó premio en todos los títulos y terminó refinanciándose a un costo mayor” al que esperaban. “La jornada negativa de los mercados internacionales tampoco ayudó”, afirmó Daniel Chodos, kefe de Research y socio de la sociedad de bolsa.
Justina Gedikian, analista Senior de Renta Fija en Cohen, advirtió que el Tesoro convalidó premio sobre el mercado secundario para asegurarse la renovación, sobre todo en CER (TZXY7 +131 puntos básicos, a 5,97% TEA) y Tamar (TML27 +41 pb, a T+3,63%).
“Ese premio quedó en el tramo corto. Por cuarta licitación consecutiva no ofreció títulos en pesos de 2028 en adelante: con CER 2028 cerca de 11% TEA y Tamar 2028 a T+9%, no quiere convalidar esas tasas. Todo lo adjudicado vence antes de diciembre de 2027, con un plazo promedio de 5,8 meses”, aseveró.
Cobertura frente a la inflación y el dólar
La licitación mostró que el mercado diversificó coberturas. Mientras algunos inversores buscaron protegerse ante un aumento de la inflación, otros optaron por un resguardo cambiario.
El bono ajustado por CER con vencimiento en mayo de 2027 recibió $ 1,02 billones, a una tasa real del 5,97% anual, mientras que los dos títulos dólar linked adjudicaron $ 1,83 billones.
El bono con vencimiento el 30 de octubre de 2026 captó $ 1,17 billones con una TIREA de 9,06%, mientras que el título al 30 de noviembre de 2026 obtuvo $ 660.000 millones a una TIREA del 7,38%.
“Los instrumentos dólar linked concentraron el 21,2% de la adjudicación, pese a la alta adhesión registrada en el canje del D30S6. La demanda se produjo en un contexto de suba del tipo de cambio y de las tasas de Estados Unidos, dos factores que podrían continuar presionando sobre el mercado cambiario”, agregó Chodos.
