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Cuáles son los bonos argentinos que están subiendo con fuerza y que recomiendan los analistas

Los bonos de ley local suben mientras que los de legislación internacional siguen cayendo. El mercado sigue viendo oportunidades en los Bonares pese al reciente rebote.

En los últimos 10 días, los bonos en dólares han tenido un comportamiento dispar. Mientras los de ley local se recuperaron, los de legislación internacional se mantuvieron operando a la baja.

Esta dinámica provocó que el spread por legislación se achique respecto de los picos que supo tocar.

El mercado sigue viendo oportunidades en los bonos de legislación local pese a la buena performance de corto plazo.

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Rally en los Bonares

En los últimos 10 días, los bonos argentinos de ley local a 2029 y 2030 (AL29 y AL30 respectivamente), evidenciaron subas de 6,2% y 4,6% respectivamente.

El Bonar a 2035 también opera con ganancias, avanzando 5,1% en los últimos 10 días.

Esta dinámica contrasta contra las bajas que reflejan los bonos de ley internacional.

Los Globales 2029 y 2030 retroceden 0,6% y 0,84% respectivamente. En el tramo medio, los Globales a 2035 y 2038 caen 2% y 3,5%, mientras que el Global a 2041 baja 4 por ciento.

Es decir, mientras los bonos de legislación local suben, los de ley internacional bajan.

La explicación a tal dinámica dispar entre las distintas legislaciones se debe a las intervenciones que viene aplicando el Gobierno dentro del mercado de bonos para controlar el tipo de cambio.

Además, las ultimas regulaciones habían provocado que el diferencial entre los bonos de ley local y de ley internacional (spread por legislación), se ampliase a máximos, por lo que muchos inversores encontraron en los Bonares una oportunidad, la cual dio sus frutos.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), remarcaron que durante la semana pasada, el Gobierno dejó de intervenir en los bonos para contener el tipo de cambio financiero.

"El martes y el miércoles el volumen operado en dichos bonos fue repentinamente alto. El jueves, la presencia del sector público en el mercado de bonos para apaliar los dólares financieros desapareció de forma abrupta. El volumen operado pasó de u$s 73,2 millones a tan solo u$s 11,7 millones, representando la menor salida de dólares para comprar bonos por parte del sector mencionado", dijeron desde PPI.

A su vez, señalaron que el volumen negociado de AL30 frente al CCL se disparó hasta los u$s 63,7 millones de nominales, frente a los escasos u$s 9,3 millones de la sesión anterior.

Para controlar el tipo de cambio, el Gobierno compra bonos en dólares y los vende contra pesos. Esa estrategia la aplicó fundamentalmente en los bonos de ley local y en espacial en el Bonar 2030 (AL30).

Por lo tanto, bajo esa intervención, se creó una demanda en los bonos de ley local que colaboró con la recuperación.

Menor spread por legislación

El rebote de casi 5% en el Bonar 2030, versus la baja de casi 1% en el Global 2030 generó que el spread por legislación se redujese significativamente en los últimos 10 días.

Así, el spread por legislación paso de casi 32% al 22% actualmente.

Los analistas de Grupo IEB detallaron que los Bonares comprimieron el spread con respecto a los globales, principalmente el AL30 con respecto a su par Ley NY que había alcanzado niveles de 30% y ahora se redujo a 23%.

Sin embargo, señalan que el spread por legislación aun sigue muy lejos de su promedio histórico de 11 por ciento. 

"Esta compresión creemos que puede explicarse debido a cambios normativos, que generó que las grandes tesorerías, ante la intención de dolarizar carteras, hayan decidido optar por este instrumento", dijeron. 

Hacia adelante, desde Grupo IEB ven valor en los Bonares.

"Creemos que el spread aún luce alto tanto en términos históricos como en relación al resto de bonos, y dado que sigue operando por debajo de los valores de recuperos históricos, consideramos que sigue siendo una buena oportunidad con una mirada de mediano plazo", afirmaron.

En este sentido, el mercado encuentra oportunidades en seguir apostando a una compresión mayor en el spread por legislación, por lo que encuentran valor en los Bonares, aun pese al rebote actual en los bonos de ley local.

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, explicó que el spread por legislación cayó en las últimas ruedas, aunque sigue muy por encima del promedio desde el canje 2020 y algo por encima del promedio desde el anuncio de canje de deuda en dólares de entes públicos.

Por ello, el economista de Grupo SBS ve valor en la deuda local.

"En cuanto a inversiones aún más arriesgadas, la relación riesgo-retorno nos parece atractiva en Globales, siendo nuestro favorito el GD41 seguido del GD35 a la vez que destacamos que una mirada al spread histórico por legislación pone valor a pasar de GD30 a AL30", dijo Franco.

Adrián Yarde Buller, economista jefe y estratega de Facimex Valores coincide en que aun con la reducción en el spread por legislación, sigue habiendo oportunidades en la deuda ley local.

"Vemos atractivo en soberanos con el foco en el mediano plazo. El AL30 cotiza con paridad inferior al 22% y un spread por legislación muy elevado con respecto al GD30", comentó Yarde Buller.

Finalmente, los analistas de PPI remarcaron que la intervención en el mercado de bonos impacto en el spread por legislación, y desde la compañía lo ven como una oportunidad.

"Es importante mencionar el repunte del spread legislación entre el GD30 y el AL30 en la semana. Si bien el viernes dicho spread recortó un poco, se encuentra en valores superiores al inicio de la semana. Puntualmente, el inversor que pasa de GD30 a AL30 lo hace con 24,47% más de nominales, respecto a los 20,91% del lunes", comentaron desde PPI.

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