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El riesgo país se acerca a los 2200 puntos: ¿es momento de comprar deuda en dólares?

En el último mes, desde que el ministro de Economía, Sergio Massa, anunció el paquete de compra de bonos en dólares por u$s 1000 millones, los Globales cayeron entre 11% y 17%, mientras que el riesgo país pasó de 1800 puntos a 2186.

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La deuda argentina inició el miércoles con leves subas. El rebote se da luego de días de importantes bajas y una fuerte corrección en lo que va de febrero. Se cumple un mes desde el anuncio de la compra de bonos en dólares, período en el que la deuda operó fuertemente a la baja.

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A un mes del anuncio

Los bonos argentinos abren en verde el miércoles. El Global 2029 y el Global 2030 operan con ganancias de 1,1% y 2% respectivamente.

Por su parte, los Globales del tramo medio, a 2035 y 2038, muestran ganancias de 1,5% y 1,1%, mientras que en el extremo más largo, los títulos argentinos registran avances de 1,6% y 1,4%.

En los últimos cinco días, la deuda experimentó una fuerte baja, con pérdidas de 8,2% en el tramo corto, y caídas de hasta 9,5% en la parte media y larga de la curva.

En estos días se cumple un mes desde que el ministro de Economía, Sergio Massa, anunciase el paquete de compra de bonos en dólares por u$s 1000 millones.

El objetivo oficial era "seguir bajando el riesgo país". Sin embargo, el resultado no fue el esperado.

En los últimos treinta días, los Globales cayeron entre 11% y 17%, mientras que el riesgo país pasó de 1800 a los 2186 puntos de hoy.

Las causas del ajuste actual se deben encontrar tanto en variables locales como globales. La pérdida de reservas es un gran condicionante para los bonos argentinos, junto con tensiones que provienen del ámbito político en pleno año electoral.

Por otro lado, en el plano internacional, el viento de frente contra emergentes complica la performance de los bonos.

Los analistas de Grupo IEB afirmaron que se consolida un escenario menos constructivo para la deuda, el cual se refleja en la performance de las últimas semanas.

"Por un lado el contexto internacional, que aporta un viento de frente, mientras que en el plano local no existen actualmente fundamentos sólidos que puedan dar impulso al precio de estos activos", advirtieron.

Desde la compañía agregaron que la coyuntura para los bonos es distinta respecto de la que se evidenciaba en octubre pasado, antes del último rally.

"Tras la recuperación en los precios, las paridades han aumentado significativamente por lo que el incentivo a la compra es menor. Por otro lado, al tener un gobierno enfocado en la administración de la brecha (interviniendo activamente en los dólares paralelos) y un contexto más constructivo para los instrumentos en pesos el incentivo a dolarizar carteras es menor", dijeron.

Además, explicaron que el cambio de escenario político le ha puesto un techo más bajo al que se estimaba un par de semanas atrás:

"Si en diciembre veíamos valores de u$s 35 como alcanzables, hoy ya u$s 30 es casi un "techo", advirtieron.

¿Oportunidad?

Con el último ajuste, las paridades de los bonos vuelven a posicionarse en niveles de 30%, cuando hace unas semanas se ubicaban cerca del 35%.

Por lo tanto, se abre la oportunidad de comprar títulos en dólares en un contexto de volatilidad en el mercado de deuda global.

Los analistas de Facimex Valores se mantienen con cautela y selectivos dentro de la curva argentina.

"Hace algunas semanas esperamos un mejor punto de entrada en Globales y creemos que ese momento está cerca, pero por ahora seguimos viendo atractivo vender GD30. Para inversores buscando posicionarse con vistas a las elecciones, es interesante optar por GD35 y GD41", detallaron.

Por su parte, desde Grupo IEB afirmaron que entre los bonos soberanos los que más les gustan son el AL30 y el GD35.

"Si bien no recomendamos actualmente posicionarse en bonos soberanos en dólares, sí lo es si se tiene un view de corto plazo, ya que esperamos que atraviesen mucha volatilidad. Para aquellos inversores que deseen posicionarse en estos bonos, entendemos que el AL30 es el que presenta características más defensivas", afirmaron.

Desde Delphos Investment coincidieron en que hay que mantener cautela, aunque remarcan que podría abrirse la oportunidad para comprar bonos en dólares.

"Creemos que el mayor recorrido en las tasas globales largas dentro de la pierna actual de suba ya fue realizado. Este aspecto podría servir para ponerle un piso también al "sell off" de la deuda Hard Dollar argentina. De esta manera, las carteras especulativas podrían comenzar a mirar estos precios como una oportunidad de reingreso o un aumento de la posición en deuda local en moneda extranjera (siempre ley NY)", dijeron.

Finalmente, Martín Polo, estratega jefe de Cohen, agregó que la deuda local puede ser utilizada como estrategia para dolarizar carteras, aunque asumiendo un alto nivel de volatilidad.

"Los bonos soberanos son los que ofrecen la mayor liquidez, ya que permiten entrar y salir fácilmente con bajos costos de transacción. Asimismo, sus paridades bajas -nuevamente cerca del nivel de 30% promedio- hacen que la tesis de inversión en estos instrumentos sea muy interesante", comentó.

Según los analistas de Cohen, el GD38 es el mejor candidato para dolarizar carteras por sus relativamente elevados cupones semestrales de 3,9% y su estructura legal más robusta (Indenture 2005).

"Esto lo convierte en la opción defensiva por excelencia de la curva soberana. Su volatilidad semanal es de 5,3%, contra 6,1% y 6,0% del GD30 y el GD35. Más allá de esto, este nivel de volatilidad es muy superior al del resto de las clases de bonos en dólares", dijeron.


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