Cortar la inercia

Plan de estabilización: las condiciones para bajar la inflación y las lecciones de Brasil

El Gobierno apunta a cortar la inercia. Cuáles fueron las condiciones previas para la puesta en marcha del Plan Real y las consecuencias. Tasas reales, déficit de balanza y la apertura de cuenta de capital, entre las medidas que detalla un informe de Analytica que anticipa El Cronista

El equipo de Sergio Massa, con el viceministro Gabriel Rubinstein a la cabeza, piensa en poner en marcha un plan de estabilización que permita bajar la tasa de inflación mensual a la mitad en doce meses. La experiencia del Plan Real de Brasil, que le permitió al país vecino acumular ya 30 años de estabilidad inflacionaria, no deja de ser el ejemplo sobre el camino a seguir.

Puertas adentro, Massa siente la presión del kirchnerismo por medidas de bolsillo que lo llevan a anunciar un plan de Precios Justos que todavía no se negoció con las alimenticias pero admite que el congelamiento no sirve. Tras las medidas para el orden fiscal y baja de financiamiento monetario, el acuerdo por precios y salarios sigue apareciendo como una utopía. ¿Qué condiciones son necesarias para poner en marcha un plan de estabilización y cortar con la "inercia" sobre la que pone el foco Rubinsten? En base a las lecciones de Brasil, los economistas de Analytica trazaron una hoja de ruta a la que accedió en exclusiva El Cronista.

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"Desde hace prácticamente tres décadas la inflación dejó de ser un problema en el país vecino", asegura la consultora de Ricardo Delgado en su último análisis. A partir de la mitad de los noventa y hasta mediados de los 2000 se ubicó en 9% anual promedio, en tanto desde entonces cayó al 5% anual.

La inflación en Brasil se desplomó de 916% en 1994 al 22,4% en 1995 y al 9,6% en 1996

Los economistas recuerdan que "la definitiva estabilización brasileña empieza en febrero de 1994, con el Plan Real, durante la presidencia de Itamar Franco y con Fernando Henrique Cardoso como ministro de Economía". Entre 1992 y 1994 los precios se habían multiplicado por 4600, con índices que oscilaban entre 35% y 45% al mes, con "complejos mecanismos de indexación de salarios y contratos muy difícil de erradicar".

sin congelamiento de precios y salarios

Todas las medidas fueron anunciadas y, pese a la inercia y la indexación al dólar, no hubo congelamientos de precios y salarios.

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"El plan Real incluyó una drástica apertura a los capitales extranjeros, con la continuidad de un significativo programa de privatizaciones incluida y a las importaciones". Como resultado, el déficit en cuenta corriente pasó de 0,2% del producto en 1994 al 2,4% al año siguiente y alcanzó el 4,3% en 1999.

Hoy la Argentina en el programa con el FMI prevé un déficit de cuenta corriente del 0,6% para este año y estima que el próximo habrá superávit de 0,3%.

Analytica reconoce que el contexto externo era muy diferente al de los 80s, con competencia externa sobre los bienes transables en un contexto de apreciación real.

cómo fue la previa del plan real

"La secuencia previa del programa también fue novedosa; en el año anterior al Plan se consolidó el superávit fiscal primario" y se creó un Fondo de Resiliencia Social para atenuar los costos del ajuste en los sectores más vulnerables.

Se crearon unidades indexadas para quebrar la inercia, detalla Analytica. "En los tres meses previos al lanzamiento del plan, todos los precios de la economía fueron congelados y fijados en Unidades de Valor Real (UVR), que se actualizaban según las variaciones del tipo de cambio". 

Gabriel Rubinstein, el viceministro de Sergio Massa, apunta a cortar la inercia inflacionaria

"Los precios relativos de los bienes y servicios medidos en UVR se mantuvieron constantes, eliminando de este modo la inercia inflacionaria. En otras palabras, los precios absolutos fueron sincronizados mediante el congelamiento de los precios relativos en UVR", indicaron sobre las herramientas que aplicó Cardoso.

Con la llegada del real hubo una fuerte contracción monetaria, con control de agregados y, de la mano del superávit primario, comenzó a caer la carga de la deuda, permitiendo la consolidación a nivel del resultado financiero. 

tasas positivas

Por otra parte, creció la tasa de interés nominal se ubicó por encima de la tasa de inflación y ésta, por sobre la devaluación. Desde ya, la estrategia generó un significativo ingreso de capitales (las reservas aumentaron 33% entre 1994 y 1995), una fuerte apreciación real (27% en 6 meses, entre el segundo y el cuarto trimestre de 1994) y un deterioro de la cuenta corriente (el déficit se multiplicó por 10 entre 1994 y 1995).

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La inflación se desplomó de 916% en 1994 al 22,4% en 1995 y al 9,6% en 1996, y el PIB se recuperó a una tasa promedio de 3,4% anual entre 1994 y 1998, en un contexto de fuerte apreciación real de la moneda brasileña.

los puntos negativos

La apertura y el ingreso de capitales generaron el crecimiento del crédito bancario pero también del consumo de bienes transables, lo que generó un deterioro del balance comercial (de un superávit de u$s 10.500 millones en 1994 a un déficit de u$s 3500 millones en 1995). 

Como contracara, el Plan Real implicó un incremento de la fragilidad externa, asociada con la dependencia de los capitales extranjeros, que derivó en la crisis de 1999. La salida del esquema, en particular del déficit en cuenta corriente, resultó muy dificultosa debido al amplio apoyo social generado por la estabilidad asociada a la apreciación cambiaria.

A diferencia de lo observado en la Argentina en los años 90s, el desempleo se mantuvo bajo y los salarios reales crecieron (10% entre 1994 y 1995). Esto es así ya que el Plan Real no tuvo un tipo de cambio nominal fijo, permitiendo ajustar el valor de la moneda a distintas coyunturas y evitando que el empleo absorba las oscilaciones del balance de pagos.

"El apoyo externo para fortalecer las reservas y volver creíble la estrategia antiinflacionaria se vuelve esencial en todas las experiencias internacionales", detalló la consultora de Delgado sobre el impacto del frente externo.

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