Lunes  05 de Julio de 2010

Los mercados desconfían de la solidez de la recuperación global

Por Luis Palma Cané, economista. Especial para Cronista.com

La semana pasada realmente fue una de las peores de los últimos tiempos para los mercados bursátiles. Las caídas fueron muy bruscas, registrándose en general bajas del orden del 5%.

¿Responden estas caídas a cambios en los “fundamentals” estructurales de la economía mundial o, por el contrario, se tratan de reacciones de volatilidad, provocadas por la aparición de datos coyunturales negativos?

En nuestra opinión, el origen de esta “mini crisis” bursátil se ha debido básicamente a la aparición de indicadores coyunturales negativos, acompañados por el  impacto de la reciente exposición mediática de los problemas estructurales de la Eurozona. Dicho de otro modo, se trata de una peculiar combinación de factores; pero, al menos por ahora, no de cambios en los “fundamentals”

Respecto a la Eurozona, el reconocimiento público - hacia fines del año pasado- de las nuevas autoridades griegas acerca de la realidad de su elevado déficit fiscal (13.5% del PBI) y de su insostenible ratio de deuda pública a producto (130%)- fue el hecho que disparó una profunda incertidumbre en los mercados sobre la gravedad de los ya existentes desequilibrios fiscales y divergencias macroeconómicas de la Eurozona. Dicho de otro modo, esta situación estructural era claramente anterior al destape griego; lo que cambió no fue su esencia, sino el conocimiento general de la misma por parte de los inversores. En efecto, el conocimiento mediático de esta complicada realidad, llevó a un ataque sobre la deuda de los miembros más débiles de la Unión Monetaria (Portugal, Irlanda, Grecia y España; PIGS por su acrónimo en inglés) a tal punto que fue necesario implementar fondos de contingencia para enfrentar posibles defaults, superiores a los 850 mil millones de euros; llegándose, incluso, a dudar de la factibilidad misma del euro como moneda única. Esta situación de incertidumbre provocó un fuerte temor respecto a la real fortaleza de la recuperación en marcha de la economía mundial; en consecuencia, hacia mediados de abril, el S&P500 -luego de alcanzar un valor máximo de 1200- comenzó una clara  tendencia decreciente.

Ello no fue todo: el “mal humor” o la psicología negativa se fue apoderando de los mercados, los cuales comenzaron a ignorar las noticias buenas y a potenciar cada vez más las negativas. Así las cosas, se llegó al “martes negro” del 29 de junio, en el cual un cúmulo de circunstancias negativas provocaron fuertes bajas en las bolsas mundiales. Básicamente, dichas circunstancias se dieron por la combinación de un elevado temor al vencimiento de una línea de liquidez del Banco Central Europeo (BCE) por un monto de 420 mil millones de euros, sumado a la poco fortuita aparición de indicadores macroeconómicos en su mayoría negativos de China, Japón, Europa y EE UU. En nuestra opinión, la fuerte caída producida a partir de allí en los mercados claramente tuvo la característica de una sobre reacción; a tal punto que -por ejemplo- finalmente el BCE sólo tuvo pedidos de renovación por un 30% de los tan temidos vencimientos. Sin embargo, y como era lógico, las fuertes caídas aumentaron el “mal humor” y el temor a la existencia de una gran fragilidad en el actual proceso de recuperación global.

Como si esto fuera poco, a posteriori, un mediático premio Nobel de Economía anunció la inminencia de una nueva depresión mundial; mientras que, al mismo tiempo, otro conocido profesional pronosticaba la necesidad  de reestructurar a la brevedad la deuda griega. Más aún, a mitad de semana, una de las más importantes calificadoras de riesgo no tuvo mejor idea que anunciar que estaba evaluando bajarle a España en uno o dos escalones la nota AAA ( ¡albricias por la novedad!)

 Finalmente, el viernes apareció la tan temida información sobre el empleo de EE UU: durante julio- y luego de 5 períodos positivos- nuevamente se habían destruido 125.000 empleos. La semana culminó con nuevas bajas.

¿Cómo seguirán los mercados? Como ya lo hemos dicho, en nuestra opinión la “mini crisis” de la semana pasada se ha debido a una combinación de indicadores coyunturales en su mayoría negativos acompañados, lamentablemente, por la toma de conocimiento por parte del mercado inversor del ya existente problema estructural de desequilibrios fiscales en la Eurozona.

Sin embargo, el resto de los “fundamentals” estructurales de la economía mundial permanecen inalterados y claramente- al menos por ahora- implican que la recuperación global está en marcha, con un crecimiento global esperado del orden del 4% ; claro que con distintas velocidades de acuerdo a los diferentes países y regiones. En primer lugar China, India y otras economías emergentes (Brasil, entre otras) con tasas del orden del 10%; en un  nivel intermedio EE UU y la mayoría de las economías avanzadas, con expansiones del 3 al 4% ; y, en el otro extremo,  Europa con un crecimiento raquítico no superior al 1%.

Si, tal como creemos este fuera el caso -y más allá de que, seguramente, por algún tiempo continuarán las volatilidades negativas- la consolidación del sendero de crecimiento global  iría disipando el “mal humor de los mercados” y el temor a caer en una nueva recesión;  con lo cual, sería altamente probable que los mercados mundiales comenzaran a recuperarse en el mediano plazo.

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