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6 febrero 2023
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Ariel Cohen

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Editor de Finanzas y Mercados

LA CITY | Todo por dos lucas, el futuro del Peso

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LA CITY | Todo por dos lucas, el futuro del Peso

Hola. Soy Ariel Cohen, editor de Finanzas y Mercados de El Cronista. Gracias por acompañarnos en La City #60, nuestro newsletter semanal.

¿Algo es algo? Nuestro billete de mayor denominación será, dentro de poco tiempo, el equivalente a u$s 5,30 cuando salga al mercado el de $ 2000. Todavía se medita si habrá uno de 5000 pesos.

Sucede algo con la apuesta del Banco Central a mantenerse en sus trece y de no avanzar por una solución a la crisis de la nominalidad en el bolsillo. Es casi enternecedor el argumento de que "mientras avanza el proceso de digitalización de los pagos, este billete de mayor denominación permitirá mejorar el funcionamiento de los cajeros automáticos y al mismo tiempo optimizar el traslado del efectivo".

Nos gustaría que fuera una política de estado, pero solo aparece la cuestión en la explicación pública del Banco Central cuando tiene que hablar de ese gran problema para el bolsillo de las damas y caballeros y para las Tesorerías y las cajas de los bancos. 

Esperemos a saga de este billete no sea como la de los convertibles $ 2, que a consecuencia de la inflación terminaron siendo símbolos de la bagatela, y sirviera de inspiración para el "Todo por $2". 

Sin embargo, habrá que rendirse ante la evidencia de problemas más estructurales para el Banco Central. El del orden de las reservas. Por ejemplo, con los datos de ayer jueves, desde que arrancó el año, los saldos de sus intervenciones en el mercado están u$s 290 millones en rojo. 

Como venimos escribiéndolo aquí, para este año se prevén caídas de exportaciones por la sequía, y ahora también por menores precios. Esa merma de ingresos será mayor que lo que se ahorrará por no importar energía e hipotéticamente por las exportaciones de combustible de Vaca Muerta. Se le pagará más al FMI de lo que ingresarán por desembolsos. 

Se avecina un año con más cepo, y por ende, menores importaciones y actividad. habrá presiones sobre el tipo de cambio.

Un poco más abajo, analizamos ese panorama y cómo se entrelazará con el complejo escenario político en un año electoral.

También le echamos una mirada a las nuevas oportunidades de inversión que se abren más allá de la Bolsa y de los bonos, que venimos comentando hace un tiempo: ¿cambió el ciclo para los ladrillos después de cuatro años de malaria y caída de precios?

Otra de las oportunidades que descubrimos en La City vale oro. No dejes de prestarle atención a la nota que escribe Enrique Pizarro.

Finalmente, ojo con WhatsApp. No creo que falte mucho para que llegue aquí lo que sucede en los EE.UU., donde prohibieron la concertación de operaciones financieras por esa y otras redes sociales como Telegram. Ya multaron a bancos por u$s 1000  millones y van por fondos de cobertura. Te lo cuenta Martín Burbridge.

Hasta el próximo jueves!

PD: Como algunos lectores nos lo sugirieron, estamos tratando de mejorar la calidad de la información gráfica de las notas. Esperamos más comentarios, que disfruten los contenidos y que, por supuesto, nos recomienden.  

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CONTEXTO

El árbol de las candidaturas y el bosque de la recesión

Por Ariel Cohen

Mientras sube de temperatura la discusión interna en la política (así, en el genérico de la política pues atraviesa a todas las fuerzas, desde el oficialismo a la oposición), el implacable calendario hace de las suyas, y se transforman en travesuras cuando el viento sopla en contra.

Quedan unos diez días de alta expectativa hasta que se conozca el dato final de la inflación del primer mes del año. Los datos preliminares indican que el aumento del precio de la carne y el impacto de algunos servicios y las naftas estableció ya un piso de 5% en el IPC.

Datos elaborados por Martín Polo, Cohen.

El saldo de las reservas del Banco Central no suena dramático, pero la conjunción del adelantamiento de liquidaciones del dólar soja hacia fines de año pasado, el impacto de la sequía y los pagos de intereses a los organismos internacionales siguen mellando los márgenes para dar respuestas cambiarias sólidas. Las coberturas a futuro empiezan a ver en diciembre, para el nuevo Gobierno, un horizonte de devaluación.

El BCRA pisa con fuerza el ritmo de devaluación, pero el mercado espera un salto del dólar en el segundo semestre

Enero se presenta con mayor demanda de dólares que la prevista. Pero todo parece indicar que las limitaciones del cepo, afectando las importaciones de determinados sectores, será un ancla mayor para la mejora de la actividad económica.

Además de la razonable vocación oficial de equilibrar el barco empezando por las cuentas públicas, el cumplimiento de la metas con el FMI traza el camino a seguir. El economista jefe del FMI, Pierre-Olivier Gourinchas, hizo hincapié "en el lado fiscal como el monetario, que ayudarán a anclar la inflación hacia adelante y estabilizar la economía del país". "Las políticas restrictivas aplicadas en el plano fiscal y monetario para manejar la elevada inflación", reseñó, también muestran su efecto.

Datos elaborados por Martín Polo, Cohen.

El FMI ratificó un pronóstico de crecimiento de 2% para todo el año. Y las condiciones económicas no parecen contradecirlo, ni por el lado de la mayor inflación ni por la menor actividad.

Antes aún, el inexorable paso del tiempo pone dos metas concretas y muy cercanas en la estrategia oficial. Por una parte, el arranque de la ronda de negociaciones paritarias de marzo, que harán un punto fuerte en la erosión del salario real con la inflación de 2022 de 94,8%.

Y ahí nomás, el calendario de vencimientos de la deuda. En tres meses, acá nomás, en abril, vencerán $ 1,2 billones de bonos en moneda local en manos privadas.

Con las lluvias del otoño se definirá el rumbo de la economía, con ello, las candidaturas.

Conviene no poner el carro de la interna delante del caballo de la actividad.

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INVERSIONES

Ladrillo, otro activo argentino barato que empezó a darse vuelta 

Venimos hablando mucho del piso de los activos argentinos, y de su rebote. Hay debate acerca de qué es lo que viene empujando a las acciones y a los bonos.

Por un lado están los que se inclinan porque la razón original es que se ha despertado el trade electoral, desde que Cristina Kirchner anunció que no se presentaría como candidata. Otros, en cambio, piensan que el fenómeno de los últimos dos meses obedece más a las perspectivas de un ritmo suave de suba de tasas en los EE.UU. que ha empujado a fondos de inversión internacionales hacia mercados emergentes.

Lo cierto es que cierta expectativa de mejora en los precios campea por los mercados. ¿Alcanza este fenómeno a los inmuebles? Hay quienes apuntan que sí, que estamos en una suerte de cambio de ciclo, y se preocupan por mostrar algunos datos y apuntan a oportunidades de inversión.

Entre estos últimos se anota Christian Leupold, Gerente Comercial Ávilis Real Estate. "En el segundo semestre de 2022, después de la crisis y cambio de ministros, apareció el comprador inversionista, que aprovechó y apuntó a propiedades que estaban entre 30 y 40% previos a 2018", explicó en diálogo con La City.

Christian Leupold, de Ávilis.

Ávilis, que tiene en gestión ocho desarrollos inmobiliarios, que vende desde el pozo, tiene en oferta productos destinados a públicos tan diferentes como los que invierten en unidades como así en participaciones.

La firma ofrece la modalidad de invertir en "módulos de participación", a partir de u$s 10.000. En los papeles, son participaciones en fideicomisos que tienen como activo subyacente una o varias propiedades.

El fondeo financia casi todo el proceso, después de la compra del lote. La duration de la inversión varía, de 12 meses en el caso de viviendas en un desarrollo en Carpincho en Nordelta a 36 meses en la construcción de una torre de 12.000 metros en Colegiales.

"Hoy existe, con este modelo, la posibilidad de tener rentabilidad de 15% al 20% anual", señala Leupold, quien lleva adelante la empresa de Real Estate del grupo Wenance.

A juicio del desarrollador, en los últimos meses se han producido dos fenómenos. Por una parte, se detuvo la caída de los precios de la pendiente que se inició a fines de 2018, mejoraron las condiciones de negociación para los vendedores. Y por otro, empezó a declinar la oferta de unidades, que mantenía en el subsuelo a los precios

MOTOR DE LAS INVERSIONES

"Motor principal de la actividad inmobiliaria no es el crédito, como suele decirse, sino el cash disponible, al menos en la etapa actual", señala Leupold. "El blanqueo, en las versiones anteriores, no empujó mucho, pero en la que se va a poner en marcha ahora, puede impulsar el mercado del usado", opinó.

A su juicio, el principal vector es el de las expectativas. Por eso, señala como determinante el proceso que se vivió en el mercado después del recambio ministerial de agosto del año pasado, cuando asumió Sergio Massa en Economía. "Fue el momento de un cambio de expectativas, el inicio del cambio de ciclo", explicó.

EFECTO DÓLAR Y CRÉDITOS

Desde una perspectiva de la oferta se planta Ariel Champanier, CEO de RE/MAX Premium. A su juicio, la suba del dólar hasta $ 387 en enero vuelve a planchar el mercado inmobiliario. Contrariamente a Leupold, Champanier sostiene que, "hasta que no haya créditos hipotecarios y la gente no tenga capacidad de ahorro, los precios no van a volver a subir".

Pronosticó el CEO de RE/MAX que este año "estará marcado por la estabilización de valores y la reactivación del mercado inmobiliario" y también aventura que después de cuatro años, en 2022 tocaron un piso los precios de las propiedades.

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GENTE DE LA CITY

La quimera del oro: cazadores de fortunas de la mano de la fed 

Por Enrique Pizarro

La cotización internacional del oro ha subido de manera sostenida hasta máximos desde abril del año pasado: cotiza los u$s 1970 por onza, lo que representa un repunte de casi 20% respecto al piso de noviembre.

"El oro empezó a recuperarse en base a dos cuestiones centrales. La primera es la expectativa de que la Fed siga ralentizando el ritmo de subas de las tasas de interés  y que esto termine con una tasa no tan alta. Esto es ventajoso para el oro y el resto de los commodities", explicó Diego Martínez Burzaco, jefe de estrategia de Inviu.

La Fed subió la tasa como esperaba el mercado pero los inversores temen una recesión 

También impulsa al precio del oro la expectativa de que la economía global podría encaminarse hacia una recesión, lo cual favorece a aquellos activos que actúan como refugio en momentos en que se incrementa la aversión al riesgo en los portafolios de inversión.

InvertirOnline (IOL) cree que las subas también están impulsadas por las perspectivas de que el dólar se debilite a nivel global y que la inflación en Estados Unidos siga desacelerándose, lo que podría ayudar a que la cotización internacional del metal precioso se mantenga firme.

INVERTIR O VENDER

Para Martínez Burzaco, una exposición en oro o incluso en mineras podría ser conveniente para los portafolios de inversión de riesgo moderado. Para ello, recomienda tener hasta 10% de la cartera con el metal precioso y remarca que no mucho más de esa cantidad.

Los analistas de IOL prevé que la cotización del oro podrá, al menos, mantenerse en estos niveles. Por lo tanto, afirmaron que, más allá de que esté en máximos, "es un activo más para incorporar que para vender en el corto plazo".

"Dada la incertidumbre que va a presentar el mercado este año, el oro puede ser una alternativa atractiva para diversificar la cartera. Especialmente, en aquellas que muestren una gran participación de renta variable. Por ello, recomendamos mantener posición en oro o sumar hasta 5% del portafolio", afirmaron.

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PROSPECTIVA

El peligro de usar WahatsApp en Wall Street   

Por Martín Burbridge

¿Quién puede vivir sin usar WhatsApp, Telegram u otra mensajería instantánea? Desde ahora, los ejecutivos de los principales bancos de los EE.UU. deberán encontrar la manera de llevar adelante sus vidas sin descargar en sus celulares estas aplicaciones de mensajes y evitar así pagar grandes multas por incumplir la reglamentación vigente.

Es que la Securities and Exchange Commission (SEC), organismo a cargo de controlar el sector financiero del país, exige a las entidades abstenerse de usar WhatsApp entre sus empleados, para evitar cualquier tipo de delito relacionado con el uso de información privilegiada o actividades ilícitas que no puedan ser rastreadas a través de estas aplicaciones.

Esta medida, que implica que cada banco tiene que conservar un registro de las comunicaciones profesionales de todos los asalariados que se hayan realizado a través de smartphones, se volvió crítica cuando estalló la pandemia de coronavirus y cada uno tuvo que trabajar desde su casa.

TRAS LA PANDEMIA

Si las mensajerías instantáneas se volvieron fundamentales durante el confinamiento en 2020, para las autoridades de control de los mercados son un arma de doble filo. Es que los bancos reconocieron que no fueron capaces de conservar una copia de todos los mensajes enviados y recibidos durante ese tiempo.

La SEC estima que este flujo de información puede medirse en cientos de miles de intercambios si se toman los principales bancos del país, a los que ya se les aplicaron multas por un valor total de u$s 1000 millones.

Entre las entidades sancionadas figuran Morgan Stanley, JP Morgan, Goldman Sachs, Citigroup y Bank of America. En el caso puntual de Morgan Stanley, la empresa fue castigada por u$s 200 millones, tras reconocer que no tenía registros de decenas de miles de mensajes de WhatsApp, SMS y correos electrónicos compartidos entre sus empleados, entre principios de 2018 y noviembre de 2020.

"Ninguno de estos mensajes fue conservado, tal como lo exige la ley", denunció la SEC en un comunicado.

Hoy mismo, Bloomberg informó que la SEC amplió la investigación y le pidió a los principales fondos de cobertura que revisen los teléfonos móviles personales de ciertos empleados como parte de la investigación que busca evidencia de acuerdos comerciales en canales no aprobados. También está investigando las prácticas de las corredurías, los administradores de dinero y las firmas de capital privado

PROHIBIDA EN LOS MERCADOS

Justamente, el diario Financial Times ponía el foco en que el uso de la herramienta de comunicación instantánea de Meta está prohibida en las salas de operaciones de los mercados financieros, una reglamentación que, por lo que denunció el organismo de control, son pocos los que la respetan en el sector bancario estadounidense.

Para los bancos, el desafío no es sencillo, ya que sus empleados no solo se comunican por trabajo a través de las mensajerías instantáneas. También están los e-mails y los SMS, así como los equipamientos profesionales tales como las terminales Bloomberg, computadoras y smartphones.

Pero la ley es clara en cuanto a la exigencia de preservar los registros de todo lo conversado, y ya se conocen casos de empleados despedidos por no respetar esta reglamentación y adaptarse a las nuevas prácticas. En Morgan Stanley hubo dos casos en 2020 de operadores de materias primas que terminaron siendo echados. Y lo mismo ocurrió en los bancos Crédit Suisse y HSBC.

TRASLADAR LA RESPONSABILIDAD

Hasta ahora, los bancos trasladaron su problema a quienes son, en definitiva, los responsables del uso del WhatsApp y otras herramientas de comunicación. Las multas a los ejecutivos bancarios han ido desde algunas decenas de miles de dólares, a por encima de u$s 1 millón.

El monto de la penalidad depende de la cantidad de mensajes enviados, el expertise y cargo del ejecutivo sancionado, y las advertencias que ya se le habían realizado para que dejara de mandar mensajes, de acuerdo con el Financial Times. Incluso se especula con que el dinero podría ser deducido de las remuneraciones extraordinarias (bonus) ya asignadas a cada empleado castigado.

Sin embargo, para evitar llegar hasta la tensa situación de los despidos o multas, y que la SEC siga aplicando sanciones elevadas, las entidades multiplicaron los cursos de capacitación para concientizar a sus empleados en los problemas que genera el uso de las mensajerías instantáneas.

Y, además, pusieron en práctica nuevos programas para rastrear y archivar todas las comunicaciones profesionales, incluidas aquellas que sigan pasando por WhatsApp.

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Finanzas & Mercados de El Cronista somos Ariel Cohen, acohen@cronista.com; Mariana Shaalo, mshaalo@cronista.com; Guillermo Laborda, glaborda@cronista.com; Julián Yosovitch, jyosovitch@cronista.com; Mariano Gorodisch, mgorodisch@cronista.com y Enrique Pizarro, epizarro@cronista.com.

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