Martes  19 de Febrero de 2008

Un índice que mide el pánico de los inversores sugiere que lo peor ya pasó para los mercados

Según Credit Suisse, lo peor de la corrección de los mercados ya estaría terminando y podría haber una fuerte suba en los siguientes tres a doce meses. Sucede que el temor de los inversores ya tocó su pico y desde ahí sólo puede reacomodarse, si bien ciertas escenas de “miedo” seguirán dando vueltas. Por valuaciones, le ven atractivo a las acciones y creen que el crecimiento de los países emergentes salvará a la economía mundial si cae EE.UU.

Quienes en la víspera de año nuevo pidieron, casi con angustia, un mejor 2008 para sus inversiones financieras estarán más que desencantados. Enero fue uno de los peores inicios de año para los índices bursátiles, con caídas para Wall Street rondando el 7%, Alemania y China derrapando cerca de 15%, el Merval y el Bovespa mostrando rojos de 6% y 2%, respectivamente. Para ponerlo en perspectiva histórica, sólo en enero de 1933 se vio un peor arranque de año para el S&P 500 que el actual. En ése entonces, el desempleo en EE.UU. trepaba al 25%, había una deflación del 11% y el crecimiento económico se contraía 13%.

Tampoco la velocidad de la caída en Europa se veía desde 1987 o 1998. En ese último año, la mayoría de los economistas preveían una recesión, el 78% de los fund managers esperaba crecimiento negativo en los próximos 12 meses, caos geopolítico en Rusia y China y finalmente el colapso de Long Term Capital Management (el hedge fund que quebró y provocó la intervención de la Reserva Federal). Ergo, lo que pasó no es nada nuevo.

Ahora bien, si bien en febrero se están acotando las pérdidas (en algunos casos) o incluso evidenciando ciertas subas, el nerviosismo de los inversores sigue a flor de piel. Cada indicador de la economía americana, cada palabra de un funcionario de los bancos centrales importantes (Bernanke & Trichet), un nuevo Kerviel (el trader que le hizo perder u$s 7.000 millones al Société), un banco (de dónde sea) en problemas por las subprime... podría disparar otra escena de pánico financiero.

¿Qué tan cerca o qué tan lejos estamos de ver la luz? Según Credit Suisse (CS), que elabora un índice de “Apetito al Riesgo”, la redención para los mercados no sería una mera ilusión óptica. Teniendo en cuenta que el nivel de pánico de los inversores no había estado tan alto desde el 2002, Jonathan Wilmot, de CS, dice: “Al tiempo que el apetito al riesgo ingresa a la zona de pánico, lo peor usualmente terminó para el mercado global de acciones. Típicamente se produce una fuerte suba en los siguientes tres a doce meses luego de que el apetito al riesgo está en mínimos”.

El optimismo de Credit Suisse se sustenta en algunas cuestiones técnicas. Por un lado, las valuaciones de las acciones no estuvieron infladas por el bull market de los último seis años, sino que fueron justificadas por el crecimiento de sus ganancias.

Por ejemplo, el MSCI mundial (índice de acciones de Morgan Stanley) tiene un price earning (precio sobre ganancia) de 12,4 (el más bajo desde 1994) cuando en el 2000 era de 25. El price earning es una medida muy utilizada para saber qué tan caras están las acciones. Si, como en este ejemplo, la relación es de 12,4, quiere decir que la inversión de quien apuesta a ese índice se recupera en 12,4 años sólo mediante las ganancias de las compañías. Incluso, CS recuerda que en el pasado, cuando las valuaciones estaban tan bajas como ahora, se produjo un retorno de 12% en los siguientes doce meses.

Mirar para adelante

Claro que los analistas de Credit Suisse, más allá de creer que el crecimiento de los mercados emergentes es tan fuerte que le permitiría al mundo seguir viviendo, ponderan el hecho (objetivo) de que EE.UU. finalmente ingrese en una recesión. ¿Y qué pasa con los mercados? Dicen algo bien sabido por el mundillo financiero en el último tiempo: que ya lo descontaron. O sea, los mercados están moviéndose como si la mayor economía del mundo ya estuviera en un parate. En promedio, durante las últimas recesiones, las acciones americanas caen 21%. Y, en los últimos meses, para los mercados del mundo la caída viene siendo de 18% desde máximos. Ergo, ya está.

Los especialistas creen que se normalizará la relación riesgo/retorno para el mercado de acciones. En 2007, el índice mundial del MSCI tuvo un retorno positivo del 7%, mientras que en los últimos cuatro años fue del 17,3%.

CS, hablando lisa y llanamente de recomendaciones, está bullish con las acciones dadas sus atractivas valuaciones y un ambiente económico no traumático (si bien seguirá el temor en el corto plazo). Después de todo, como dice una vieja máxima en el mercado financiero, “el pánico causa que vendas en la baja, y la codicia... que compres cerca de la cima”. Entonces... ¿será un claro momento para comprar?

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,000080,500086,5000
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DÓLAR CDO C/LIQ-0,3914-147,8989
EURO0,272798,509398,5540
REAL-0,657315,527715,5361
BITCOIN1,631719.062,890019.077,7200
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C.MONEY PRIV 1RA 7D-6,535935,7500
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BONAR X0,00001.585,501.585,50
CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)-2,298985,0087,00
CUPÓN PBI EN PESOS0,58821,711,70
DISC USD NY0,000061,1061,10
GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
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BOVESPA0,2400111.399,9100
DOW JONES-0,180029.823,9200
S&P 500 INDEX-0,04563.662,4500
NASDAQ-0,260012.355,1060
FTSE 1001,10007.273,4700
NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO-0,6454424,2061426,9619
TRIGO CHICAGO2,2104212,3786207,7857
MAIZ CHICAGO1,0247164,9540163,2809
SOJA ROSARIO0,0000339,0000339,0000
PETROLEO BRENT1,834748,290047,4200
PETROLEO WTI1,750845,330044,5500
ORO0,59531.824,90001.814,1000

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