Martes  13 de Julio de 2010

Subidos a la ola: el mercado recomienda ahora apostar por el mayor crecimiento local

Goldman Sachs acaba de subir su proyección de crecimiento para la Argentina al 8% para 2010. Se disparan nuevas estrategias en bonos argentinos que pagan altas tasas

Esta semana aparecerán indicadores económicos como el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) y el Estimador Mensual Industrial (EMI) que marcarán si las apuestas del mercado (y de parte importante de las consultoras privadas) tiene asidero. Después del canje, que no disparó una ola compradora por la agudización de la crisis externa, ahora en los bancos están focalizados en la mayor expansión económica que tendría el país este año. Goldman Sachs, que no tiene demasiados elogios para la política-económica local, publicó ayer una actualización del PBI que lo ubica en 8% en 2010. Esto presagiará buenos augurios principalmente para el cupón atado al PBI y los bonos cortos en dólares de la Argentina. Ahí se centran las apuestas en los activos locales, que vienen recuperando precios. De hecho, el Global 2017 –que se quiso colocar en el mercado– está a 100 puntos básicos del dígito (o sea rinde 11%), para graficar el mejor clima que vive hoy el universo financiero. Claro que el resurgir de la deuda argentina viene a cuento de un mayor apetito por activos de alto rendimiento. Actualmente, la deuda local es de las que más paga entre los emergentes a pesar de tener mejores indicadores económicos. La zanahoria es que los pagos de los títulos más cortos parecen estar garantizados por las reservas del BCRA que, se especula, podrían ser usadas otra vez el año próximo.

Para Alberto Bernal León, jefe de estrategia macroeconómica de Bulltick Capital Markets, los activos argentinos son –dentro del universo de alto rendimiento– los más atractivos. Afirma que los cupones PBI tienen un potencial de suba de 40%, incluso desde los niveles actuales donde ya se ha recuperado bastante precio. Para Bernal, los emitidos en pesos están más baratos que los de dólares teniendo en cuenta lo que pagarán a fines del año próximo por el crecimiento de 2010.

En el caso de Merrill Lynch-Bank of America, la apuesta siguen siendo los cupones en dólares que, dicen, tienen una descuento del 49% sobre su valor “teórico”. Para el banco, los bonos en dólares tienen más atractivo que los de pesos ajustables por inflación. Incluso dicen que si el inversor quiere tener exposición en pesos, tendría una rendimiento mayor si compra títulos en dólares combinado con un contrato a futuro de peso/dólar. “Recomendamos a los inversores que tienen bonos en pesos pasarse a emisiones en dólares más una posición ‘larga’ en futuros de dólar”, consigna la entidad.

Los analistas de Research For Traders, la compañía de Darío Epstein, señala que entre los bonos en dólares el Boden 2015 es el más atractivo. “Este título nos promete un retorno de 12,2% con una duration (vida promedio del título) de 3,97 años. Cuenta con la paridad más baja en comparación a otros títulos de similar duration y es el bono que mayor relación riesgo/rendimiento tiene. Cuenta con un potencial de ganancias actualmente de aproximadamente 7%”, calculan. Para carteras más conservadoras, la recomendación pasa por el Boden 2012 en dólares. Este título rinde un 6,3% y cuenta con una duration corta (1 año). “Es un título para tener en cartera hasta su expiración”, sostienen.

En cuanto a activos de deuda en pesos, ven como el más recomendable al Bogar 2018. Este título promete un retorno de 14,5% y cuenta con un potencial de ganancias de 6%. El Boden 2014 y el PR12 también tienen potencial pero no presentan demasiada liquidez en el mercado. Para carteras conservadoras, el PR12 es ideal dado que paga renta y amortización mensual, agrega la consultora de Epstein.

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