Lunes  03 de Marzo de 2008

Sin tasa de interés, los bonos islámicos florecen en plena crisis occidental

¿Se puede ganar dinero sin cobrar una tasa de interés? El éxito de los “sukuk” demuestra que cada vez más inversores quieren “tener la conciencia tranquila” a la hora de colocar su dinero. De u$s 7.200 millones emitidos en 2004 se pasó a u$s 32.650 millones en 2007. Y si bien son demandados principalmente en los países árabes, la city de Londres, Japón y Hong Kong se pelean por ver quién se convierte en el centro financiero islámico de Occidente

En momentos en los que la crisis de los instrumentos securitizados con hipotecas de baja calidad de los EE.UU. se parece cada vez más a una estafa colectiva de las que cada tanto azotan a la Argentina, saber que se puede ganar dinero en el sistema financiero sin cobrar una tasa de interés suena a utopía. Y que además, este mercado tenga previsto crecer hasta un 35% anual, en medio de las actuales turbulencias financieras internacionales, parece aún menos creíble. Sin embargo, éstas son las previsiones de la calificadora Moody’s para el mercado de bonos islámicos, también conocidos como “sukuk”, que tienen como principal característica el respeto a la ley islámica (Sharia) tanto en su estructuración como en el cálculo de rentabilidad.

De acuerdo con un informe publicado por Moody’s, cada vez más bancos se interesan por ofrecer a sus clientes este tipo de instrumentos. Si bien son principalmente demandados en los países árabes, la city de Londres, Japón y Hong Kong se pelean por ver quién se convierte en el centro financiero islámico de Occidente.

El motivo se debe al significativo crecimiento que ha tenido este mercado, que de 7.200 millones de dólares emitidos en 2004 se pasó a 32.650 millones de dólares en 2007 y se estima que las emisiones de sukuk alcanzarán los 80.300 millones de dólares en 2010, con un volumen negociado cercano a los 200.000 millones de dólares.

No parece un monto impresionante frente a otros mercados de renta fija (bonos soberanos u obligaciones negociables), pero para varios hedge funds y muchos inversores privados (de fe musulmana o no creyentes) se trató de una buena alternativa para diversificar portafolios de inversión y escaparle un poco a la volatilidad financiera actual.

Para la banca islámica, en cambio, es una suerte de reivindicación después de muchos años de incomprensión por parte de los países occidentales, a partir de los atentados a las Torres Gemelas de Nueva York en septiembre de 2001. Porque a la par del renovado interés por estos instrumentos, varios fondos soberanos de países islámicos (de Arabia Saudita, Emiratos Arabes, Kuwait y Malasia) se están convirtiendo en prestamistas de última instancia de algunos de los principales bancos internacionales (Citigroup, UBS, Merrill Lynch, entre otros), que quedaron atrapados con enormes carteras de instrumentos securitizados con préstamos incobrables subprime.

Incluso hace algunos años atrás, la automotriz británica Aston Martin fue adquirida por un grupo inversor árabe mediante una emisión de sukuk por 450 millones de dólares y más recientemente, el año pasado se trató de comprar el club de fútbol Liverpool con estos bonos.

Sin interés

¿Qué diferencia a los “sukuk” de los demás instrumentos de renta fija? En primer lugar, su falta de pago de intereses, algo que está prohibido por la Sharia (el Corán dice que “Dios hizo lícito al comercio e ilícito al interés”). Para la religión islámica, el dinero es solamente un medio de intercambio de bienes y no un bien en sí mismo al que se le asigna un precio (interés). Por lo que la riqueza sólo puede ser generada por la inversión y el comercio legítimos (no se permite invertir en empresas productoras de alcohol, carne de cerdo, pornografía, armamentos y bancos occidentales que, por supuesto, cobran intereses).

De esta forma, si se trata de prestar dinero, el acreedor no puede cobrar una tasa de interés y se convierte en “socio” de quien lo toma prestado. Si éste lo invierte y gana dinero con el préstamo, la ganancia se reparte entre el deudor y el acreedor. Pero si la inversión sale mal, ambos asumen la pérdida.

En el caso del sukuk más utilizado (existen varias alternativas), el inversor que compra el bono “presta” el dinero para que se compre o se desarrolle un activo subyacente (un edificio de oficinas en alquiler o una autopista con peaje, por ejemplo), que pueda generar una renta que se reparta entre todos. A la fecha de vencimiento del bono, el activo subyacente se vende y el inversor recupera el capital (a este sukuk se lo llama ijará).

Pero también existe un sukuk conocido como musharakah, o hipoteca islámica, donde el banco compra la mayoría de una propiedad y el porcentaje restante el cliente, quien termina de pagar la hipoteca mediante un alquiler mensual por tiempo determinado. La ganancia del banco se obtiene del reajuste periódico del alquiler en función de los gastos financieros.

“Los sukuk son el segmento de mayor crecimiento en el mercado financiero islámico, que tuvo una suba fenomenal en los últimos seis años”, sostuvo Faisal Hijazi, autor del informe de Moody’s. “Anticipamos que la emisión de estos bonos a nivel mundial continuará creciendo en torno a un 30-35% anual”. Y esto a pesar del actual descalabro financiero.

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