Domingo  18 de Enero de 2004

Se puede ganar hasta 12% anual en dólares con bonos corporativos que no están en default

Son una alternativa para diversificar la cartera de inversores sofisticados. Los títulos de YPF, Petrobras (ex PeCom), Telefónica y el Hipotecario son algunas de las opciones

La deuda corporativa está dejando de ser una opción sólo para inversores de alto riesgo y, tras dos años de impasse, vuelve a ganarse un lugar en las carteras menos especulativas. Los bonos de compañías que, o bien evitaron el default o bien reestructuraron con éxito, ofrecen rendimientos de hasta el 12% anual en dólares.

Actualmente, ya hay cerca de u$s 3.500 millones en títulos que pagan capital e intereses al día y que son relativamente accesibles para los inversores. Se trata de los bonos de YPF, Petrobras (ex PeCom), Telefónica y la reciente emisión del Banco Hipotecario, tras su exitosa reestructuración. Además, se espera que en las próximas semanas empiecen a cotizar los nuevos títulos de Autopistas del Sol que ya recibió la homologación judicial de la reestructuración de su deuda.

El acceso a este mercado no es para cualquier inversor. La mayoría de las operaciones se realiza en el exterior y por eso es necesario tener una cuenta fuera del país. Por eso, los operadores recomiendan tener como mínimo u$s 30.000 para destinar a este tipo de activos.

El año pasado, los bonos corporativos fueron una excelente inversión para quienes decidieron asumir el riesgo. El índice ICOR, que mide la evolución de una canasta de los títulos mas líquidos en el mercado y es elaborado por el Banco Río, registró una suba superior al 96% desde comienzos de 2003.

El peso del pasado

Las opciones actuales se pueden dividir en tres grupos, según la actitud que tomó cada compañía después de la crisis.

El primero son las empresas que lograron evitar el default sin tener que refinanciar sus deudas. Dentro de este grupo se destaca YPF. Su capacidad de pago se nota en el precio de sus títulos. La petrolera tiene una emisión de cuatro bonos por u$s 968 millones que pagan un cupón promedio de 8,3% anual y tienen un rendimiento de entre el 6% y el 8%.

El hecho de que la empresa haya mantenido al día sus pagos explica, en parte, que coticen por encima de la par. Estos bonos apuntan a los inversores con un perfil muy conservador.

Otro escalón

En otro escalón se ubican los títulos de dos empresas que si bien nunca conocieron el default, debieron refinanciar su deuda. Son Petrobras Energía y Telefónica, quienes estiraron los plazos, pero sin hacer quita ni de capital ni de interés.

Los bonos de Petrobras Energía que están en circulación suman u$s 846 millones y el cupón promedio es de 8,55%. Con plazos que van desde el año 2005 hasta el 2010, los rendimientos se ubican entre el 7% y el 9% anual. Por otra parte, Telefónica tiene en circulación u$s 836,3 millones en títulos que, distribuidos en 7 clases de bonos, tienen un cupón promedio del 9,9% y su rendimiento oscila entre 8,5% y más del 10% anual. “La gran diferencia con los de Petrobras es que Telefónica no tiene ingresos fuera del país. Todo lo que cobra es en pesos”, destacó Rafael Ber, de Argentine Research.

Claro que cada vez más inversores se están volcando por estos títulos y eso se refleja en sus precios. Por ejemplo, el bono de PE que vence en 2009 pasó de costar u$s 101 a más de u$s 105 en menos de dos meses, lo que redujo su rendimiento de del 8,6% a apenas el 7,2% anual.

En el tercer grupo están las empresas que cayeron en default y debieron reestructurar sus bonos. Es el caso del Banco Hipotecario y próximamente Ausol, que en pocos días emitirá sus nuevos títulos. El Hipotecario tiene nuevos bonos por u$s 843 millones y el cupón va a estar entre el 3% y el 6%. Para Rafael Ber, quien estima que el precio de estos títulos se ubique en el 70% de su valor nominal, el rendimiento estará en el rango del 10% al 11%.

En los próximos meses se sumarán a la oferta todas las empresas que en este momento se encuentran en proceso de reestructuración y que, en conjunto, pueden agregar otros u$s 5.000 millones al mercado.

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