Viernes  25 de Enero de 2008

Se derrumbó la fe en el desacople de los grandes mercados emergentes

Desde el 31 de octubre pasado, el índice MSCI Bric (Brasil, Rusia, India y China) cayó cerca de 22% y tuvo un desempeño peor que el propio S&P500, que cayó menos de 14%

Este no ha sido un año nuevo feliz para las bolsas de acciones del mundo y las acciones de Estados Unidos tuvieron su peor enero en más de un siglo. Ayer, cuando se difundió la noticia sobre la pérdida histórica en el banco francés Société Générale, causada por el fraude de un operador desleal, el mercado estaba tan golpeado que no pudo siquiera registrar demasiada sorpresa.

Los analistas están cada vez más convencidos de que esta espectacular corrida vendedora es algo más que un vuelco periódico en el ciclo del mercado. En realidad, los acontecimientos son tan dramáticos que han llevado a muchos a cuestionar toda la arquitectura de los mercados de capitales surgida en la última década y el enfoque que las autoridades financieras adoptaron desde el estallido de la burbuja de Internet, en 2000.

“Hay que pagar por los pecados del pasado”, dijo Klaus Schwab, fundador del Foro Económico Mundial que realiza su reunión anual en Davos.

La corrida bursátil tuvo dos disparadores obvios: los muy mediocres datos macroeconómicos estadounidenses y los resultados corporativos para el cuatro trimestre, que mostraron que los pronósticos muy optimistas de Wall Street eran insostenibles.

Lo notable es que el pronóstico de consenso todavía dice que las ganancias corporativas crecerán más de 10% para fines de este año, lo que implica que el mercado de acciones de EE.UU. puede no haber incorporado en los precios toda la magnitud del problema. Pero lo más preocupante es que la masiva tendencia vendedora ha disparado una reevaluación de suposiciones más fundamentales.

Una cuestión clave que influyó en el clima del mercado es el concepto del desacople, o sea la idea de que los mercados emergentes más grandes han descubierto fuentes de crecimiento interno que los haría inmunes a los efectos de una recesión estadounidense, además de poder mitigar las consecuencias de un bajón para las compañías de EE.UU. y Europa. En los últimos meses, la fe en el desacople fue clave para sostener el optimismo en los mercados accionarios y contrarrestar el clima sombrío en el mercado de crédito. Pero en las últimas semanas esta fe se derrumbó.

Una razón para la corrida vendedora “es que la gente se cuestiona el desacople”, señaló un alto funcionario estadounidense, quien confesó que encontraba extraño que los inversores pusieran tanta fe en el concepto y agregó que “está claro que los desafíos que enfrenta la economía de EE.UU. son globales e involucran temas como el precio del petróleo y la caída del mercado de la vivienda estadounidense, que afecta toda la economía del país”.

La apuesta por el desacople fue muy evidente desde que la Fed empezó a recortar las tasas de interés, en agosto pasado. Se pensó que EE.UU. iba a desacelerarse pero la liquidez extra ayudaría a los emergentes, especialmente a los Brics –Brasil, Rusia, India y China– a crecer más rápido. Pero desde el 31 de octubre el índice MSCI Bric cayó cerca de 22% y tuvo un desempeño peor que el propio S&P500, que cayó menos de 14%, lo que prueba que los mercados están en pleno reacople: los problemas de EE.UU. afectan más a las bolsas del mundo que a las del propio EE.UU.

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