Lunes  03 de Marzo de 2008

S&P: Nación y provincias transitan caminos financieros contrapuestos

Dos temas han contribuido a reinstalar a las provincias en el centro del debate fiscal y financiero y es interesante la tendencia contraria que estas muestran en relación al gobierno nacional. Primero, las finanzas provinciales siguen un lento proceso de deterioro mientras la Nación pareciera corregir los desajustes del 2007 gracias al fuerte dinamismo de sus ingresos tributarios. Segundo, varias provincias se encuentran actualmente analizando la posibilidad de financiarse a través de los mercados internacionales, algo que no está dentro de las posibilidades del gobierno federal dado el riesgo de litigio por los bonos todavía en default.

Si bien el nivel de déficit provincial estimado para 2007 fue bajo, lo que preocupa es la tendencia de deterioro que se viene dando desde 2005, en particular en momentos de alto crecimiento económico. ¿Qué se puede esperar de la situación fiscal provincial cuando la Argentina transite hacia tasas de crecimiento más moderadas? La razón del deterioro tiene raíces en el ya viejo tema, olvidado dentro del debate actual, de la necesidad de modernizar la ley de coparticipación. En el actual contexto, las provincias pagan la mayor parte de los salarios públicos (maestros y médicos) de la economía. Entonces se da en la actualidad una situación paradigmática, los ingresos tributarios más dinámicos son las retenciones a las exportaciones con los que se queda la Nación, mientras que el gasto que más crece es el de los salarios, pagados por las provincias. Esto lleva a una situación de difícil manejo en particular en la provincia de Buenos Aires que, con un déficit fiscal importante, va a continuar requiriendo ayuda de la Nación.

La falta de diversidad en las fuentes de financiamiento constituye una de las debilidades crediticias en la calificación de la Argentina. La Nación no tiene acceso a los mercados internacionales y el tema Indec ha dañado la posibilidad de financiarse emitiendo bonos atados a la inflación. En contraposición, varias provincias cuentan con fuentes de financiamiento más diversas que incluyen los mercados internacionales de capital. Las provincias de Buenos Aires y Neuquén incluso emitieron dos bonos cada una en los últimos dos años y varias provincias se están preparando para acceder a los mercados en el caso de que se estabilice la situación internacional.

Vemos así que en la Argentina no hay mejora fiscal y diversidad de fuentes de financiación en el mismo nivel de gobierno.

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