Miércoles  26 de Noviembre de 2003

Reglas rígidas difíciles de cumplir

Si, como se teme, Italia alcanza un déficit superior al 3% en el 2004, las tres economías más grandes de la zona euro, que suman dos tercios de su PIB, incumplirían el Pacto de Estabilidad, atentando contra su viabilidad futura

El Pacto de Estabilidad Fiscal (PEF) aparece amenazado, luego de su incumplimiento por parte de Francia y Alemania. Si, tal como se teme, Italia supera el umbral mínimo el año que viene, las tres economías más grandes de la zona euro, que representan dos tercios de su PIB, estarían rompiendo las reglas, generando dudas sobre si las políticas del Banco Central Europeo (BCE) están haciendo bien su trabajo.

Reglas muy firmes rigen el sistema económico de Unión Monetaria Europea. La política fiscal es competencia de cada país, pero el PEF impone un techo de 3% del PIB sobre el déficit presupuestario. Del lado monetario, se establece un valor de referencia de 2% para la inflación. El BCE es criticado por esta estrecha interpretación del objetivo de la estabilidad de precios y la poca sensibilidad frente a las condiciones económicas de la zona euro. A menudo se dice que se ha limitado a idear un sistema que mantenga bajo control los tipos de interés a nivel supranacional, para sostener la existencia del euro.

Desde la teoría, el motivo por el cual los gobiernos tienen un límite para endeudarse, es el costo colectivo que enfrentarían todos los países si sólo algunos son “derrochadores”. Como el efecto acumulado es inflacionario, deberían sufrir una política monetaria más rígida que eleve los tipos de interés y, por lo tanto, el costo de la deuda.

Pero esta situación, no siempre es la que mejor se adapta a las circunstancias económicas. Si un país, por ejemplo, tiene buenas razones para elevar el gasto, se verá inhibido por las reglas. Además, es dudoso que un sólo valor de referencia sea correcto, ya que un país pesadamente endeudado presentará un riesgo mucho mayor de inestabilidad fiscal. Asimismo, se trata de reglas pro cíclicas: demandan un ajuste mayor en períodos de baja actividad y permiten aumentar el gasto cuando la economía repunta, siendo el impacto general desestabilizador.

Pero también es cierto que sin reglas aplicadas duramente, el desorden sería más probable, ya que si los gobiernos no enfrentan sanciones por parte del mercado, aumentarán los niveles de deuda, arriesgándose a la necesidad de un rescate por parte del BCE. Sin embargo, la comodidad con que algunos países se han burlado de las normas, afecta su credibilidad y más si no se aplican las sanciones. Aunque no haya “desastres” evidentes, el sistema económico deberá “aprender sobre la marcha” y eliminar la incertidumbre generada.



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