Miércoles  12 de Noviembre de 2003

Prevén un crecimiento de las emisiones de deuda pero no de aperturas de capital

Los elevados costos operativos desalientan las aperturas de capital. Por eso se prevé que el financiamiento futuro se obtenga a través de emisiones de deuda

El contexto económico y el desarrollo del mercado de capitales en particular, no favorecen la apertura del capital empresario argentino en la bolsa.

Los requisitos de información y falta de incentivos fiscales se combinan dando lugar a un escenario que no registra Oferta Públicas Iniciales (IPOs) desde el 2000.

Si bien se espera que el próximo año sea más activo en emisiones, los analistas prevén que el repunte se concentrará en obtención de financiamiento por emisión de deuda, y no por colocaciones de equities.

Guido Tavelli de Tavelli Bolsa afirmó que “el requisito fundamental de transparencia hace que las empresas que hoy cotizan estén en desventaja”.

El gobierno debería favorecer, agregó el analista, a las empresas cotizantes, producto de que están obligadas a tener disciplina y más costos administrativos.

Sin un sistema de premios y castigos, la obligación de presentar -en tiempo y forma-, balances y demás requisitos, conspira contra la posibilidad de que las empresas abran su capital en la bolsa, y se adapten a las pautas internacionales de un buen gobierno corporativo.

Dentro de un análisis institucional, Guillermo Corzo economista de Fundación Capital, señaló que “mientras que no exista un nuevo marco para el desarrollo del mercado en el cual se privilegie la especialización, difusión e integración, habrá más costos que beneficios”.

Corzo referenció la experiencia positiva, en esta área, de Brasil y Chile.

El análisis desde 1991, muestra que las aperturas de capital a la bolsa fueron 49. A principios de los 90, se observó un vuelco al mercado de las empresas recientemente privatizadas producto de que lo mismo era requisito dentro del contrato.

En tanto, en 1998 hubo tres, 1999 cuatro y finalmente, once en el 2000. Este fue el último año en el que existieron aperturas de capital genuinas. Aunque algunas fueron mínimas, o respondieron a la participación de la compañía en Fideicomisos, como Hidroeléctrica Alicura.



Cuestión de futuro

“A futuro, estimo que el mercado de capitales comenzará a mostrar mayor movimiento por necesidad de financiamiento y oportunidades” sostuvo Jorge del Aguila, Gerente General del Instituto Argentino de Finanzas (IAEF). Sin embargo, destacó que la mayoría las nuevas colocaciones serán de Obligaciones Negociables y no de acciones.

Respecto a la segunda fuente de financiamiento, del Aguila dijo que no es el momento adecuado. “El no poder presentar prospectos con altas utilidades hace que los inversores valúen bajo el precio de la acción. Tal escenario, sumado a costos fijos altos llevan a que al empresario no le convenga colocar acciones. El producido neto de tal emisión será bajo”, agregó.

En similar sentido, Andrés Azicri de Cima Investment señaló que no espera que nuevas compañías salgan al mercado salvo que alguna reestructuración, en particular, la obligue a canjear deuda por equity.

En contrapartida, Marcos Deboto analista de deuda de Banco Río señaló que “si bien el mercado de deuda genuino se encuentra paralizado, se observan las primeros señales que prevén un relativo cambio”.

El analista remarcó la diferencia al destacar que “hoy existe espacio para las emisiones corporativas pero las empresas no emiten por la coyuntura económica y no por una cuestión de costos”.

Con una visión optimista, Rafael Ber de Argentine Research destacó que “habrá una participación creciente de compañías más saneadas que buscarán nuevos socios y no sólo financiamiento”. Desde su posición, resaltó que “en el 2004 podrían salir al mercado Aerolíneas, Jumbo y Autopistas del Sol”.



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