Martes  22 de Enero de 2008

Para los analistas, lo peor todavía no pasó

La volatilidad continuará al menos hasta la próxima reunión de la Fed, el 30 de enero. Un recorte agresivo de las tasas será necesario, pero no suficiente para calmar los ánimos

GABRIEL RUIZ, presidente de RJ Delta Fund

–¿Los mercados pueden seguir cayendo mucho más o ya se encuentran cerca de un piso?

Los mercados están muy volátiles y marcar nuevos pisos es algo relativamente sencillo, como también lo es tener un rebote importante: hoy todo puede pasar. Sin embargo, si hablamos con un horizonte de inversión de dos años creo que los actuales son valores atractivos para comprar acciones. En primer lugar, porque las valuaciones de los papeles son atractivas: el sector privado no financiero está sano y muy poco endeudado. Y en segundo término, porque tanto los gobiernos como los bancos centrales se están mostrando dispuestos a tomar medidas para evitar una recesión o bien hacerla lo más corta posible. Además, creo que el mundo puede seguir creciendo siempre que los bancos centrales logren apuntalar al sistema financiero. Y sin duda que eso sucederá, porque los bancos en el fondo están muy sólidos: tienen un problema de liquidez, no de solvencia.

–¿Una baja agresiva de las tasas es el mejor remedio?

Sí, es la solución adecuada. Las tasas en EE.UU. todavía no se han comenzado a bajar, queda muchísimo margen para moverlas. Uno de los problemas más grande en el sector de hipotecas es el de aquellos que tienen que repactar las tasas de financiación, y otro tema importante es poder incentivar el consumo. Ambas cosas encuentran una respuesta en un recorte de las tasas de interés. Además, sacrificar un punto de inflación es un costo bajísimo a cambio de evitar una recesión.

PAULA PREMROU, directora de Portfolio Personal

–¿Los mercados pueden seguir cayendo mucho más o ya se encuentran cerca de un piso?

–Lo que sucede hoy es que el mercado de acciones está ajustándose con el convencimiento de que estamos ante una recesión, cuando meses atrás todavía no quería comprar ese escenario. En este sentido, creo que las bolsas podrían caer más pero no mucho más. Lo que sí se necesita rápidamente es que alguien le ponga un freno a esta caída, tal como ocurrió en agosto del año pasado. Para ello no han sido suficientes las medidas fiscales que anunció Bush el viernes pasado, porque el mercado cree que esa solución tardará demasiado en implementarse. Los inversores quieren medidas monetarias, aun cuando la inflación es un riesgo, y para ello habrá que esperar a la reunión de la Fed del 30 de enero. También será definitoria ahora alguna señal de que se pueda cumplir con la “teoría del desacople”, esto es, si el mundo puede seguir adelante aún con Estados Unidos en problemas. En ese sentido los ojos están puestos en China, que es un posible motor de crecimiento para el mundo. La caída de la bolsa china no fue una buena señal.

–¿Una baja agresiva de las tasas es el mejor remedio?

–Una baja agresiva de tasas no terminará con el problema económico que está atravesando EE.UU., ni ayudará a digerir la crisis hipotecaria. Pero lo que sí hará es prevenir daños mayores de cara al futuro. Una baja importante de las tasas es necesaria al menos para amortiguar el golpe de esta caída.

MIGUEL KIGUEL, director de Econviews

–¿Los mercados pueden seguir cayendo mucho más o ya se encuentran cerca de un piso?

La verdad es que es muy difícil saberlo, en este escenario todavía no está claro si estamos más cerca de un piso o no. Puede que estemos cerca de un mínimo, pero lo cierto es que el rebote no se dará de un momento a otro. Por ahora lo que es innegable es que los mercados están en valores mínimos de dos años, con lo cual ya estamos en niveles interesantes en los cuales algunos inversores se ponen a pensar en comprar. De todas formas, un día de pánico como el de hoy es un indicador de que el mal humor puede seguir presente al menos por un par de días más. Hasta ahora el Gobierno de Estados Unidos ya anunció un paquete impositivo que podría dar solución a la crisis económica actual. Además, se está descontando que la Reserva Federal asumirá una posición agresiva a la hora de recortar las tasas, por lo cual no hay mucho más por hacer, sólo despejar las dudas que existen acerca del sistema bancario. Pero claro que eso se irá dando poco a poco, no sucederá de la noche a la mañana.

–¿Una baja agresiva de las tasas es el mejor remedio?

Ya casi no hay dudas de que la Fed va a bajar la tasa agresivamente. Lo que aún no se sabe es si esa baja será suficiente para revertir las expectativas de los consumidores y de los inversores. Ayudará a lograr una estabilidad financiera, pero no sé si alcanzará para dar vuelta la recesión. No hay que olvidar que las medidas de política monetaria operan como ayuda.

ANTONIO CEJUELA, director de Puente Hermanos

–¿Los mercados pueden seguir cayendo mucho más o ya se encuentran cerca de un piso?

–En este contexto es difícil hablar de cuál será el piso cierto de los mercados, es probable que corrijan un poco más. Lo que ocurre es que se están priceando dos temores: por un lado, cuánto van a tardar en aprobarse las medidas fiscales de Bush, y por el otro, cuánto tardará en hacer efecto la baja de las tasas de interés. En el corto plazo sería fundamental que algún referente económico importante (como Ben Bernanke, por ejemplo) saliera a dar una señal positiva a los inversores. Eso daría una excusa para el rebote técnico. Y en el largo plazo, hay que pensar que si el daño en EE.UU. se profundiza tendrá un efecto en todo el mundo. No hay que olvidar que quien está perdiendo poder de compra es nada menos que el primer comprador del globo. En la medida en que nadie tome el rol de Estados Unidos, no habrá teoría del desacople que valga.

–¿Una baja agresiva de las tasas es el mejor remedio?

–Tal vez sólo con eso no alcance. Las medidas de política monetaria no impactan inmediatamente en la economía, sino que tienen un efecto más lento. Lo mismo ocurre con las inyecciones de liquidez que los bancos centrales han estado impulsando. Sería importante reforzar la baja de tasas con algunas medidas de política fiscal. Sin embargo, lo cierto es que hoy por hoy el mercado cree que Bush no tiene tiempo de discutir 30 días en el Parlamento para ver cuáles serán esas medidas.

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