Jueves  03 de Junio de 2010

Mal debut: el nuevo bono que emitió el Gobierno por el canje cayó más del 10%

El mercado corrigió el alto pricing que hizo Boudou por este nuevo título y lo derrumbó más de u$s 9 en el primer día de transacciones. Operadores dicen que no recuerdan un debut tan flojo de un bono soberano. Pero creen que puede ganar interés

Fue pésimo el debut oficial del Global 2017, el nuevo título que surgió del canje de deuda argentino. El bono, que tenía un precio fijado por el Ministerio de Economía en u$s 90,11, se hundió 10,27% en Nueva York hasta cotizar a u$s 80,85. El derrumbe, algo curioso teniendo en cuenta que Wall Street subió más del 2% y que incluso los títulos locales en el MAE mostraron una buena performance, tiene una sola lectura. El valor prefijado por Economía estaba totalmente inflado. “Lo que pasó con el Global te dice que todavía el Gobierno no quiere enfrentar la realidad acerca del costo de financiamiento que le piden a la Argentina”, indicó Enrique Álvarez, director de IDEAglobal desde Nueva York. El mismo trader agregó que “no recuerdo haber visto que el primer día de operaciones de un bono soberano, el precio se desplome 10%”.

El Global 17 operó en lo que se denomina el mercado “over the counter” (extrabursátil) ya que por lo canales formales no hubo transacciones. Así, el precio surgió de las operaciones que hicieron principalmente los bancos en Nueva York, que no quedan registradas en el sistema. Los títulos se transfieren –mediante el over the counter– directamente desde las cámaras compensatorias como Euoclear (de Europa) o DTC (EE.UU.), algo similar a la Caja de Valores en la Argentina.

El Gobierno ayer liquidó los u$s 738 millones que se emitieron del Global para pagar a los bonistas (aquellos que ingresaron en la “fase temprana” del canje, léase los grandes fondos) los intereses atrasados del capital. También este títulos es crucial para los bancos asesores, Barclays, Citi y Deutsche, ya que parte importante de las comisiones se pagan con este bono (para el tramo mayorista, si bien los que pagan son los inversores y no el Gobierno).

De ahí que el Gobierno, al no tener un precio de mercado porque finalmente no pudo emitir el Global para conseguir los u$s 1.000 millones, tuvo que valuarlo de alguna manera. Según ACM, el pricing se hizo en base al rendimiento del BONAR X menos un diferencial por las distintas legislaciones (el Global se emitió bajo legislación Nueva York mientras que el BONAR X posee ley local). Sea como fuere, el precio fue alto, algo evidentemente según la reacción del mercado. Es más, del precio que tomó Economía para este título argentino al 2017 se desprendía que el costo de endeudamiento local era 10,8%; cuando en realidad, por el precio que surgió ayer del mercado, tiene un retorno del 13%. Esto, incluso, apenas por debajo de lo que rinde el Boden 15 que tiene tasas del 13,77%. Este último título, conocido por la emisión a Hugo Chávez, tendría que rendir bastante más que el Global por estar bajo legislación argentina. “El bono estuvo bastante flojo en relación al precio que se emitió. Pero el ajuste fue porque había salido bastante más alta de lo que pide el mercado. De todas formas, creo que la liquidez del Global no va ser tan limitada y va ser un buen instrumento para cubrir la curva de rendimientos de Argentina. Puede llegar a establecer un benchmark”, relataron desde la mesa de un banco estadounidense.

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