Martes  28 de Octubre de 2003

Lunes de fusiones sin excesivo optimismo

El lunes pasado era difícil decidir cuáles eran más ruidosos, los gritos de júbilo o las quejas. Las operaciones por 70.000 millones de dólares anunciadas ese día convirtieron a octubre en el primer mes, desde julio de 2001, en que las fusiones y adquisiciones en Estados Unidos superan los u$s 100 mil millones. Pero considerando que todavía están frescos en la memoria espectaculares fracasos como el de AOL Time Warner, no sorprende que haya sentimientos contradictorios. Testimonio de esto es la caída de 10% en el precio de las acciones de Bank of America tras el anuncio de que había comprado FleetBoston por

u$s 47.000 millones en títulos valores.

Primero las buenas noticias. Las ramas de banca de inversión de los bancos han sufrido en los últimos tres años reducción en los puestos de trabajo y los premios anuales, y el efecto se hizo sentir en los mercados inmobiliarios y los restaurantes de Nueva York y Londres. Una recuperación significa no sólo un incremento en las comisiones por asesoramiento sino también nuevas oportunidades de manejar las emisiones de acciones y de deuda vinculadas a las operaciones.

Para los inversores en acciones, la actividad en fusiones y adquisiciones contribuye a impulsar el valor de los papeles. El efecto más directo se ve en las compañías que son objetivo de las operaciones: Bank of America ofreció un sobreprecio de 42% comparado con los precios de Fleet de hace una semana. Pero, indirectamente, esta actividad ayuda a todo el mercado.

Para las compañías, representa el regreso de ese ingrediente inasible de la creación de riqueza: la pujanza. Tras la temporada de autocontemplación en los directorios que siguió a los escándalos corporativos, es hora de volver a correr riesgos.

Las malas noticias son un reflejo opuesto de lo anterior. La perspectiva de que los ejecutivos de banca de inversión ganen millones por asesorar a sus clientes para que hagan operaciones que después resultan desastrosas no es atractiva. Varios estudios académicos publicados en los últimos años sugieren que dos tercios de las operaciones fracasan. Los criterios aplicados incluyen crecimiento en la facturación, comportamiento del precio de las acciones y cumplimiento de las metas establecidas cuando se anunció la operación.

Los que han invertido en las compañías que compran resultan afectados por la destrucción de valor que se produce. Además, en un sentido más amplio, la tendencia a la compra puede ser una señal de que los precios de las acciones están bajo presión porque la firma predadora no puede cumplir con las expectativas sin concretar una operación. Las motivaciones de este tipo pueden producir recortes en los costos de corto plazo pero no se traducen en la creación de riqueza sustentable. Las sinergias de facturación son notoriamente más difíciles de lograr que los recortes

en los costos.



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