Martes  09 de Diciembre de 2003

Los títulos públicos registran subas de hasta el 19% en lo que va de diciembre

Una creciente demanda del exterior y la excesiva liquidez local están provocando fuertes alzas en los precios de los bonos, no sólo títulos nuevos sino también en default

La inversión en títulos gana espacio en los portfolios de inversores individuales e institucionales. Tan solo en diciembre la suba en estos activos supera, en algunos casos, el 19%.

A diferencia de lo observado en noviembre, en lo que va del mes el alza en la deuda no sólo se circunscribe a los nuevos bonos ajustables por CER sino que alcanza a la deuda en default: pesificada y en dólares.

Por un lado, las expectativas sobre un posible acuerdo que acerque las posiciones entre acreedores y el gobierno generó un ajuste de la deuda en default. Así es como los Globales subieron nuevamente a precios promedio de u$s 28 contra los u$s 26 que presentaban a fines del pasado mes, lo que representa alzas de entre el 3% y el 8%.

Positivamente, también influyó en estos títulos la posibilidad de que los organismos multilaterales prorroguen los vencimientos con Argentina, escenario que aumentaría la capacidad de repago a futuro para los más de u$s 80.000 millones a reestructurar.

Sin embargo, se destaca que aún cuando la quita en el capital sea mayor al 35% planteada por los acreedores pero menor al 75% que pide el gobierno, algunos analistas señalan que los precios actuales aún son caros. A su vez, que la posibilidad de que la reestructuración se demore en el tiempo hace la inversión en estos títulos altamente especulativa y de riesgo.

La deuda pesificada también evoluciona al alza. En diciembre los Bontes subieron entre 1,5 y 2%, mientras que los Bocones pesificados registraron subas de entre 6% y 19%.

Por otra parte, la deuda nueva sigue siendo un refugio por excelencia para la excesiva liquidez del mercado. Las expectativas inflacionarias continúan impulsando la deuda indexada. Desde un banco local resaltaron la responsabilidad de los capitales externos en la suba de estos activos.

En los primeros díez días de diciembre, el PRO12 subió 11,9%, el PRE8 8%, el Boden 2008 5,3%, y el Boden 2007 un 2,7%. En tanto, que el nuevo Bogar registra un alza del 11,2%, mientras que desde su emisión sube 18,4%.

“Priorizando paridad, y aunque la curva de retornos quede invertida, sugiero arbitrar el Boden 2007 y 2008 con el PRO12 y Bogar” señaló Hernán Fardi, de Maxinver. Estimando que la paridad subirá al 65%, el analista señaló que el precio objetivo para el Bocon sería del orden de $ 97,5 y para el Bogar de $ 95,5.

Freddy Vieytes, de Puente Hermanos, sostuvo que “ante la espera de un brote inflacionario, existe espacio para que los títulos más agresivos -PRO12, PRE8 y Bogar- sigan subiendo”.

Sin embargo, hay quienes señalan que la cautela debe ser la regla en este tipo de inversión. Gustavo Rizzi, Jefe de Portfolio del BNL señaló que “no invertiría en deuda a los niveles actuales, producto de que la excesiva liquidez y la falta de opciones hacen que estos bonos estén hoy sobrevaluados”. Rizzi recomendó esperar a que haya un ajuste para tomar posición.

En tanto, Leopoldo Olivarí Sivori de Bacque Bolsa señaló que “si no fuera porque las instituciones sólo pueden canalizar sus ahorros en deuda nueva y acciones, no habría otra explicación para que la deuda post default tenga estos valores”.

Por último, se destaca que la presión alcista sobre el tipo de cambio generó un mayor flujo hacia la deuda en dólares. En diciembre, el Boden 2012 subió 6,9% y el 2005 un 2,5%.



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CUPÓN PBI EN PESOS-1,76471,671,70
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GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
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MAIZ CHICAGO0,9644164,8556163,2809
SOJA ROSARIO-1,1799335,0000339,0000
PETROLEO BRENT1,602748,180047,4200
PETROLEO WTI1,414145,180044,5500
ORO0,71111.827,00001.814,1000

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