Martes  15 de Enero de 2008

Los recortes de tasas de la Fed podrían perjudicar a los tomadores de créditos

Los inversores apuestan a que este año los rendimientos para los bonos del Tesoro a 10 años y a 30 años, aumentarán si se los compara con los de la nota a dos años

Los mercados financieros vienen anticipando marcados recortes en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, porque prevén que los encargados de fijar las políticas monetarias buscarán combatir la contracción del crédito y evitar el debilitamiento económico del país.

Sin embargo, a juzgar por las últimas tendencias en el mercado de bonos de EE.UU., no está claro que estos recortes en las tasas se traduzcan en una caída en el costo del endeudamiento para los hogares y las empresas que necesiten crédito.

Los inversores más astutos están apostando a que, durante este año, los rendimientos para los bonos del Tesoro a 10 años y a 30 años, aumentarán si se los compara con los de la nota a dos años, que es sensible a la tasa de interés oficial.

Una curva de rendimiento más empinada es una característica normal de los ciclos de recortes de tasas de la Fed y propia de una economía que entra en recesión. Sin embargo, preocupa que la creciente inflación global pueda hacerla aún más empinada, lo que reduciría la efectividad de las reducciones en las tasas que se anticipan.

La Fed fija sus políticas a través de la tasa overnight de fondos federales, pero es el nivel de los rendimientos de los títulos a largo plazo lo que ayuda a determinar lo caras que serán las hipotecas para muchos propietarios estadounidenses y lo que le costará el crédito a las corporaciones de ese país.

“Es probable que el mercado trate de incorporar en el precio una mayor facilitación en el crédito a medida que la economía se desacelera y las pérdidas siguen acumulándose en el mercado financiero, haciendo caer los rendimientos de los bonos a corto plazo. La perspectiva de que se mantengan las presiones inflacionarias hará que los rendimientos de largo plazo sigan elevados, si no suben aún más”, dijo TJ Marta, estratega de renta fija de RBC Capital Markets.

La marcada declinación en el rendimiento de la nota a dos años, que es sensible a la política monetaria y está ahora en 2,54%, no fue seguida por una declinación similar en todos los títulos con vencimiento a más largo plazo, lo que muestra que ya se les está incorporando una prima por inflación. Para los tenedores de títulos del Tesoro a largo plazo, son las expectativas de inflación, y no la política de la Fed, las que tienen mayor peso sobre la valuación ya que, a medida que pasa el tiempo, el alza en los precios al consumidor erosiona el valor de los cupones de los bonos a tasa fija.

Dada las probabilidades de que la Fed recorte agresivamente las tasas este año, muchos se preocupan por el riesgo de que la inflación se convierta en un problema difícil de superar aún en el caso de que la economía llegue a debilitarse más.

Desde que Bernanke habló la semana pasada, y a la espera de su testimonio del jueves próximo ante el Congreso, el dólar volvió a caer en relación con las principales monedas. Es evidente que el telón de fondo de la inflación puede complicar la posible declinación en los rendimientos de largo plazo.

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