Jueves  20 de Noviembre de 2003

Los inversores ven más inflación y se vuelcan a las Lebac con CER

En la licitación de ayer, las ofertas por las letras ajustadas por la inflación alcanzaron los $ 211 millones, más del doble de lo que los inversores ofrecían a fines del mes pasado

Las Lebac ajustables por el CER cada vez atraen a más inversores y poco a poco van ganando terreno frente a las que ofrecen una tasa fija. En la licitación de ayer casi la mitad de todas las ofertas en pesos apuntó a los instrumentos que se indexan por la inflación.

Las ofertas para suscribir Lebac ajustables por CER sumaron un poco más de 211 millones de pesos, apenas por debajo de los $ 229 millones que totalizaron las ofertas por Lebac en pesos a tasa fija.

El razonamiento que hacen los inversores es el siguiente: una Lebac en pesos a un año paga 9,95% anual, mientras que una letra al mismo plazo pero ajustada por CER rinde 5,45%. Eso otorga una inflación implícita de 4,5%. Pero como el mercado espera que los precios crezcan más que eso, se vuelcan a las Lebac indexadas, que les asegurarán un rendimiento mayor en el plazo de un año. “Es lógico. La inflación implícita que maneja el mercado es muchísimo menor a la que proyecta Economía en el presupuesto para el próximo año y a la del consenso de los economistas”, explicó Carlos Pérez, director ejecutivo de la Fundación Capital.

“Nosotros estimamos que la inflación será entre el 7% y el 10%”, destacó Pérez. Además, agregó, hay que tener en cuenta que el año que viene habrá varios factores que impulsarán la inflación como el ajuste de tarifas, la presión salarial y la reactivación del crédito, que actuará como multiplicador del dinero.

Por eso, con proyecciones de inflación mayores al 7% anual, los inversores apuestan a Lebac con CER. “Es un instrumento que hoy en día genera un rendimiento mayor o igual que uno a tasa fija”, comentó un analista.



Una atracción en ascenso

De todos modos, el interés por los instrumentos ajustables por el CER no surgió ayer. Ya en las últimas licitaciones se venía notando una mayor atracción por este tipo de productos y, sin ir más lejos, en la subasta anterior había acaparado el 30% de las ofertas. A principios de mes las ofertas por Lebac con CER apenas alcanzaban los $ 60 millones por día, casi cuatro veces menos de lo ofertado ayer.

El bajo nivel de las tasas, no sólo de las Lebac, sino de todos los activos en pesos, es otro factor que impulsa a los inversores a buscar rentabilidad en instrumentos que no ofrezcan una tasa fija. Ayer, el organismo monetario volvió a reducir las tasas en todos los plazos licitados, aunque para logralo debió dejar afuera casi el 80% de las ofertas. De los

$ 461 millones ofertados apenas tomó unos $ 100 millones.

En el tramo más corto, tal como lo viene haciendo desde hace más de dos meses, el ente rector declaró desierta la licitación por no querer convalidar el nivel de tasa ofertado por el mercado. En el plazo de tres meses, la tasa pasó de 2,66% anual al 2,64% y para los seis meses, el rendimiento descendió de 5,38% anual a 5,00%.

En el segmento de dólares el mercado ofreció u$s 2,9 millones por el plazo más cercano, que vence en 56 días y otros u$s 4,3 por la que tiene vencimiento en 84 días.



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