Martes  06 de Julio de 2010

Los flujos de capital eligen a los emergentes

Una puerta se cierra, otra se abre. El capital que escapa de Europa, tierra de austeridad y riesgo soberano, se dirige a los mercados emergentes.

El Instituto de Finanzas Internacionales, que tiene su sede central en Washington, reconoce que el flujo neto de capitales privados que ingresará a los mercados emergentes este año superará los u$s 700.000 millones, comparado con los u$s 530.000 del año pasado, y que se incrementará otros u$s 40.000 millones en 2011.

Es lógico que ese dinero busque mayores rendimientos. También se observa una simetría. El esfuerzo y la frugalidad de Asia ayudaron a pagar las compras alocadas de los norteamericanos; ahora la política monetaria blanda de Occidente ayuda a financiar los caminos y estados contables asiáticos. Por desgracia, no todo el dinero es igualmente productivo. Los volátiles flujos de “dinero caliente” también aumentan porque los extranjeros se apiñan en las economías de rápido crecimiento. Las autoridades de países como Brasil, Corea del Sur e Indonesia respondieron imponiendo controles de capitales.

China se movió en dirección opuesta al aparentemente abandonar el tipo de cambio fijo del yuan frente al dólar. Pero Beijing retiene las palancas de control –especialmente sobre las fluctuaciones del yuan– y sus sobrevaluados bienes raíces y, en cualquier caso, sus acciones están lejos de ser atractivas.

En realidad, quizás el verdadero temor para los mercados emergentes sea que el ingreso de dinero comience a amainar. La capacidad de los bancos occidentales de brindar financiación es limitada. La inversión extranjera directa, la más grata que pueden recibir las economías emergentes, probablemente sea bastante inferior a los años de auge 2007-08. Los menores diferenciales de tasa de interés, al comenzar el ajuste en Occidente, quitarán brillo a los bonos de emergentes, si bien algunos mercados de valores están ridículamente sobrevaluados: el de Indonesia está en 29 veces las ganancias. Y ningún país sabe mejor lo inconstante que puede ser el dinero extranjero. Cuando las calles estaban repletas de saqueadores y el FMI en alerta, los extranjeros huyeron, provocando el derrumbe de la rupia.

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