Domingo  30 de Noviembre de 2003

Los emisores sin calificación crediticia enfrentan dificultades

Contar con la nota de una de las agencias calificadoras de crédito no es indispensable para realizar una oferta de deuda exitosa, pero son pocas las empresas que lo logran

Como quedó comprobado este año con las emisiones de títulos de deuda de compañías como Roche y Heineken, no siempre es necesario contar con una calificación de crédito para lanzar con éxito una obligación negociable. Pero los inversores se muestran cada vez más cuidadosos a la hora de comprar papeles que no tienen calificación.

De Beers, por ejemplo, el mayor productor de diamantes del mundo, este mes tuvo que dejar de lado sus planes de lanzar un bono en libras esterlinas porque no pudo llegar a un acuerdo con los inversores con respecto al precio.

Por otra parte, los inversores italianos, que hasta hace poco eran grandes compradores de títulos de deuda sin calificación, han endurecido su posición desde que, el año pasado, la compañía alimenticia Cirio entró en cesación de pagos de su deuda por valor de 1.000 millones de euros. “Las emisiones sin calificación eran una característica importante del mercado italiano de bonos, pero esto ya no es así desde la debacle de Cirio”, dijo Gideon Gent, un ejecutivo de Banca IMI, en Milán.

Las razones para que una compañía opte por realizar una emisión de títulos de deuda sin calificación varían. Un ejemplo puede ser el de una empresa que espera que el mercado le dé una calificación implícita mejor que la calificación real que puede esperar de una de las agencias especializadas.

Por otra parte, muchas de las firmas que emiten sin calificación tienen complejas estructuras de tenencia de acciones o pertenecen a una familia, y consideran que el nivel de esfuerzo y divulgación de información sobre la empresa que requiere el proceso de calificación les resulta muy oneroso o interfiere demasiado en su privacidad.

Sean cuales fueren las razones, la falta de calificación hace más importante que los emisores le brinden a los inversores información suficiente como para que éstos puedan entender el crédito que otorgan. Si la gerencia se comunica con habilidad, es más probable que el mercado le de al papel el beneficio de la duda. Y tener un nombre muy conocido también ayuda, como ocurrió con el laboratorio suizo Roche, que tuvo muchos interesados en su emisión de bonos en libras esterlinas de agosto.



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