Miércoles  20 de Febrero de 2008

Los cupones PIB podrían subir 55%

n Siguen en el mercado viendo con buenos ojos a los cupones que pagan por el crecimiento de la Argentina. Los analistas de Tavelli & Cía., indicaron que un valor justo para las unidades en pesos es de $ 15,52, representando un upside potencial de 55%, mientras que en las unidades nominadas en dólares –con precios teóricos de u$s 13,90 y u$s 13,89–, habría un upside potencial de 12.5% y 5% para los derivados ley Argentina y ley Nueva York, respectivamente.

“Los cupones PIB fueron uno de los activos más duramente castigados cuando estalló la crisis inmobiliaria en EE.UU., mostrando caídas del 35% en sus precios desde los niveles máximos alcanzados en junio de 2007”, explica Tavelli. Actualmente cotizan con descuentos de entre 6% y 15% desde las marcas récord, pero –sin embargo– en lo que va del año subieron 13.5% en promedio. Los cupones en dólares ley Nueva York cotizan actualmente con un spread de 32% respecto a la serie en pesos. “El diferencial se viene ampliando paulatinamente desde el inicio de la negociación, posiblemente impactado por una mayor expectativa inflacionaria que afecte, en forma directa, a la unidad en pesos”, indican. Para Tavelli, los cupones ganaron momentum desde que la Presidenta anunciara una expansión de la economía de 8,7% para el 2007. El volumen negociado en cupones en pesos se incrementó 25% desde entonces respecto al promedio de 2007. Según estima la casa de bolsa, el próximo 15 de diciembre los cupones abonarán $ 2,415 y u$s 2,243 por cada 100. Pero, aclaran, los principales riesgos para la inversión incluyen una significativa desaceleración del PIB respecto al escenario planteado, la subestimación del crecimiento a fin de minimizar las erogaciones para el Estado y la posibilidad de un swap “a la Cavallo en el Megacanje de 2001”, básicamente con la mira en las AFJPs (poseen el 52% de las unidades en pesos).

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