Viernes  30 de Abril de 2010

Los bancos centrales ya tienen casi un tercio de las reservas invertidas en euros

Esa proporción había sido del 27,1% en igual período de 2008 y avanzó en ocho puntos desde principios de este siglo hasta hoy. El resto de las reservas globales se distribuye principalmente en dólares (64,1%) libras (4,4%), yenes (3,1%) y francos suizos (0,1%)

La debilidad en la que quedó sumergido el dólar en los últimos años, y que se vio agravada tras la quiebra de Lehman Brothers, apuró a los bancos centrales a buscar en el euro una buena protección para sus divisas. Precisamente la moneda que hoy está en el centro de todas las dudas. Así, el euro logró posicionarse en las economías del mundo como una de las grandes alternativas de inversión y de ahorro, e incrementó fuertemente su participación en las reservas internacionales, hasta representar un tercio a nivel global.

“La asignación de las reservas por monedas muestra una declinación de la participación del dólar desde el 2000 hasta hoy”, explicó un informe del Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas (IAEF). Y precisó que, en el cuarto trimestre de 2009, el 28,2% de las reservas internacionales llegaron a estar invertidas en euros. Esa proporción había sido del 27,1% en igual período de 2008, y avanzó en ocho puntos desde principios de este siglo hasta hoy.

Las reservas internacionales acumuladas por los bancos centrales hasta septiembre pasado alcanzaban los u$s 7.380 miles de millones, con un aumento de u$s 1.570 miles de millones respecto de junio de 2007. En el pico de la crisis, entre septiembre 2008 y febrero 2009, la caída fue de u$s 510 millones, pero se revirtió rápidamente.

El resto de las reservas globales se distribuye principalmente en dólares (64,1%) y, en menor medida, en libras (4,4%), yenes (3,1%) y francos suizos (0,1%). En rigor, se nota una fuerte declinación de las inversiones de los bancos centrales en la moneda estadounidense, que habían alcanzado el 72,2% en el 2000; y una caída a la mitad en la cantidad de yenes, desde el 6,2% de principios del milenio.

“La cuestión de la acumulación de reservas tiene que ver, en la teoría económica, con el argumento del temor a flotar (fear to float); y, a la vez, al temor que implica el compromiso de un tipo de cambio fijo. Detrás de ello, subyace la trilogía imposible: libertad de movimiento de capitales, control de la cantidad de dinero y tipo de cambio fijo. Son tres instrumentos que no pueden convivir dentro de un mismo programa,y de los cuales la autoridad monetaria puede escoger dos”, agregó el informe.

Para eso, muchos gobiernos implementaron modelos de flotación administrada, y los combinaron con más intervención “esterilizante”. “Asumiendo que la política monetaria decide mantener el control de la cantidad de dinero, y que los controles a los movimientos de capitales no son eficientes en el largo plazo pese a que los ejemplos de

Chile y algunos países de Asia contrarían este punto, la tendencia ha sido soltar el tipo de

cambio en el plano formal y adoptar modelos de flotación.

En el plano real, sin embargo, la flotación genera cierta volatilidad que la política de intervención y esterilización pretende mitigar”, dijeron.

La Argentina fue, también en este sentido, una de las grandes excepciones. El Banco Central afianzó su posición en dólares, y mantuvo prácticamente constante su proporción de euros, oro y yenes. A fines del año pasado, desde la entidad estimaron que actualmente el stock en dólares se mantiene en un rango de entre el 88% y el 90% del total, y habría arrojado un incremento de entre 1% y 2% durante el último tiempo. Del resto (apenas un 10% ó 12%) el 70% estaría nominado en euros (entre un 7 y 8% del total) y un 20% en oro (un 1,5%).

“En los últimos años se diversificó un poco, pero la verdad es que el Banco Central no es un trader que va a salir a timbear las reservas para que rindan más. Las inversiones que se hacen son hiperconservadoras, y la verdad es que la estructura de la economía argentina hace que la mayoría de las reservas deban estar en dólares. El margen no es tan amplio”, dijeron. “No somos traders -repitieron-; no vamos a pasar todas las reservas a pesos uruguayos el día de mañana porque estos coticen mejor. La estructura de nuestra economía nos impide hacerlo: nuestro comercio exterior, por ejemplo, no está en euros”.

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