Lunes  02 de Febrero de 2009

Los analistas celebran el canje pero nadie se juega todavía a recomendar la Argentina

Si bien reconocen precios atractivos en los papeles locales, los grandes bancos se resisten a recomendar inversiones en el país. Sin default pero con muchos interrogantes

Para Wall Street, el reciente canje de deuda es el primero de una serie de pasos que el Gobierno tiene que dar para volver a ser “elegible”. Si bien la noticia fue interpretada como positiva, no resulta suficiente para que los bancos de Nueva York empiecen a recomendar activos locales. Claro, después de una fuerte suba como la que se vio en enero para los títulos públicos, algunos brokers salieron a “sugerir” o “deslizar” algunos comentarios.

Por ejemplo, Alberto Bernal-León, jefe de estrategia macroeconómica de Bulltick Capital Markets, señaló que el cupón atado al PBI vale u$s 2,70 y con el pago de diciembre de este año el inversor recibirá u$s 3,30. Léase: se gana 22% sólo comprando hoy el cupón y esperando el premio de finales de año (sin tener en cuenta la apreciación de capital que podría llegar a tener). Con el Boden 12 dice algo similar: su precio es de u$s 28 y se recuperarían u$s 14 con los pagos de este año y el de agosto del 2010, con lo cual “el riesgo inicial de inversión es bajo”. “Todavía consideramos que la presidenta Cristina Fernández evitará el default. No porque respete a los mercados, sino porque será forzada a renunciar si llega a incumplir los pagos”, afirma Bernal-León.

“La percepción de los inversores cambió significativamente desde que el Gobierno pagó el cupón PIB a mediados de diciembre pasado. Por eso, el bono Par subió 40% desde entonces”, dice Merrill Lynch, que igualmente no efectuó cambios en las recomendaciones para el país.

¿Por qué Wall Street destaca como positivo el canje y nota la mejora en los bonos pero no se juega a recomendar? Enrique Álvarez, director de IDEAglobal, explica que “no hay cambios de fondo”. El especialista da una ejemplo: por precio, el warrant está barato, con lo cual muchos inversores lo tienen en cartera esperando los pagos. “Pero luego uno se pregunta si lo seguirán honrando. O, en todo caso, si al comprar activos argentinos –al momento de querer liquidar la posición y retirar el dinero– podré hacerlo por las restricciones del Gobierno”, dice Álvarez. Y agrega que el mercado se convencería un poco más si se arreglara con los hold-outs.

Claro que razones no faltan para que Wall Street siga siendo escéptico con el país. Por un lado, la credibilidad de las estadísticas públicas es inexistente. No sólo la manipulación de la inflación (por ende también la pobreza), sino que ahora hay dudas con respecto al real nivel de actividad. “El desafío de la credibilidad es particularmente importante en la Argentina. La creciente percepción de la manipulación de las estadísticas oficiales suma riesgos. La publicación del PBI de la Argentina un mes antes de lo pautado, y la sorprendente fortaleza de la actividad en el final del cuarto trimestre del 2008, que está en oposición de la dinámica evidenciada en otros países, mina la credibilidad de las estadísticas”, consignan los analistas de Barclays Capital.

Javier Kulesz, economista de UBS, suma más nubarrones al hablar del faltante de dólares que tendrá la economía este año. “El banco central se convertirá en el único proveedor de dólares, potencialmente reduciendo su posición de reservas y provocando un riesgo a la baja del peso”, dice.

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