Miércoles  13 de Febrero de 2008

¿Llegó una especie de SIDA financiero?

Es como si una enfermedad de la categoría del SIDA se hubiera dispersado en la comunidad financiera y no se sabe hasta dónde llega el peligro de contagio, ni cuáles son las poblaciones de riesgo. Esta es la imagen que parecen reflejar hoy los mercados mundiales.

Empezó igual que el SIDA. Al principio se creía que era una enfermedad de quienes habían otorgado hipotecas a clientes con dudoso o nulo respaldo crediticio. Pero a poco de andar aparecieron otros infectados: los grandes bancos que habían adquirido esos activos y los empaquetaron con otros de mejor aspecto y los etiquetaron con la incuestionable marca de la institución para presentarlos con cierto atractivo y sortear una probable menor calificación de las empresas que miden riesgos.

Cuando el peligro parecía nuevamente acotado aparecieron otros bancos contagiados que habían comprado esos paquetes o habían recurrido a prácticas similares. Ahora no solo se habla de contagio a la economía en Estados Unidos bajo la forma de una recesión económica o estanflación, sino de un posible reguero de ese flagelo a nivel mundial. ¿Hasta dónde llegaría la amenaza? ¿A Europa? ¿Japón? De la duda no se salvan ni siquiera los países emergentes que apuntalan el crecimiento mundial, como China e India. Ahora se desempolvan estudios que hace un año eran apenas papers académicos sin valor aparente. Como aquel que bajo el título ‘Contagion Risk in the Internacional Banking System’ escribieron Chan-Lau, Mitra y Lian Ong para el Fondo Monetario Internacional (FMI).

El trabajo incluía un estudio de la interconexión entre los primeros 30 grandes bancos del mundo y los peligros que cada institución podría enfrentar si otra entrara en dificultades. Además del riesgo de contagio, los técnicos calcularon la distancia hasta el default que tenía cada banco. Entre las conclusiones llaman la atención, por ejemplo, aquella de que ya entonces Citigroup figurara como una institución vulnerable y que Goldman Sachs se encontrara fuera de peligro. ‘Morgan Stanley y Goldman Sachs están ampliamente aislados y el riesgo de contagio de Citigroup se ha vuelto crecientemente importante en los últimos años’, concluía en paper a fines de 2006.

Advertían asimismo sobre un alto riesgo de contagio de los bancos europeos entre sí y un mayor riesgo de los bancos estadounidenses, entre ellos y hacia bancos extranjeros. Todo con nombres y apellidos.

Ahora el primer ministro británico Gordon Brown le propuso al director del FMI, Dominique Strauss Kahn que la institución adopte un rol más activo en la prevención, para estar en condiciones de advertir al mundo sobre el peligro de los contagios financieros de cualquier tipo.

En el Fondo ya se anticiparon y comenzaron a trabajar sobre modelos cuantitativos para aproximar el riesgo.

Las áreas de trabajo son:

n Un nuevo modelo de riesgo crediticio por bancos individuales y entre grupos de entidades. Buscan medir el riesgo de pérdida de determinadas carteras, el impacto de shocks macroeconómicos en las instituciones y hacer más realista los balances cruzando la información con los datos de mercado.

n Crear un índice de estabilidad bancaria, para evaluar los riesgos y alcances de una segunda ronda de impactos de la crisis. Procuran tener un indicador de la solidez o fragilidad del sistema en su conjunto a través de la medición de la probabilidad de default de instituciones grandes y complejas.

n Un nuevo modelo de riesgo de liquidez que medirá, por ejemplo, el riesgo de una entidad por haberse excedido en la concesión de líneas de crédito a una sola contraparte. Incorporará un elemento nuevo, que es identificar el riesgo de caída en el fondeo proveniente de fuentes no tradicionales, como la securitización.

En esto están concentrados ahora los expertos en mercados y finanzas. Más que cualquiera, son los que tienen la misión de diseñar y hacerles el test de HIV a los bancos.

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