Lunes  03 de Marzo de 2008

La saga doméstica del Indec promete más castigo para los bonos locales

Se vienen días arduos para la renta fija (y mucho más para los inversores). A la difícil situación en EE.UU. habrá que sumarle las viscisitudes que despertará el jueves el dato del Indec. El Descuento en pesos ya perdió 4% en tres ruedas

Si usted es inversor de renta fija y todavía no tomó su ansiolítico entonces tiene dos problemas esta semana. Si, en cambio, su valija de trabajo ya está provista de sedantes naturales y tranquilizantes menores –el tilo puede hacer maravillas–, sí, tiene uno sólo: ¿qué va a hacer hasta el jueves? Porque la estrategia más conveniente esta semana para aquél que sigue el mercado de los bonos es todo un desafío: esperar.

Todas las luces apuntan al jueves. Sí, ese día, además de “Amas de casa desesperadas”, se proyectará la tragicomedia titulada: “La inflación según el Indec” y ya hay quienes anticipan un dato para febrero que rondaría el 0,3%.

En la mochila que se trae de la última semana, el peso es excesivo. A saber, a la turbulencia que siempre suman los datos macroeconómicos de los Estados Unidos y al dato de inflación local que repetiría el del año pasado, se agregaron no sólo la idea de que el nuevo Indice de Precios al Consumidor (IPC) buscará mostrar una menor inflación incluso a la que hoy en día da a conocer el Indec, sino también los rumores de renuncia del ministro Martín Lousteau. De hecho en este plano, las versiones de renuncia circularon la última semana y se vincularon a la oposición del titular de Hacienda a la implementación del nuevo IPC cuya metodología desestimaría los incrementos estacionales de precios y consideraría una canasta de productos más reducida y daría prioridad a los comercios controlados por Comercio Interior.

“Definitivamente la saga de datos que se conocieron en la semana golpearon a la renta fija y se sumaron a un mercado ya de por sí escéptico”, señaló Christian Reos, de Allaria Ledesma. Según el analista, lo mejor es ser conservador.

La última semana y después de haber arrancado un 2008 con nervio renovado, los bonos argentinos perdieron nivel y cayeron estrepitosamente. Siguiendo el rastro que ha dejado uno de los más recomendados de enero, por caso el bono Pre9 ubicado en el tramo medio de la curva, entonces puede verse que los $ 115 que valía el primer día hábil del año se envalentonaron a lo largo de enero y llegaron a $ 131. Con el dato de inflación de enero que se conoció el día 4 de febrero, los bonos volvieron a caer a partir de una lectura negativa.

Sin embargo, a lo largo de febrero habían logrado acumular cierta expectativa en su precio, por caso este título cerró el viernes a $ 128,20. Otro de los títulos públicos cuyo precio-rendimiento lo ubican en la mitad de la curva –menos volátil que la parte larga– es el Bogar 2018, entre los más negociados de la plaza. Y si bien el viernes cerró en los $ 151 aún por encima de la marca de arranque, de todas formas viene cayendo desde los $ 159 a los que llegó hace unos días.

Sin embargo, el recorte de última hora fue mayor para los bonos más largos. Uno de los que sirven de referencia es el bono Discount en pesos, que acumuló una pérdida del 4% en las últimas 3 ruedas. Sin embargo, cuando se analiza su desplome desde los $ 123 que alcanzó a comienzos de febrero, entonces el guarismo ya apila 7% de pérdida, luego de cobrar un incremento del 6% desde comienzo de año.

“El que más había subido había ganado entre un 12 o 13% en el año, aunque frente a todo el rumor de renuncias y a que el nuevo índice de precios no incrementaría la transparencia respecto a lo que se esperaba terminaron derribándolos”, sostuvo Paula Premrou, directora de Portfolio Personal.

La misma suerte del Pre9 y el Discount en pesos con las mismas tendencias alcistas y bajistas la tuvieron el resto de los bonos. Incluso los títulos en dólares que se habían visto librados de la incertidumbre –siempre negativa– que regaló el IPC-gate y que afectó a la renta fija en pesos, no pudo hacer pie frente a los rumores de renuncia ministeriales y comenzó a perder recorrido. El viernes, el bono Par en dólares cerró por debajo de su precio de comienzos de 2007 y pasó de su marca máxima de $ 111 a cerrar en $ 106. Un título similar, el bono Global 2040 de Brasil, aún conserva la misma cotización que a fines de 2007.

Futurismo pesimista

Para los analistas el dato del jueves es clave para poder medir la probable evolución del ánimo inversor. “El mercado está descontando ya una inflación oficial del 0,3%, por eso las caídas, sin embargo, si el nivel sale finalmente por debajo de ese número, podrían verse nuevamente precios más bajos aún”, señaló Premrou. En este sentido, según los analistas la magnitud de las bajas estaría en línea con las que experimentaron en las últimas jornadas.

En cambio si el dato que se tiene es en definitiva el que la plaza ha descontado, los especialistas señalan que no habría grandes cambios en las cotizaciones pero que “un rebote es menos probable aún”.

Para Noelia Luccini, analista de renta fija de Capital Markets Argentina, la recomendación es ser conservador y esperar al dato de inflación. Y aunque sostiene que el tramo medio de la curva aún es atractivo, explica que “la expectativa no depende tanto de elementos analizables sino de aquellos que están por fuera de cuestiones objetivas”.

Así, traduce lo que es “ser conservador” como una cartera compuesta básicamente por cheques de pago diferido y fideicomisos financieros. “Se trata de una apuesta menos volátil, al menos por algunos días”, dijo Luccini.

Para los analistas consultados, existe un factor más que hace difícil la percepción del escenario para un inversor. En un marco donde la Reserva Federal seguramente deberá seguir bajando la tasa de interés de referencia, y con el bono del Tesoro en niveles poco atractivos, la ortodoxia indica que los mercados emergentes tendrían más para ganar que para perder. No en todos los casos, claro.

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