Viernes  08 de Febrero de 2008

La inflación crispó al mercado y todos salieron a vender: bonos cayeron casi 3%

Los títulos habían arrancado muy bien el año después de un 2007 desastroso. Retornos muy altos, un tipo de cambio planchado y tasas de interés internas y en el mundo en baja, les seguirían jugando a favor

No estuvo ni siquiera cerca de lo que se esperaba. Los inversores incluso se habían ilusionado con la posibilidad de que el famoso IPC, la medida de la inflación minorista, comenzara incluso a acercarse un poco más a la real.

Pero, al contrario, vieron la cruda realidad. En lugar del 1,2% con el que se especulaba, el Gobierno lanzó un 0,9% que no dejó a nadie contento en el mercado. La reacción fue la esperable: una ola de ventas que puso de manifiesto la molestia de los inversores por la saga del INDEC, que ya lleva un año. Como era de prever dada la noticia, entre los bonos más castigados estuvieron los nominados en pesos como el Par, que cayó 1,65%, el Discount, que retrocedió 2,86% y el Bogar 18, que recortó 2,17%.

Así y todo, los analistas advertían ayer que más allá de la toma de ganancias que cabe esperar durante unos días, seguramente los inversores volverán pronto a mirar con buenos ojos a los títulos, con retornos demasiado atractivos como para dejarlos pasar.

Después de un 2007 desastroso, los bonos venían subiendo desde principios de este año, impulsados precisamente por rendimientos de cerca del 20% anual y la estabilidad en el tipo de cambio, que también invitaba a posicionarse en estos instrumentos. La fuerte baja de las tasas internas se había convertido en el último tiempo en otro argumento para entrar. Claro que ahora el dato de enero vuelve a tender un manto de duda sobre qué se puede esperar para el resto del año.

“Hubo decepción, esperábamos más. Los bonos habían abierto un poco para abajo en el día, después ajustaron más cuando se retrasó el dato del IPC y al conocerse aceleraron la caída”, comentó Paula Premrou, directora de research de Portfolio Personal. “Ahora el mercado empezará a repricear los bonos teniendo en cuenta cómo puede ser la inflación en 2008. De todas formas, la suba de los bonos de enero no era por expectativa de inflación más alta solamente, sino que había factores como las tasas de interés en baja y mucha liquidez”, agregó.

Para Noelia Lucini, analista de Capital Markets, “Había expectativas que no se cumplieron. El mercado se decepcionó y eso te puede inducir a toma de ganancias. Ese escenario se puede dar, incluso, porque desde noviembre a ahora hubo bonos que subieron 20%. Igualmente no creo que se desplomen mucho los títulos, no parecería ser el escenario porque hay liquidez, no van a volver a los precios de noviembre de 2007. Pero era difícil de imaginar que la inflación de enero de 2008 iba a estar por debajo de la del mismo mes del año pasado. Creo que esto puede frenar un poco la suba fuerte que venían teniendo, están sufriendo con reacción”.

Según Federico Desprats, analista de Intervalores, “habrá toma de ganancias un par de días pero no mucho más. Van a volver a ser vistos con cariño porque la bolsa local está muy mal. Igualmente queda demostrado que si quieren seguir manipulando la inflación, lo pueden hacer. Pero sigo siendo optimista con los títulos”.

Cecilia Lazzari, coordinadora de research de Arpenta, sostuvo que “las chances de que esto pasara estaban y ya está descontado en el precio subvaluado que tienen los títulos”. “La reacción es inevitable, pero la TIR de los bonos siguen siendo atractivas en relación a otros emergentes, así que posiblemente esta baja sea reducida a un par de jornadas más, para luego retornar la senda alcista”, señaló. ¿Porqué? Lazzari dice que la reducción en las tasas de la Fed y de los títulos del tesoro de EE.UU. (por lo menos durante el primer semestre de este año), y los buenos fundamentos del país que le permite contar con un mayor margen de maniobra frente a posibles dificultades que puedan ir surgiendo.

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