Lunes  28 de Enero de 2008

La evolución de la economía dirá si la reacción de Bernanke fue exagerada

El lunes pasado fue feriado en EE.UU., fue el Día de Martin Luther King. Pero, pese a ser un día no laboral, Ben Bernanke trabajó en su oficina en la Reserva Federal, como es habitual en él.

Sobre su escritorio, las terminales de Bloomberg, Reuters y Dow Jones destellaban luces rojas mientras la ventas en los mercados de acciones globales se propagaban de Asia hacia Europa. Los mercados en EE.UU. estaban cerrados, pero los futuros sobre papeles norteamericanos todavía estaban cotizando y también comenzaban a derrumbarse. Cuando el martes reabrieron los mercados parecía que había habido una carnicería.

Para Bernanke fue momento de decidir. Ya había resuelto que el banco central estadounidense debía hacer un ajuste radical a su política monetaria.

Había anunciado un gran cambio de la política en su discurso del 10 de enero, con la esperanza de que, para concertarlo, fue posible esperar hasta la reunión de la Fed el 30 de este mes.

Pero la declinación de los mercados de acciones mundiales durante enero había generado dudas sobre si la Fed podría darse el lujo de aguardar. Se convenció de que el costo de esperar era superior. Una caída del mercado autoalimentada podría dañar la riqueza de los hogares, subir el costo del capital para las empresas, entre otros males.

Bernanke supo recién un día después del recorte de tasas que una de las razones del derrumbe de los mercados había sido que Société Générale estaba desactivando operaciones de futuros de índice armadas por un operador infiel del banco.

El presidente de la Fed y sus colegas aseguran que aunque hubiesen sabido eso el lunes, habrían actuado de la misma manera. Pero cuando se conoció el fraude de SocGen el jueves, muchos en el mercado aseguraban que la Fed había reaccionado frente a una falsa señal.

Ed Yardeni, presidente de Yardeni Associates, señaló que la declaración de la Fed posterior la reunión de miércoles próximo debería ser: “El presidente de la Fed entró en pánico el lunes. . . Nos convenció a todos de que votemos a favor del recorte de tasas. Ahora nos damos cuenta de que el crac fue provocado por Société Générale, que tenía que cubrir una masiva posición larga en futuros de acciones atribuibles a un fraude cometido por el operador Jérôme Kerviel. Por lo tanto, decidimos no recortar las tasas otra vez”.

Richard Berner, economista jefe en Estados Unidos de Morgan Stanley, dijo: “Hay un número de otros factores que no estaban relacionados con SocGen y vinculados a baja de la calificación de los aseguradores de bonos.”

Sin embargo, Alan Blinder, profesor de Princeton, señaló que si bien la sustancia de la medida de la Fed fue correcta, estaba pagando el precio de no haber movido la tasa el 10 de enero.

Expertos dentro y fuera de la Fed sostienen que la evolución de la economía finalmente demostrará si la reacción de Bernanke y sus colegas fue exagerada o si hicieron lo que eran necesario.

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