Jueves  27 de Mayo de 2010

La crisis europea pone en riesgo el plan financiero del Gobierno

En agosto vencen u$s 2.200 millones de Boden 2012. Y tendrán que acudir a las reservas para pagar. Economía quiere estirar los plazos, pero sólo a tasas convenientes

El canje de bonos Boden 2012 y 2013 y otras operaciones previstas por el Ministerio de Economía para después de la reestructuración de deuda con el objetivo de aliviar la carga de vencimientos de los próximos años serán pospuestas si el panorama financiero no mejora en estos meses, aseveraron fuentes oficiales.

El canje de bonos Boden 2012 y, probablemente, 2013, era promocionado por el Gobierno como otro ítem del regreso a los mercados, una vez renegociada la deuda en default por u$s 18.300 millones. Un mes atrás, el secretario de Finanzas, Hernán Lorenzino, confirmó que efectuarían una oferta “atractiva” a los tenedores de Boden 2012. Pero la crisis europea, que ya impidió a Economía colocar deuda por u$s 1.000 millones a tasas de un dígito, puede cambiar los planes para lo que queda del año.

En agosto, el Estado debe afrontar compromisos por u$s 2.200 millones correspondientes al Boden 2012. Se trata del vencimiento más importante del año y forma parte de los pagos que están garantizados con reservas del Banco Central. El stock residual de este título público es de u$s 6.545 millones, o algo así como u$s 2.200 millones por año.

La idea del Palacio de Hacienda era promocionar un canje voluntario por títulos con vencimiento en 2019 con una tasa de un dígito.

Fuentes oficiales admitieron que la operación puede suspenderse si los mercados no mejoran. Argumentan que no buscan hacer un roll over para postergar los pagos por necesidades de caja –los pagos, de hecho, están asegurados por las reservas–, sino “mejorar el perfil de vencimientos” del país o, en otras palabras, desendeudarse al entregar un bono a más plazo y menor tasa.

Esto será imposible en este contexto. “No les conviene y está bien que no lo hagan”, concluyeron en un banco extranjero. En concreto, un canje de Boden por bonos Global 2017 implicaría aumentar el stock de deuda en u$s 720 millones. Y estirar esos pagos hasta 2019 provocaría un incremento en los compromisos de unos u$s 1.000 millones.

Eso, porque el Boden 2012 tiene un valor de mercado de casi u$s 88, mientras que el precio del Global 17 –con una tasa nominal del 8,75%– arañaría los u$s 79 por cada papel de 100 dólares. En otras palabras, un inversor sólo aceptaría trocar sus bonos de corto plazo, que rinden hoy casi 14%, por otros más largo si recibe una compensación extra del 11%. Habría que entrar u$s 111 en Global por cada u$s 100 en Boden. Con el bono a nueve años, el rendimiento extra llegaría a 16%.

Otra operación que planea Economía es un canje de bonos Discount nominados en euros por otros en dólares, que son más líquidos y le darían al inversor más posibilidades de negociación, a la vez que mejorarían el perfil de deuda argentino por tratarse de bonos que componen el índice EMBI+, con el que se mide el riesgo país. La crisis europea sepultó las aspiraciones inmediatas de colocar deuda. El Boden 2015, bono de referencia para medir el rendimiento que le exigirían al país, tiene un retorno superior al 15%. Antes de la crisis griega, con la expectativa alrededor del canje, bordeaba el 11%.

En Economía no piensan que el mal panorama pueda afectar al canje. Al contrario, sostienen que el pago en efectivo a los tenedores minoristas los incentivaría entre tanta incertidumbre. Deben convencer al 75% de los bonistas individuales, con tenencias por unos u$s 4.000 millones, para alcanzar el piso del 60% de aceptación fijado por el ministro de Economía, Amado Boudou.

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