Jueves  04 de Septiembre de 2003

La caída del dólar aún puede bloquear la recuperación global

El riesgo es que los ahorristas, que están financiando el déficit estadounidense, demanden rendimientos más altos para compensar la debilidad del dólar

El hecho de que la relación euro/dólar haya superado la marca de u$s 1,20 por euro hizo que la atención de los inversores globales volviera a concentrarse en los movimientos cambiarios.

A nivel global, estas oscilaciones deberían compensarse mutuamente: algunas compañías ganan porque su competitividad mejora, mientras otras pierden. Pero el proceso de ajuste puede ser doloroso.

A fines de la década de los 90, el dólar fuerte mantenía controladas las presiones inflacionarias en Estados Unidos, mientras las compañías europeas se beneficiaban con la competitividad de sus exportaciones.

Hasta ahora, la economía global logró absorber bastante bien la caída del dólar. En Estados Unidos, las firmas manufactureras están satisfechas y, por el momento, las presiones inflacionarias parecen benignas. Los chinos, que vincularon su moneda al dólar, han acumulado una cantidad enorme de bonos de Tesorería estadounidenses, mientras los japoneses intervinieron fuertemente en el mercado de cambios para evitar que el yen trepe demasiado. Esto dejó el peso del ajuste en el euro y el momento no parece propicio: la eurozona emerge de un primer semestre en el que la producción cayó en toda la región. Sin embargo, los últimos datos indican que Europa está consiguiendo recobrarse pese al impacto cambiario.

Pero la declinación del dólar presenta riesgos de largo plazo para la recuperación mundial. El amplio déficit de cuenta corriente de Estados Unidos requiere fuerte financiación del exterior y los inversores pueden demandar rendimientos más altos para compensar el riesgo cambiario de los activos estadounidenses. Un aumento de los rendimientos podría socavar la recuperación de Estados Unidos y también la global.



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