Miércoles  09 de Junio de 2010

La Eurozona en una encrucijada: entre el ajuste y el crecimiento

Hacia principios de este año las señales positivas de la macro economía mundial indicaban que lo peor de la crisis había pasado y que la recuperación global estaba en marcha. Tal es así que el FMI, en abril pasado, pronosticó una expansión mundial del orden del 4%. Otro dato de esa fecha, era que la totalidad de las economías avanzadas presentaban elevados déficits fiscales y abultados ratios de deuda pública/PBI. Era claro, entonces, que se había llegado a un complejo escenario: recuperación económica mundial que coexistían con profundos desbalances fiscales. ¿Se llegó a esta situación por irresponsabilidad en los gastos públicos? No. Más allá de algunos casos de evidentes excesos -por ejemplo, Grecia- la realidad es que dichos desequilibrios fueron generados por las políticas anticíclicas implementadas durante la crisis 2008/2009; las cuales -de vital importancia señalarlo-fueron las que permitieron evitar que la crisis se convirtiera en una severa depresión. Dicho de otro modo, los desbalances “no salieron de un repollo” sino que fueron un mal menor “sugerido”, desde el inicio mismo de la crisis hacia fines de 2007, por todos los organismos internacionales como el mejor antídoto para evitar bruscas y prolongadas caídas en los niveles de actividad mundial.

¿Cómo es posible, entonces, que la cuestión de estos profundos desequilibrios haya salido a la palestra recién hacia finales de 2009, provocando una nueva crisis?. A esa fecha todos los organismos internacionales y las autoridades monetarias de los países involucrados conocían de antemano que las políticas de estímulo de aumento del gasto y disminución de impuestos provocarían los desbalances. ¿Si no había nada nuevo, qué disparó la “turbulencia” en la Euroárea que comenzó en Grecia a inicios de 2010 amenazando con extenderse al resto de los países miembros con situaciones fiscales similares, como Portugal, Irlanda, España e Italia?. En nuestra opinión, este escenario se debió principalmente a los siguientes factores:

-Toma de conocimiento mediático por parte del ‘gran público‘ de la existencia de profundos desequilibrios fiscales en los países de la Unión Monetaria del Euro (UM)

-Temor general a la inestabilidad del sistema financiero mundial

-Especulación de los mercados, “jugando” a la baja y a eventuales defaults de las deudas soberanas

-Toma de conciencia de la comunidad internacional acerca de la necesidad de llevar a cabo reformas estructurales en los miembros de la Comunidad Europea (flexibilidad laboral, seguridad social y productividad, entre otros) , so pena de una eventual desaparición del euro como moneda única.

Una vez iniciado el temblor en Grecia, y a los efectos de evitar un efecto dominó, inicialmente la UM y el FMI implementaron en forma conjunta un paquete de apoyo de 115 mil millones de euros y, a posteriori, uno de 750 mil millones para el resto de los países miembros. Hasta aquí- y más allá de una exasperante demora de casi 6 meses para el primer plan- los instrumentos fueron ortodoxos y adecuados.

Sin embargo, una vez puestas en marcha las medidas de salvataje, los burócratas del FMI y los fundamentalistas monetarios del Banco Central Europeo (BCE) -los mismos que habían “sugerido” los planes de estimulo generadores de los desequilibrios fiscales- no tuvieron mejor idea que condicionar los eventuales desembolsos a la implementación, en brevísimos períodos de tiempo, de fuertes ajustes fiscales: los ejemplos de Grecia y de España, con exigencias de reducciones de sus déficits del orden del 10% en un máximo de tres años, son la mejor prueba. Al respecto, la teoría y la experiencia indican que ajustes tan violentos, y en tan corto periodo de tiempo, no sólo provocan fuertes conflictos sociales sino que, llevan a abortar incipientes recuperaciones; con la consiguiente caída de los ingresos fiscales. De esta manera se generaría un círculo vicioso ajuste/recesión/mayor déficit, el cual no haría más que retrotraer el desequilibrio fiscal de la UM a la situación actual, claro que ahora con ¡una nueva recesión y mayores niveles de desempleo!

¿Significa lo anterior, entonces, que no es conveniente implementar correcciones? Todo lo contrario: es claro que la grave situación fiscal de la mayoría de los miembros es insostenible en el mediano y largo plazo. En consecuencia, la cuestión central no pasa por la necesidad del inevitable ajuste, sino por el “timming” adecuado para su implementación.

En síntesis. La encrucijada entre velocidad de ajuste y crecimiento, debiera resolverse a favor de este último. Habría que extender los plazos de ejecución a períodos no menores de 5 años y adecuarlos a las características particulares de cada país. Una inadecuada velocidad en la implementación de los ajustes conduciría a una nueva recesión en la Euroárea, con iguales o mayores desequilibrios sociales y fiscales que los actuales; con las consecuencias negativas que implicaría para la economía global.

Un párrafo final. En esta encrucijada, una vez más el pragmatismo norteamericano se encuentra en la vereda opuesta al fundamentalismo monetario europeo. La Fed, correctamente, sostiene que “...los ajustes fiscales deben ejecutarse a mediano plazo y ser compatibles con un sendero sostenido de crecimiento”. El BCE, tozudamente, insiste que “... la estabilidad de precios, a lograrse mediante ajustes fiscales, es prerrequisito para el crecimiento”. Esperemos que los halcones europeos cambien a tiempo

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