Viernes  08 de Febrero de 2008

Kerviel ilustrado: los cinco errores que le costaron u$s 7.000 millones al Société

El ex operador que llegó a la fama por causar la mayor pérdida en la historia cometió todo tipo de errores. Se sobreendeudó, no utilizó instrumentos que aminoraban riesgo, trató de ganarle al mercado cuando este era bajista y, al verse contra las cuerdas, intentó hacer una última apuesta que no funcionó. Todo esto lo llevó a la historia del mundo financiero como el operador que perdió u$s 7.000 millones en sólo ocho ruedas

El mundo de las finanzas ha tenido grandes exponentes: George Soros o Warren Buffet, por ejemplo. Ellos, consagrados por haber tenido un timing privilegiado que les hizo ganar millones de dólares, llegaron a hacer “escuela”. Pero no todas las historias son escritas por los ganadores. Quienes fracasaron a la grande también tienen su lugarcito en la historia de las finanzas mundiales. Jerome Kerviel, el ex trader del Société Générale, es uno de ellos. Su fama llegó por un hecho desgraciado bastante difícil de igualar: le hizo perder al Société u$s 7.200 millones en tan sólo 8 días de operaciones Todo un récord. El caso tomó tanta notoriedad que Kerviel quedará en la historia de los grandes personajes de las finanzas, incluyendo el mítico Gordon Gekko en la película Wall Street. Este último, también atrapado por cometer una estafa financiera, volvería a las andadas en una segunda parte de la película (Money Never Sleeps). Quizá Kerviel, como Gekko, podría tener una segunda oportunidad. Claro, este, en la vida real. Fuera de las conjeturas, si algo seguro sobre este operador es cómo terminó dilapidando tanto dinero. En CNNMoney hay un interesante ejercicio que muestra cómo la pésima (y reiterativa) toma de decisiones puede desembocar en un quebranto de película. De hecho, en tan sólo cinco pasos.

1) ¿Qué hizo cuando el banco le dejó arriesgar unos cientos de miles de dólares en apuestas financieras?

La respuesta del ex Société no deben haber sido “no mucho, invierto un poco y el resto lo pido prestado”. Tampoco decidió invertir todo el dinero que le proporcionaron. El “Kerviel Ilustrado” dice que debe haberse jugado mucho más que éso. Según estimaciones, hace falta un capital de u$s 2.300 millones para construir una posición que, eventualmente, le haya permitido perder casi tres veces el monto invertido. Se dice que introducía operaciones ficticias en el sistema de la computadora para camuflar el riesgo que estaba asumiendo. Haciendo eso, ya había perdido u$s 1.400 millones.

2) Las estrategias de “hedging” (coberturas) son para limitar los riesgos... ¿o no?

Claramente la respuesta de cualquier operador con tres días de experiencia en la oficina debería haber sido que sí... pero, no todos concuerdan. Kerviel decidió no hedgearse y para ese entonces, se encontró incrementando su pérdida hasta u$s 2.800 millones.

3) Llegado a ese punto, ¿cómo debía operar para potenciar el resultado de la apuesta?

Las opciones clásicas son los fondos de índices bursátiles, opciones o futuros. Un fondo de índices replicará más o menos al mercado (en la última gran corrección no perdió más que 10%). Las opciones, dicen, pueden ir hasta cero pero perderás sólo lo que pusiste. Pero, el ex Société se jugó por los futuros. ¿Cómo le salió? Para ese entonces, el rojo llegaba a u$s 4.200 millones.

4) El escenario era el siguiente: precio del crudo por las nubes, la confianza de los consumidores en Europa en mínimos de dos años... ¿Cómo operó bajo ese panorama?

La lógica hubiera sido posicionarse para un mercado bajista, porque es lo obvio. Pero, Kerviel habrá pensado que con tantas malas noticias, “sólo puede ir para arriba después de esto”. A veces, ir contra el mercado puede terminar siendo redituable pero en esta oportunidad no lo fue. Ya estaba abajo en u$s 5.600 millones.

5) Momento crítico...sólo podía cerrar las posiciones (y asumir esas pérdidas) o convencerse de que aún había valor y redoblar la apuesta.

Al conocer cómo terminó la historia, cae de maduro qué hizo Kerviel. El 16 de enero, el volumen de los contratos de futuros en el DJ EuroStoxx 50 saltó a u$s 2 millones, desde la mitad operada dos días antes. Gran parte de esas operaciones fueron hechas por Kerviel, el último manotazo de ahogado. Cuando terminaron las operaciones el 18 de enero tenía 850.000 operaciones de contrato de futuros del DJ EuroStoxx 50 y, en definitiva, u$s 7.000 millones de pérdida.

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