Lunes  18 de Febrero de 2008

Hedge funds resisten la crisis mejor que otras inversiones tradicionales

Es gracias a estrategias más flexibles en períodos volátiles y a una administración de riesgos más eficaz que la de los bancos. Apostar a la caída de las hipotecas fue la clave

¿Qué tiene que haber pasado para que Paul Atkins, Comisionado de la Comisión de Valores de EE.UU. (SEC, por sus siglas en inglés), declarara que “los hedge funds (fondos de cobertura) constituirán una buena parte de la solución al problema subprime”? Durante mucho tiempo criticados por su falta de transparencia y sospechados de amplificar las crisis, hoy vuelven a ganar prestigio.

Cuando llega la hora de juntar los platos rotos surgen numerosos fondos de retorno absoluto como los grandes ganadores del segundo trimestre de 2007. De acuerdo con datos de Hedge Fund Research, los fondos de retorno absoluto (que no buscan superar una marca como el índice Dow Jones, sino mejorar el monto invertido), batieron en 2007 todos los récords, con activos que crecieron en un año u$s 200.000 millones, para llegar a un volumen total de casi u$s 2 billones. La rentabilidad de algunos hedge funds llegó al 590%, como el caso del Paulson Credit Opportunities (ver recuadro).

En una conferencia en la escuela de negocios francesa EDHEC, Atkins sostuvo que “los hedge funds no parecen haber participado del origen de la crisis”. Sin embargo, cuando comenzó la crisis, los primeros en caer fueron los fondos de retorno absoluto de Bear Stearns y de UBS, entre mayo y junio de 2007. En ese momento, todos los acusaban de vender masivamente activos líquidos y de generar una corrida bursátil. Pero también comparaban el inicio de la actual crisis con la de 1998, cuando el default ruso generó la quiebra de LTCM, fondo alternativo propiedad de los Premios Nobel de Economía Robert Merton y Myron Scholes, que en pocas semanas perdió más de u$s 4.000 millones y provocó el colapso de los mercados. Hoy, a ocho meses del inicio de la crisis, los bancos de inversión ya amortizaron más de u$s 100.000 millones y sufrieron pérdidas muy superiores a las de LTCM y Amaranth juntos, las dos mayores quiebras de hedge funds de la historia.

¿Cuál fue el secreto del éxito? Todos coinciden en que las estrategias de venta en corto (short selling) fueron clave para obtener mayores rendimientos. El short selling implica que un inversor toma prestado un activo financiero y lo vende, apostando a que su valor va a caer, para comprarlo más adelante y devolverlo, cosechando la ganancia. En este contexto, apostar a la caída de los créditos hipotecarios demostró ser una política ganadora, si bien también hubo otras que alcanzaron buenas rentabilidades, como los que se jugaron por una mayor volatilidad (el índice VIX pasó en un año del 12 % al 24 %).

“Un hedge fund es mucho más flexible que un fondo común de inversión, porque puede hacer hedge (cobertura) de sus propias posiciones. De esta forma, tiene más oportunidades que un fondo tradicional y puede tener mayor retorno”, afirmó Carlos Sanguinetti, de Galileo Argentina, uno de los pocos fondos de retorno absoluto que existe en nuestro país.

Así como la flexibilidad fue una de las grandes claves, también pesó la mejor administración de los riesgos, gracias a sofisticados modelos matemáticos. Sin embargo, no todo lo que brilla es oro, y las alternativas de inversión en hedge funds son enormes, desde los conservadores hasta los que se apalancan varias veces, por lo que para invertir conviene elegir con cuidado y estar bien asesorado.

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